2月中旬以來(lái)，在利比亞政治局勢(shì)和日本地震引發(fā)的市場(chǎng)恐慌情緒緩解之后，連豆期價(jià)受北半球新季大豆種植面積預(yù)期減少等因素提振反彈，主力1201合約自前期振蕩區(qū)間下沿4400元/噸附近回升至4600元/噸之上。從大豆基本面來(lái)看，盡管南美大豆豐產(chǎn)前景、國(guó)內(nèi)大豆供大于求的形勢(shì)和國(guó)家宏觀調(diào)控都使豆價(jià)承壓，但全球大豆供應(yīng)依然偏緊的形勢(shì)，以及市場(chǎng)對(duì)北半球新作大豆收獲前景的憂慮對(duì)豆價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)支撐。在供給憂慮支撐下，連豆中期樂(lè)觀看漲。

南美新作大豆豐產(chǎn)前景不改全球大豆供需偏緊形勢(shì)

目前，南美大豆收割工作穩(wěn)步進(jìn)行，巴西和阿根廷產(chǎn)區(qū)天氣雖然使新作大豆產(chǎn)量前景存在不確定性，但整體豐產(chǎn)預(yù)期并未改變。綜合多家評(píng)估機(jī)構(gòu)的最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，巴西2010/2011年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)在7000萬(wàn)噸左右，阿根廷大豆產(chǎn)量約為5000萬(wàn)噸。而隨著南美大豆的陸續(xù)上市，國(guó)內(nèi)外大豆價(jià)格面臨較大的季節(jié)性供應(yīng)壓力。值得注意的是，2010/2011年度南美大豆大幅增產(chǎn)的可能性并不大。在此情況下，美豆供給仍然緊張。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)預(yù)計(jì)，2010/2011年度美豆期末庫(kù)存為1.40億蒲式耳，這比去年5月美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的3.65億蒲式耳的初始數(shù)據(jù)累計(jì)下降了61.64%。因此，雖然受南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期提振，當(dāng)前全球大豆期末庫(kù)存從5821萬(wàn)噸小幅上調(diào)12萬(wàn)噸至5833萬(wàn)噸，但全球大豆供需偏緊的形勢(shì)仍未有效緩解，這將對(duì)大豆價(jià)格構(gòu)成長(zhǎng)期支撐。

市場(chǎng)對(duì)北半球新作大豆供給的憂慮支撐豆價(jià)

目前，北半球新作大豆已臨近播種期，從美國(guó)和中國(guó)的相關(guān)情況來(lái)看，新作大豆的播種面積存在不確定性。在美豆2010/2011年度期末庫(kù)存緊張的情況下，如果北半球新作大豆播種出現(xiàn)延遲或面積減少的情況，大豆期價(jià)將獲得較大提振。

美國(guó)方面，雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)美國(guó)新作大豆種植面積將增加60萬(wàn)英畝，但市場(chǎng)對(duì)此預(yù)估數(shù)據(jù)普遍持懷疑態(tài)度。而即使美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估如期實(shí)現(xiàn)，按照每英畝43.5蒲式耳的單產(chǎn)預(yù)估來(lái)計(jì)算，新作大豆也將比上一年度減產(chǎn)0.126億蒲式耳。與此同時(shí)，鑒于當(dāng)前美豆種植區(qū)過(guò)澇的情況和多雨的天氣模式，今年美國(guó)中西部大豆春播能否順利進(jìn)行仍有待觀察，如果作物整體播種進(jìn)度延遲進(jìn)而導(dǎo)致作物單產(chǎn)受損，美國(guó)新作大豆供給形勢(shì)甚至有進(jìn)一步趨緊的可能。

中國(guó)方面，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)黑龍江省已經(jīng)進(jìn)入備春耕的關(guān)鍵時(shí)期，而無(wú)論與糧食作物還是其他經(jīng)濟(jì)作物相比，今年種植大豆仍然不是農(nóng)民的最優(yōu)選擇。農(nóng)業(yè)部公布的信息顯示，據(jù)對(duì)全國(guó)500個(gè)農(nóng)情基點(diǎn)縣調(diào)查，今年全年糧食意向種植面積將增長(zhǎng)1.2%，其中大豆意向種植面積減少11.2%。

全球通貨緊縮預(yù)期拖累大豆上行動(dòng)能

回顧國(guó)內(nèi)外豆價(jià)自去年7月初開(kāi)始的上漲行情，大豆供需趨緊的形勢(shì)和全球泛濫的貨幣流動(dòng)性是推動(dòng)價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素。而隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，繼中國(guó)和印度等新興經(jīng)濟(jì)體之后，歐元區(qū)和美國(guó)等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家也出現(xiàn)提前退出量化寬松政策的趨勢(shì)。這使得市場(chǎng)對(duì)通脹緊縮的預(yù)期逐漸升溫，并對(duì)國(guó)內(nèi)外大豆市場(chǎng)構(gòu)成較大的下行壓力。

歐元區(qū)方面，歐元區(qū)通貨膨脹率當(dāng)前已超過(guò)歐洲央行2%的警戒線，雖然歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)波再起和德國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳對(duì)緊縮政策的出臺(tái)形成不利影響，但歐洲央行始終未曾放棄對(duì)通脹的警惕態(tài)度，央行行長(zhǎng)特里謝更是暗示將在4月加息。

美國(guó)方面，盡管當(dāng)前美國(guó)通脹率并不高，但隨著其實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)走好和國(guó)內(nèi)失業(yè)率的下降，市場(chǎng)普遍預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)前期寬松的貨幣政策有望退出。

中國(guó)方面，為調(diào)控國(guó)內(nèi)物價(jià)水平已多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利息，但國(guó)內(nèi)物價(jià)水平仍面臨較大上漲壓力，國(guó)家的宏觀調(diào)控政策仍將長(zhǎng)期持續(xù)。

國(guó)內(nèi)大豆供大于求的形勢(shì)不利于大豆上行

從當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)供需基本面來(lái)看，供大于求的局面較為明顯。供給方面，今年1—2月累計(jì)進(jìn)口大豆同比增長(zhǎng)6.1%至745萬(wàn)噸，而3月進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港量為391.20萬(wàn)噸，下月預(yù)報(bào)到港量為342.47萬(wàn)噸。截至3月24日，國(guó)內(nèi)主要港口進(jìn)口大豆庫(kù)存大約為600萬(wàn)噸，這仍處于歷史高位區(qū)間。與此同時(shí)，黑龍江大豆主產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)還有200萬(wàn)噸左右的大豆未售出，而國(guó)儲(chǔ)預(yù)計(jì)依舊有500萬(wàn)噸的國(guó)產(chǎn)陳豆。需求方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)油粕市場(chǎng)均處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游需求相對(duì)疲弱，沿海各地油廠的庫(kù)存消耗速度較為緩慢。而受進(jìn)口大豆成本繼續(xù)高企影響，國(guó)內(nèi)近期油粕價(jià)格的持續(xù)疲弱推動(dòng)油廠壓榨虧損區(qū)間不斷放大。這使得油廠停機(jī)保價(jià)意愿不斷增強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)大豆需求產(chǎn)生不利影響。

技術(shù)上，從連豆1201合約日K線來(lái)看，期價(jià)回升至均線系統(tǒng)之上呈多頭排列態(tài)勢(shì)，均線系統(tǒng)多次出現(xiàn)看漲的金叉信號(hào)，而在近兩日的期價(jià)快速拉升過(guò)程中，倉(cāng)量均出現(xiàn)放大現(xiàn)象，顯示投資者入場(chǎng)意愿較為積極。另外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月31日即將公布2010/2011年度美國(guó)農(nóng)戶種植意向報(bào)告，在市場(chǎng)面臨不確定風(fēng)險(xiǎn)的情況下，資金的踴躍入市也體現(xiàn)了投資者對(duì)北半球新作大豆供給的明顯關(guān)注。如果后市基本面能有效配合，期價(jià)在資金的支持下存在走出一波中期漲勢(shì)的可能。