上周，泰國政府啟動“救市”方案，禁止橡膠出口。在此消息提振下，滬膠快速反彈，價格重回36000之上。但周四在拋壓盤積極打壓下，滬膠價格再度回落。本周一，滬膠更是放量下挫，主力合約1109下跌4.45%，市場陷入恐慌之中。筆者認(rèn)為，在天膠供需緊張格局逐步改善的預(yù)期下，天膠牛市格局已經(jīng)暫告一段落，后市將繼續(xù)承壓下行。

一、日本汽車制造業(yè)短期內(nèi)難以恢復(fù)

盡管日本地震對市場的心理沖擊在逐步消失，但日本對橡膠需求的恢復(fù)恐怕還需要一段時間。地震與海嘯對日本電力供應(yīng)帶來巨大的沖擊，導(dǎo)致日本電力供應(yīng)嚴(yán)重不足，日本汽車行業(yè)短期面臨電力短缺的挑戰(zhàn)；另一方面，日本國內(nèi)部分工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)短暫停滯，汽車企業(yè)遭受重創(chuàng)，上游供應(yīng)商體系中部分工廠生產(chǎn)中斷，使得目前部分汽車廠商僅能依靠庫存零部件進(jìn)行生產(chǎn)。以上兩因素很大程度上威脅著日本本土的汽車產(chǎn)業(yè)。據(jù)悉，日本八大汽車廠商3月份總產(chǎn)量僅為45萬輛，與去年同期(91萬輛)相比，產(chǎn)量驟降一半。從11日至25日的兩周內(nèi)，八大汽車廠商共減產(chǎn)約35.66萬輛。另外，即使日本向市場緊急注入大量的流動性，為災(zāi)后市場重建提供了想象空間，但日本汽車行業(yè)欲重新恢復(fù)到地震前的生產(chǎn)，至少是三個月或半年以后的事，短期之內(nèi)橡膠的需求減緩之勢已成必然。

二、今年橡膠供應(yīng)預(yù)期趨向樂觀

全球主要產(chǎn)膠國逐步進(jìn)入割膠期。目前印尼、老撾、越南、我國海南南部等均已經(jīng)開始割膠，隨著新膠的上市，市場貨源偏緊的格局將會逐漸得到改善。泰國、印尼等天膠主產(chǎn)區(qū)紛紛上調(diào)今年的產(chǎn)量預(yù)期。其中，印度2月天膠產(chǎn)量增加6%，馬來西亞1月產(chǎn)量增加0.3%，均反映出今年天膠市場供應(yīng)將出現(xiàn)不同程度的增加，預(yù)計天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）成員國（產(chǎn)量占全球天然橡膠總產(chǎn)量的92%）今年的產(chǎn)量將會增加8%左右。2011年，天膠產(chǎn)量增加的預(yù)期已經(jīng)淡化了去年膠市對“短缺題材”的炒作，天膠市場價格在增產(chǎn)的預(yù)期下上漲乏力。

三、國內(nèi)天膠庫存高企，仍需時間消化

據(jù)初步了解，目前在保稅區(qū)中的天膠庫存就高達(dá)16萬噸，而這僅僅是已經(jīng)到港的庫存?？疾鞖v史數(shù)據(jù)，國內(nèi)天膠需求高峰期每月需求也只不過30萬噸左右，因此國內(nèi)消化庫存需要一定的時間。與此同時，國內(nèi)汽車市場的疲軟無疑使得橡膠市場雪上加霜，中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月份的天然橡膠進(jìn)口量較上年同期下降14.4%，至107218噸，1至2月份中國天然橡膠進(jìn)口量為254590噸，較上年同期下降14.2%。天膠進(jìn)口量的急劇下滑表明“中國因素”對現(xiàn)階段橡膠價格的支撐正在削弱，中國需求尚不足以支撐膠價高位運(yùn)行。

四、整體經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀

預(yù)計新興國家抗通脹政策的利空效應(yīng)不久將集中釋放，這對世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響不可低估。通脹壓力過快蔓延將導(dǎo)致歐美不得不暫時結(jié)束過于寬松的貨幣政策。而出人預(yù)料的中東局勢則加快了世界原油價格的上行步伐，這將率先刺激歐洲央行的加息決心。接下來，號稱經(jīng)濟(jì)已顯著復(fù)蘇的美國，也不得不從“防通縮”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺劳洝薄６坏┟绹酉?，短期虛火過旺的金融市場將隨之出現(xiàn)整體回調(diào)。

綜上所述，筆者認(rèn)為，隨著割膠季節(jié)臨近，天膠供應(yīng)量將會穩(wěn)步增加，而伴隨著日本及中國需求的走弱，天膠價格將難有作為。