從2月中旬開始，倫銅、滬銅均走出了振蕩下滑行情，其中倫銅從2月14日至3月15日，跌幅達12.93%，滬銅同期跌幅也高達12.73%。盡管隨著日本地震的影響減弱、核泄漏問題逐步得到解決，以及利比亞局勢趨于平息，滬銅昨日出現(xiàn)了小幅反彈，并創(chuàng)出了72150元/噸近期高點，但國內(nèi)銅市下游消費依然不旺。與此同時，隨著歐洲消費者物價指數(shù)繼續(xù)高企，市場已產(chǎn)生歐洲央行可能加息的預(yù)期，這些因素有望取代日本地震及利比亞局勢等因素的影響繼續(xù)對全球銅價產(chǎn)生利空作用。

一、國內(nèi)銅市下游消費不盡人意

由于今年我國電力建設(shè)投資有可能達到7500億元，較去年增長6.4%，因此，市場預(yù)期今年國內(nèi)對銅的需求將比較旺盛，銅價受此支撐將繼續(xù)上漲。但從實際情況來看，國內(nèi)銅市下游消費不盡人意。而隨著流動性的進一步緊縮，包括電力投資在內(nèi)的國內(nèi)各種投資速度明顯放緩，銅市消費明顯減弱。

二、銅庫存穩(wěn)步增加，銅價面臨較大供應(yīng)壓力

盡管國內(nèi)銅消費有所減弱，但國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量繼續(xù)維持增長態(tài)勢。據(jù)了解，截至2月，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為38.6萬噸，高于歷年同期水平，庫存繼續(xù)增加。截至3月18日，滬銅庫存近18萬噸，較1月初的13萬多噸增加4.5萬噸，增幅在30%左右。另外，除了滬銅庫存之外，3月18日首次披露的指定保稅交割倉庫的銅庫存為3萬多噸。

從國際銅市來看，倫銅庫存也呈現(xiàn)穩(wěn)步增加勢頭。截至3月22日，倫銅庫存為43萬多噸，較1月4日的37.76萬噸增加約5.7萬噸。

從國內(nèi)外銅市庫存日益增加的態(tài)勢來看，市場供應(yīng)充足，這將繼續(xù)對銅價產(chǎn)生利空影響。

三、歐洲央行加息預(yù)期和美聯(lián)儲經(jīng)濟刺激政策退出預(yù)期將對銅價形成利空影響

長期以來，歐洲執(zhí)行量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致歐元區(qū)消費者物價指數(shù)明顯上漲，如2月份歐元區(qū)消費者物價指數(shù)高達2.4%，遠遠超過2%的市場警戒線。由于歐元區(qū)核心國經(jīng)濟復(fù)蘇較快，通脹壓力不斷加大，貨幣政策收緊勢在必行，市場普遍認為4月歐洲央行將加息25個基點。歐洲中央銀行行長特里謝日前表示，在日益增強的通脹壓力下，歐洲央行4月可能加息。

目前，美國經(jīng)濟復(fù)蘇明顯好于歐洲，最新的失業(yè)率已降至8.9%，2月份CPI年率升至2.1%，盡管美聯(lián)儲仍維持利率0—0.25%不變，但市場預(yù)期的美國第三輪量化寬松貨幣政策實施的概率很小，同時不排除今年11—12月美聯(lián)儲加息的可能。

四、資金流出令滬銅缺乏上漲動力

從滬銅盤面變化來看，市場資金流出跡象比較明顯，如2月中旬滬銅最高持倉量高達35.4萬手，但截至昨日，滬銅持倉總量僅有27.2萬手，這顯示大量資金已經(jīng)撤離。筆者認為，在資金回流和滬銅持倉量大幅增加之前，銅價的每次上升只能看作是反彈。

綜上所述，由于通脹預(yù)期已經(jīng)被市場充分炒作，其對銅價的支撐力度已逐步減弱，而隨著歐洲央行加息預(yù)期升溫，銅市利空因素的作用將逐步顯現(xiàn)。因此，短期內(nèi)滬銅上漲空間有限，并有可能結(jié)束反彈而深幅回調(diào)。