本文旨在通過回顧和梳理股指期貨上市一年來的走勢，幫助廣大投資者更為宏觀地把握期指運行情況。股指期貨的走勢與現(xiàn)貨指數(shù)——滬深300的走勢直接相關(guān)，因此宏觀環(huán)境尤其是宏觀政策取向、市場資金面、權(quán)重股表現(xiàn)等都是影響期指走勢的重要因素。

一、股指期貨走勢與股票指數(shù)走勢高度關(guān)聯(lián)

由于目前股指期貨的持倉資金僅80億元左右，遠(yuǎn)小于滬深300指數(shù)21萬億元的市值，從資金規(guī)?？?，股指期貨難以對滬深300指數(shù)產(chǎn)生實質(zhì)影響，滬深300指數(shù)決定了股指期貨的走勢。

分析股指期貨運行情況，我們發(fā)現(xiàn)期指與現(xiàn)貨指數(shù)高度相關(guān)。經(jīng)過測算，股指期貨與滬深300指數(shù)、上證綜指、深圳成指的相關(guān)系數(shù)高達(dá)：0.9972、0.9812、0.9625（數(shù)據(jù)截至2010年12月），期、現(xiàn)指數(shù)顯現(xiàn)高度的正相關(guān)關(guān)系，即通俗意義上的同漲同跌。

二、股指期貨走勢回顧

1.單邊下跌階段（2010年4月—2010年7月）

關(guān)鍵字：房地產(chǎn)調(diào)控、歐洲債務(wù)危機

股指期貨自2010年4 月16 日上市至7月初，幾乎呈現(xiàn)單邊下跌行情，做空成了市場操作的主基調(diào)。從上市以來最高3488點，到7月初最低2479點，期指主力合約最大跌幅達(dá)28.93%；同期，滬深300指數(shù)最大下挫幅度27.33%。由于股指期貨的做空機制，使其一度成為本輪下跌中眾多市場參與者聲討的對象。

其實，期指不過是“替罪羊”。觀察滬深300指數(shù)日K線圖可以發(fā)現(xiàn)，本輪急挫始于4月19日，而股指期貨推出后的第二日即4月17日，恰逢我國出臺史上最為嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，加之當(dāng)時的投資者對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型抱有擔(dān)憂，且歐洲債務(wù)危機導(dǎo)致外圍市場走弱。諸多因素引發(fā)的市場悲觀情緒，才是本輪期現(xiàn)聯(lián)動下跌的主導(dǎo)因素。

2.“V”型反轉(zhuǎn)（2010年7月—2010年11月）

關(guān)鍵字：地產(chǎn)、金融板塊估值修復(fù)

從2010年7月初開始，國內(nèi)市場環(huán)境逐漸明朗，歐美股指走好改善了外部環(huán)境，投資者悲觀預(yù)期有所減弱，以地產(chǎn)股為代表的權(quán)重股開始突破底部平臺，大盤指數(shù)隨之反彈。國慶節(jié)后，以銀行股為代表的金融板塊進行了估值修復(fù)，推動現(xiàn)貨指數(shù)大幅反彈，期指主力合約更于11月5日創(chuàng)下上市以來新高——3630點。同期，滬深300指數(shù)最大反彈幅度為44.50%，期指主力合約最大漲幅達(dá)46.44%。

3.再次下行確認(rèn)底部（2010年11月—2011年1月）

關(guān)鍵字：物價調(diào)控、緊縮預(yù)期

從2010年7月起，國內(nèi)CPI持續(xù)在3%之上，10月更是高達(dá)4.4%。為了控制通脹形勢，從11月初起，管理層采取多項措施，調(diào)控國內(nèi)物價，加息及提高存款準(zhǔn)備金率的緊縮預(yù)期主導(dǎo)市場運行，做空力量快速集結(jié)，期指漲勢戛然而止。

11月12日，期指主力合約創(chuàng)下上市以來最大單日跌幅——7.31%；隨后期指下行，直到2011年1月下旬才止住下跌趨勢。從3630到2935，期指這一輪近20%的回調(diào)，再次回試了2950這一平臺，奠定了期指上市以來“w”走勢的基礎(chǔ)。

4.振蕩上行突破底部平臺（2011年1月至今）

關(guān)鍵字：“兩會”、緊縮政策觀察期、板塊輪動

2011年春節(jié)過后，加息預(yù)期兌現(xiàn)，加之“兩會”臨近，緊縮政策暫時進入觀察期，市場獲得了相對平穩(wěn)的宏觀環(huán)境。此時，板塊輪動尤其是周期性板塊啟動成為支撐大盤上漲的主要因素。與此相應(yīng)，股指期貨也開始上行，并于3月初成功突破3300點的底部平臺，站上了一個新的臺階。

股指期貨自2010年4月上市以來便成為市場關(guān)注的焦點，其日內(nèi)交易和做空功能曾經(jīng)備受質(zhì)疑。通過理性分析，我們始終堅信，無論是2010年4月中旬、11月初的下跌還是2010年7月及2011年春節(jié)后的反彈，股指期貨及時、適度地反映了基本面因素。

股指期貨上市以來流動性好于預(yù)期、成交活躍并日趨理性、期現(xiàn)走勢基本吻合、價格發(fā)現(xiàn)及套期保值的作用正逐步發(fā)揮。筆者堅信，滬深300股指期貨將迅速健康發(fā)展。