一、程序化交易和交易系統(tǒng)的介紹

程序化交易(Program Trading)的定義有多種，較為市場(chǎng)化的定義是指根據(jù)一定的交易模型和規(guī)則生成買賣信號(hào)，由計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行買賣指令的交易過程。程序化交易的優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在交易效率高、有助于克服人性弱點(diǎn)、便于交易中的風(fēng)險(xiǎn)管理、能把握市場(chǎng)中的潛在機(jī)會(huì)等方面。國(guó)外程序化交易的應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，主要有組合管理、套利交易、趨勢(shì)交易及其他量化策略等。統(tǒng)計(jì)顯示，程序化交易在紐交所交易量中占比一直穩(wěn)定在30%左右，程序化交易是國(guó)際市場(chǎng)常用的交易方式。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，股指期貨的推出進(jìn)一步助推了程序化交易的發(fā)展。

程序化交易的前提是設(shè)計(jì)好系統(tǒng)交易的方法，并由計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行。交易系統(tǒng)即是對(duì)系統(tǒng)交易方法的描述，兩者在本質(zhì)上是一致的。國(guó)外有許多關(guān)于交易系統(tǒng)方面的書籍，如范.撒普(2001)的《通向金融王國(guó)的自由之路》中，對(duì)交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)理念和實(shí)現(xiàn)步驟展開討論。佩里.考夫曼(2005)的《New Trading Systems and Methods》，探索將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和模糊邏輯運(yùn)用于交易系統(tǒng)中。國(guó)內(nèi)關(guān)于交易系統(tǒng)的專著尚不多，其中波濤(1998)的《系統(tǒng)交易方法》公認(rèn)為經(jīng)典之作，書中完整地闡述了交易系統(tǒng)的理念和設(shè)計(jì)流程。馬博(2008)在《從虧損到贏利》中記錄了作者在投資實(shí)戰(zhàn)中逐漸走向系統(tǒng)交易者的修煉過程。

根據(jù)波濤(1998)對(duì)交易系統(tǒng)的描述，交易系統(tǒng)是完整的交易規(guī)則體系。一套設(shè)計(jì)良好的交易系統(tǒng)，必須對(duì)投資決策的各個(gè)相關(guān)環(huán)節(jié)做出相應(yīng)明確的規(guī)定，同時(shí)還必須符合使用者的心理特征、投資對(duì)象的統(tǒng)計(jì)特征以及投資資金的風(fēng)險(xiǎn)特征。一個(gè)交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)過程通常包括：交易策略的提出、交易對(duì)象的篩選、交易策略的系統(tǒng)化、交易系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)的優(yōu)化、交易系統(tǒng)的外推檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)的實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)與維護(hù)。

交易系統(tǒng)是一套規(guī)則體系，而非僅僅是買賣點(diǎn)的判斷，因而完善的交易系統(tǒng)應(yīng)該包括穩(wěn)健的交易策略設(shè)計(jì)、參數(shù)優(yōu)化、動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)管理、下單管理等方面。著名的海龜交易法則是交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)的典范，在海龜交易系統(tǒng)中，一個(gè)完整交易系統(tǒng)的基本構(gòu)成包括：市場(chǎng)—買賣什么；頭寸規(guī)?！I賣多少；入市—何時(shí)買賣；止損—何時(shí)退出虧損的頭寸；止盈—何時(shí)退出贏利的頭寸；策略—如何買賣。

二、運(yùn)用和設(shè)計(jì)技術(shù)指標(biāo)時(shí)應(yīng)注重指標(biāo)原理

技術(shù)分析的三大假設(shè)是市場(chǎng)行為反映一切、價(jià)格沿趨勢(shì)變動(dòng)、歷史會(huì)重演。使用技術(shù)指標(biāo)的基礎(chǔ)正是基于技術(shù)分析的假設(shè)前提，是根據(jù)市場(chǎng)已反映的信息的統(tǒng)計(jì)規(guī)律或進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘，設(shè)計(jì)相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)，在歷史重演時(shí)來指導(dǎo)操作。常用的傳統(tǒng)技術(shù)指標(biāo)有：MA移動(dòng)平均線、MACD平滑異同移動(dòng)平均線、BIAS乖離率、KDJ隨機(jī)指標(biāo)、CCI順勢(shì)指標(biāo)、RSI相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)、W&R威廉指標(biāo)、BOLL布林帶等等。

除此之外，市場(chǎng)上的技術(shù)指標(biāo)可謂五花八門、數(shù)不勝數(shù)，一些復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)類模型，如馬爾可夫鏈模型、ARIMA、灰色模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等也被運(yùn)用到股價(jià)預(yù)測(cè)上來。實(shí)際上，并沒有十全十美的技術(shù)指標(biāo)，在使用和設(shè)計(jì)技術(shù)指標(biāo)時(shí)，必須先了解指標(biāo)的設(shè)計(jì)原理及其適用范圍，在使用時(shí)才能心中有數(shù)。

例1：MACD背離的交易策略

MACD背離現(xiàn)象指價(jià)格創(chuàng)新高，但指標(biāo)不創(chuàng)新高(頂背離)；或是價(jià)格創(chuàng)新低，但指標(biāo)不創(chuàng)新低(底背離)。MACD背離的常用交易策略是：回調(diào)到長(zhǎng)期均線位置的底背離—做多；反彈到長(zhǎng)期均線位置的頂背離—做空。

MACD背離交易策略的含義是指，當(dāng)趨勢(shì)在同方向延續(xù)，但是強(qiáng)度已經(jīng)減弱，即短期均價(jià)與中長(zhǎng)期均價(jià)的乖離幅度逐漸減小，則原方向的趨勢(shì)有可能將發(fā)生改變。如上證指數(shù)在2008/11出現(xiàn)底背離，乖離程度逐漸減小，隨后出現(xiàn)反彈行情。

例2：大小盤風(fēng)格輪換的交易策略

股票市場(chǎng)上，不同行業(yè)的股票具有相似的特征和市場(chǎng)表現(xiàn)。大盤和小盤的劃分是比較典型的風(fēng)格劃分方法。首先選擇兩個(gè)不同的股票指數(shù)，如大盤股指數(shù)和小盤股指數(shù)，分別取中證100指數(shù)和中證500指數(shù)來代表，把各自累積收益率的對(duì)數(shù)值相減得到相對(duì)收益率序列。由于風(fēng)格輪換存在動(dòng)量效應(yīng)，對(duì)相對(duì)收益率序列引用MACD來判斷趨勢(shì)變動(dòng)。

風(fēng)格輪換策略是根據(jù)風(fēng)格擇時(shí)進(jìn)行風(fēng)格配置。當(dāng)風(fēng)格輪換首次由負(fù)轉(zhuǎn)正的時(shí)候，說明大盤股指數(shù)強(qiáng)于小盤股指數(shù)的趨勢(shì)得到確認(rèn)，這時(shí)應(yīng)該超配大盤股；反之則應(yīng)該超配小盤股。

三、基于線性回歸的趨勢(shì)跟蹤交易系統(tǒng)在股指期貨中的應(yīng)用

從例子中需要強(qiáng)調(diào)的是，在使用和設(shè)計(jì)技術(shù)指標(biāo)時(shí)，必須了解其原理。類似地，在進(jìn)行程序化交易時(shí)，交易策略的思想是核心。如按不同的交易策略思想可對(duì)交易方法大致分為：趨勢(shì)跟蹤、震蕩交易、套利交易、日內(nèi)短線和超短線交易、形態(tài)分析交易和波段交易等。因此，基于不同交易思路設(shè)計(jì)的交易模型并不是普遍適用的。本報(bào)告將使用一個(gè)基于簡(jiǎn)單線性回歸方程的技術(shù)指標(biāo)來進(jìn)行趨勢(shì)跟蹤交易，引用的技術(shù)指標(biāo)代碼如下：

買線:EMA(C,3);

賣線:EMA(SLOPE(C,21)*20+C,55);

該指標(biāo)著重考慮了某些Fibonacci數(shù)列對(duì)應(yīng)的周期數(shù)，如3、21、55周期行情的權(quán)重，引用一元線性回歸直線方程的概念作為趨勢(shì)的參考值，這一指標(biāo)類似于趨勢(shì)線的思想，只不過這里的趨勢(shì)線根據(jù)21周期內(nèi)不同的數(shù)據(jù)而一直變化，并且賣線是對(duì)上述預(yù)測(cè)值做了55個(gè)周期的指數(shù)移動(dòng)平均。當(dāng)買線上穿賣線時(shí)為買入信號(hào)，當(dāng)買線下穿賣線為賣出信號(hào)。當(dāng)日的趨勢(shì)預(yù)測(cè)值為當(dāng)日收盤價(jià)加上根據(jù)21周期擬合直線得出的上一交易周期的漲跌幅。

接下來，根據(jù)該技術(shù)指標(biāo)確定的買賣點(diǎn)，來進(jìn)行交易系統(tǒng)測(cè)試和程序化交易。這時(shí)需要使用支持交易系統(tǒng)測(cè)試的軟件平臺(tái)，還需要把技術(shù)指標(biāo)改造成交易系統(tǒng)。這里我們選擇金字塔決策交易系統(tǒng)軟件進(jìn)行測(cè)試。

具體的交易策略為：在設(shè)置過濾器的基礎(chǔ)上，買線上穿賣線時(shí)做多(平空)，買線下穿賣線時(shí)平多(開空)。測(cè)試對(duì)象：股指期貨連續(xù)合約；數(shù)據(jù)頻率：15分鐘周期；數(shù)據(jù)范圍：2010/04/16至2011/03/25；單邊交易手續(xù)費(fèi)率：0.0075%；初始資金：100萬；初始保證金比例：18%；建倉投入資金比例：100%。

四、上述交易系統(tǒng)存在的問題和改進(jìn)

雖然從總體上升的累積收益率曲線和24倍的利潤(rùn)率來看，上述交易系統(tǒng)似乎表現(xiàn)不錯(cuò)。但從多角度評(píng)估上述交易系統(tǒng)時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)存在諸多問題。除了交易系統(tǒng)要保證最基本的正的利潤(rùn)率外，還有幾項(xiàng)指標(biāo)是需要關(guān)注的。如勝率、均盈利/均虧損、最大回撤等。一般情況下，較優(yōu)秀的交易系統(tǒng)的收益曲線平滑且回撤小于20%，(均盈利/均虧損)*勝率接近或大于1，均盈利/均虧損大于2符合虧小盈大的交易原則。

單從數(shù)據(jù)上看，上述交易系統(tǒng)利潤(rùn)率較高，均盈利/均虧損較好。但勝率較低，最大連虧幅度和最大回撤都較大。并且，在實(shí)際程序化交易中，還有諸多細(xì)節(jié)需要注意。

1、參數(shù)選擇。上述測(cè)試結(jié)果是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，且在最優(yōu)參數(shù)選擇下的結(jié)果。如上述交易系統(tǒng)采用最糟糕的參數(shù)(5,60,0)設(shè)置，對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)率僅為58.16%?；跉v史數(shù)據(jù)的最優(yōu)參數(shù)(1,30,2)也并不一定適用于未來的交易數(shù)據(jù)。從累計(jì)收益曲線可以看出，歷史最優(yōu)參數(shù)在最近兩個(gè)月的表現(xiàn)并不好，而如果只是測(cè)試期指上市至兩個(gè)月前即2010/01/27的數(shù)據(jù)，則(均盈利/均虧損)*勝率的數(shù)值高達(dá)1.15。因此在實(shí)際操作中，需要結(jié)合交易系統(tǒng)的原理和行情特點(diǎn)，參照歷史數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，動(dòng)態(tài)地調(diào)整適合的參數(shù)。

2、保證金。上述交易系統(tǒng)中采用滿倉一次性進(jìn)出是不合理的。在股指期貨交易中，在控制倉位的同時(shí)，還需要預(yù)留保證金以備保證金追加和彌補(bǔ)虧損。目前大多數(shù)的軟件在測(cè)試交易系統(tǒng)時(shí)，沒有考慮保證金不足被強(qiáng)行平倉的情況。如在初始保證金18%，持有期最大漲幅10%的情況下，空頭持有者應(yīng)持有20%以上的資金來彌補(bǔ)虧損和追加保證金。當(dāng)出現(xiàn)最大回撤幅度時(shí)，若倉位較輕，則總資產(chǎn)的最大連虧損幅度會(huì)相應(yīng)減少。因此，在交易系統(tǒng)中建倉的倉位需要控制，切忌滿倉操作。

3、止損和資金管理。止損在成熟的交易系統(tǒng)中是不可或缺的元素，止損點(diǎn)位的判斷方法有多種，最簡(jiǎn)單的是與開倉價(jià)相比，損失率達(dá)N%進(jìn)行止損。另外，在趨勢(shì)逐漸明朗時(shí)，采取分批建倉的策略也是較為穩(wěn)健的操作，如海龜交易系統(tǒng)中根據(jù)波動(dòng)幅度來確定分批建倉點(diǎn)。

4、滑點(diǎn)?；c(diǎn)是指下單的點(diǎn)位和最后成交的點(diǎn)位的差額，造成滑點(diǎn)的原因可能是網(wǎng)絡(luò)延遲，也可能是下單時(shí)行情波動(dòng)劇烈，此時(shí)為了迅速成交，則限價(jià)指令中需要跳幾個(gè)最小變動(dòng)點(diǎn)來下單。如果交易次數(shù)過多，滑點(diǎn)產(chǎn)生的累加成本將會(huì)直接影響到最終利潤(rùn)率。

5、合約展期。上述交易測(cè)試的對(duì)象是期指連續(xù)合約，交易策略也沒有日內(nèi)平倉。因此在主力合約移倉換月時(shí)，持有的頭寸需要展期，具體的展期時(shí)點(diǎn)選擇可根據(jù)歷史價(jià)差的分布特性來確定。當(dāng)然，也可以在交易系統(tǒng)中加入到期平倉的指令，在新主力合約上市后再啟用交易系統(tǒng)。

為了使交易系統(tǒng)更貼近實(shí)際應(yīng)用，對(duì)上述交易系統(tǒng)略做改進(jìn)。首先，每次開倉的倉位控制在50%；考慮5個(gè)最小變動(dòng)單位的滑點(diǎn)，即開多單時(shí)的價(jià)格加1個(gè)點(diǎn)，開空單時(shí)的價(jià)格減1個(gè)點(diǎn)；分別加入多頭和空頭止損的指令，當(dāng)浮動(dòng)虧損超過2%后進(jìn)行平倉。

通過對(duì)比兩次的測(cè)試報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，在控制倉位和加入止損指令后，雖然利潤(rùn)率大幅減少至275%，但最大回撤比下降到20%以內(nèi)。考慮滑點(diǎn)因素后，勝率有所下降，利潤(rùn)率也受到影響。

從勝率和最近測(cè)試效果來看，上述交易系統(tǒng)表現(xiàn)一般。但通過交易系統(tǒng)的測(cè)試可以得出如下結(jié)論：交易思路或交易策略的原理是程序化交易的關(guān)鍵，勝率低的交易系統(tǒng)不一定收益率低，尤其是趨勢(shì)類的跟蹤系統(tǒng)。交易系統(tǒng)中的參數(shù)設(shè)置直接影響到最終盈利水平，因?yàn)闆]有任何一組參數(shù)適合所有的交易品種和時(shí)間周期，因此參數(shù)需要根據(jù)市場(chǎng)變化而加以修正。另外，在程序化交易中，需要與風(fēng)險(xiǎn)管理和資金管理相互結(jié)合，才能達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。最后，程序化交易只是交易的輔助手段，投資者才是交易的主體，投資者應(yīng)加深對(duì)市場(chǎng)和自身的了解，才能找到適合自己的制勝法寶。