近期，ICE原糖期貨5月合約自30.68美分/磅跌至最低的25.47美分/磅，跌幅達16.98%。雖然近兩日出現(xiàn)了一定的反彈，但隨著印度將向市場出口50萬噸原糖，原糖期價或將再次受阻回落。而受益于國內減產，鄭糖在本輪調整中受到的影響較小，累計跌幅僅為7%，且近期出現(xiàn)一定的反彈。筆者認為，在全球供需緊張緩解的預期下，原糖或將進一步走弱，這將對鄭糖及國內現(xiàn)貨價格構成威脅。

國內進口同比大增

海關數據顯示，中國2月份進口食糖19651噸，較去年同期大增近220％，較1月增加5284噸；1—2月中國累計進口食糖34018噸，同比增長131.38%，原糖到岸價的走低是進口增加的主要原因之一。

自2月份以來，原糖期價從高位持續(xù)回落，這使得原糖到岸價出現(xiàn)較大的降幅，最近幾日原糖到岸價甚至低于國內南寧現(xiàn)貨價格。適宜的進口條件使得通過進口來彌補國內市場缺口成為可能。

國內消費依舊疲軟

截至目前，本榨季壓榨已經接近尾聲，產量基本確定，接下來市場將重點關注消費情況。從本榨季已經結束的幾個月來看，傳統(tǒng)的消費旺季銷量出現(xiàn)同比下滑，尤其2月份的單月銷量更是同比下滑近30%，直觀上可理解為高糖價對消費產生抑制。而從最新了解到情況來看，3月的食糖銷量依然不太樂觀，消費疲態(tài)難改。

根據昆商糖網近期的調查情況來看，部分碳酸飲料在江浙一帶已出現(xiàn)用果葡糖漿百分之百替代食糖的情況。浙江、山東、江蘇、天津和湖南每年食糖消費量在280萬噸左右，工業(yè)用糖量196萬噸，飲料用糖量占據45%，如果以普遍的替代率25%來算，估計今年在這196萬噸食糖銷售量中將有20萬噸左右被替代品替代。

結論

綜上，筆者認為鄭糖短期處于強勢反彈格局，但隨著外盤原糖的走弱，進口到岸糖價將繼續(xù)回落，國內進口的增加將一定程度緩解供應壓力。此外，疲軟的消費也難以支撐現(xiàn)貨價格和期價的大幅走高，因而鄭糖反彈有限，期價在60日均線附近有壓力。在下月底的糖會召開前，鄭糖1109合約仍將在7000元/噸一線寬幅振蕩。