回顧過去一周，國際國內(nèi)形勢依然錯綜復(fù)雜。日本央行連續(xù)巨額注資，利比亞動亂升級致油價高企，輸入型通脹使國內(nèi)3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)尤其是CPI不容樂觀。市場上方“危機四伏”，但是國內(nèi)期指上周“穩(wěn)中求進(jìn)”，在央行上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率的利空打擊下，市場表現(xiàn)沉穩(wěn)，而后向上突破。市場用行動說明“?！敝杏小皺C”。

權(quán)重股估值優(yōu)勢凸顯

從一周的盤面來看，銀行、煤炭、石油、房地產(chǎn)等權(quán)重板塊對于現(xiàn)貨指數(shù)的上漲起到了至關(guān)重要的作用。尤其是銀行股，對指數(shù)的上漲可謂 功不可沒。銀行股的估值處于底部區(qū)域，向下調(diào)整的空間已經(jīng)非常有限。另外，從上周五開始銀行陸續(xù)公布2010年年報，由于去年下半年兩次加息等一系列影響，一季報超預(yù)期的確定性較大。從目前已公布的中國銀行2010年年報來看，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤突破千億，同比增長28.52%。好業(yè)績加上低估值的支撐，銀行股的上漲“有理有據(jù)”。煤炭、石油、房地產(chǎn)等權(quán)重板塊，整體估值也都處于較低水平，其估值優(yōu)勢從較大程度上封鎖了指數(shù)的下行空間。煤炭、石油、房地產(chǎn)等權(quán)重板塊的投資安全邊際也日趨擴大。

流動性明緊暗松

上周央行再次提高存款準(zhǔn)備金率，同時在公開市場上實現(xiàn)資金凈回籠1030億元。表面上看，市場流動性面臨較大的壓力。但貨幣市場利率卻未如市場預(yù)期一路走高。尤其是銀行間拆借利率隔夜和7天期利率上周一路下行，暗示資金面仍然較為充裕。事實上，當(dāng)前資金流動性的“明緊暗松”是支撐指數(shù)最重要的因素。一方面，央行通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和市場公開操作收緊流動性，但隨著3、4月份大量央票到期，資金面的充裕狀況并未出現(xiàn)實質(zhì)性的轉(zhuǎn)變。同時，央行大規(guī)模公開市場操作也說明央票需求逐步回暖。另一方面，日本央行向市場連續(xù)巨額注資，七國集團(tuán)聯(lián)手干預(yù)匯市，加之人民幣連續(xù)升值，跨境資金流入壓力不斷加大。2月的外匯占款數(shù)據(jù)雖然尚未公布，但在多重壓力的影響下預(yù)計仍將維持在5000億元的高位，對市場的流動性提供了支撐。

政策真空期有機可乘

央行上周年內(nèi)第三次提高存款準(zhǔn)備金率回收流動性，凍結(jié)資金超3600億元，推遲了加息的時間窗口。3月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在4月上旬公布，考慮到目前央行習(xí)慣傾向于隔月加息，央行下一次加息的時間窗口可能在3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前后開啟。因此，3月底4月初無疑成為了政策的真空期，股指也有了可乘之機。

目前，國際形勢錯綜復(fù)雜，對國內(nèi)市場造成一定沖擊。但經(jīng)過近段時間的消化，國內(nèi)股指的運行逐步重歸國內(nèi)基本面。對通脹和經(jīng)濟增長的擔(dān)憂是目前壓制期指上行最重要因素。近期發(fā)改委價格監(jiān)測中心預(yù)計3月CPI將同比上漲5%左右，但3月CPI的高企早已在市場預(yù)期之內(nèi)，未來緊縮政策的邊際效應(yīng)減弱。中長期來看，期指向上運行是大概率事件。短期來看，股指在對近期貨幣政策的擔(dān)憂之下處于上有壓制、下有支撐的夾縫之中，但“?！敝胁皇в小皺C”。期指操作上，銀行板塊近期連續(xù)上漲，年報行情有所透支，同時滬指遭遇3000大關(guān)，期指遭遇3300點關(guān)口，獲利回吐壓力增大。中線多單可繼續(xù)持有，短線多單在3300附近可考慮減倉止盈。期指3200之下可嘗試建倉多單。