近期，日本大地震、利比亞戰(zhàn)亂攪動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格高位振蕩。日本強(qiáng)震曾一度導(dǎo)致亞洲PX現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，推動(dòng)PTA低位反彈。然而傳統(tǒng)需求旺季將至，而國(guó)內(nèi)PTA需求卻遲遲未見明顯回暖，這極大地挫傷了PTA期現(xiàn)兩市的看多意愿，PTA期貨開始裹步不前，盤整振蕩。對(duì)于后市，筆者認(rèn)為，由于PTA需求有效回暖的可能性較小，且原料繼續(xù)走軟的可能性較大，PTA后市難改弱勢(shì)。技術(shù)上看，1109合約走勢(shì)初步呈現(xiàn)喇叭形，屬于看跌形態(tài)。筆者建議，投資者短線應(yīng)以振蕩偏空思維指導(dǎo)交易，激進(jìn)者可在1109合約逢高拋空建立中線空單，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，可以將止損位設(shè)在11700、12000一線。

日本地震恐慌開始消除，亞洲PX供應(yīng)有望緩解

受中東局勢(shì)緊張影響，近期國(guó)際原油看漲氛圍濃厚，市場(chǎng)主流認(rèn)為，國(guó)際原油價(jià)格有望維持在每桶100美元上方，若中東動(dòng)亂局勢(shì)迅速擴(kuò)大，油價(jià)可能飆升至每桶150—200美元。作為能源化工源頭的原油一旦飆漲，無(wú)疑利好于包括PTA、PE等在內(nèi)的下游產(chǎn)品，然而原油價(jià)格上漲對(duì)PTA的推動(dòng)作用可能弱于預(yù)期。因?yàn)槿ツ晗掳肽關(guān)TA原料PX價(jià)格大幅上漲時(shí)，油價(jià)并沒有同步上漲，石腦油漲幅也遠(yuǎn)小于PX漲幅，至今PX與石腦油的價(jià)差已經(jīng)高達(dá)700—800美元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于300—350美元/噸的合理價(jià)差。

日本大地震引發(fā)95萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能受到影響，預(yù)計(jì)將于4月底恢復(fù)供應(yīng)。目前來(lái)看，亞洲PX危機(jī)正在緩解：一方面日本地震恐慌開始消除，開始災(zāi)后重建工作；另一方面，烏魯木齊石化100萬(wàn)噸PX產(chǎn)能開始釋放，可以逐步彌補(bǔ)日本方面的PX減少，同時(shí)韓國(guó)S-OIL公司PX產(chǎn)能也有望在4月投產(chǎn)。此外，4月國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修較多也將減少PX消費(fèi)，因而4月亞洲地區(qū)PX現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)走軟的概率較大，導(dǎo)致PTA成本重心下移。上周五亞洲PX現(xiàn)貨跌16美元，為1706—1707美元/噸FOB韓國(guó)，正在向?yàn)?zāi)前水平恢復(fù)。以亞洲地區(qū)PX價(jià)格估算，PTA成本為10020元/噸，上周末江浙地區(qū)PTA現(xiàn)貨價(jià)格為11600元/噸，PTA現(xiàn)貨毛利1600元/噸左右，從目前的毛利水平來(lái)看，成本仍不足以對(duì)PTA價(jià)格提供強(qiáng)有力的支撐。

PTA需求依然不振

3、4月份是PTA的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，通常這一時(shí)期市場(chǎng)關(guān)注以及炒作的熱點(diǎn)是PTA的需求狀況。今年以來(lái)，為了抑制通脹，國(guó)內(nèi)貨幣政策明顯收緊，導(dǎo)致PTA終端紡織服裝行業(yè)資金緊張，另一方面通脹也間接導(dǎo)致沿海地區(qū)出現(xiàn)“民工荒”，部分紡織服裝行業(yè)被迫提高勞動(dòng)力成本。加之今年紡織原料價(jià)格較高以及人民幣升值加快，PTA終端需求受到抑制。此外，春季江浙地區(qū)由于電力緊張而部分限電，織造企業(yè)開工不足，也打壓了部分PTA的需求。至今國(guó)內(nèi)PTA需求依然不振，無(wú)明顯回暖。中國(guó)銀行行長(zhǎng)李禮輝上周五表示，人民幣未來(lái)肯定要升值，料今年升5%左右。近期人民幣升值再次呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，無(wú)疑將影響到外向型紡織服裝企業(yè)接單。

目前來(lái)看，紡織服裝終端的壓力似乎已經(jīng)傳導(dǎo)至聚酯環(huán)節(jié)，2011年以來(lái)滌綸絲、切片等聚酯產(chǎn)品的毛利較去年大幅下滑，低位徘徊，部分產(chǎn)品如FDY、長(zhǎng)絲切片等價(jià)格則時(shí)常跌破成本。受棉花價(jià)格大幅下跌影響，滌短產(chǎn)品毛利也大幅萎縮。由于去年以來(lái)PTA的上漲很大程度上受益于PTA對(duì)棉花替代需求的拉動(dòng)作用，因而當(dāng)前棉花價(jià)格能否守住3萬(wàn)關(guān)口將極大地影響PTA后市需求預(yù)期。周一受棉花免稅進(jìn)口傳聞?dòng)绊懀嵜拊俅伪┑?，延續(xù)振蕩下跌態(tài)勢(shì)，后市投資者仍需密切關(guān)注棉花走勢(shì)。此外，市場(chǎng)傳聞紡織服裝出口退稅有可能下調(diào)，如果屬實(shí)，對(duì)PTA的需求可謂雪上加霜。

裝置集中檢修，PTA供應(yīng)減量

從已知的PTA裝置檢修狀況來(lái)看，3、4月份國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修較多，PTA減量相對(duì)明顯：遠(yuǎn)東石化60萬(wàn)噸的EPTA裝置3月初停車檢修，3月18號(hào)重新開啟，同時(shí)另一套PTA裝置停車檢修；3月16日國(guó)內(nèi)一套90萬(wàn)噸PTA裝置故障停車后于3月20開啟；寧波三菱60萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃4月4日開始停車25天；逸盛大化150萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃于4月16日至5月15日停車，實(shí)施計(jì)劃?rùn)z修和節(jié)能減排項(xiàng)目改造。另外，BP一期60萬(wàn)噸裝置4月末停車5天，大概會(huì)影響到20萬(wàn)噸的PTA供應(yīng)，相對(duì)于180萬(wàn)噸的PTA供應(yīng)量大概減少10%左右的供應(yīng)量。不過(guò)，由于裝置檢修計(jì)劃提前公布，基本已為市場(chǎng)所消化，且主力已經(jīng)移倉(cāng)9月合約，預(yù)計(jì)屆時(shí)主要影響期貨近月合約，對(duì)PTA9月合約影響有限。