中國聯(lián)通：3月用戶數(shù)將繼續(xù)走高

事件：中國聯(lián)通近日公布了其2月的營運數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)顯示，在移動業(yè)務(wù)中，3G用戶凈增數(shù)為121.37萬戶；2G用戶凈增數(shù)為72.8萬戶。在固網(wǎng)業(yè)務(wù)中，寬帶用戶凈增數(shù)為65.9萬戶；固化用戶凈增加-3.7萬戶。

點評：中國聯(lián)通2011年2月的3G新增用戶數(shù)為121.37萬戶，從表面上看似乎比前兩個月略有下滑，但值得注意的是，由于2月本身比1月少3天，加上春節(jié)長假等原因，此用戶增速已經(jīng)表現(xiàn)出了聯(lián)通3G業(yè)務(wù)強(qiáng)大的吸引力。我們認(rèn)為，隨著3月季節(jié)性擾動得以排除，預(yù)期3月3G新增用戶數(shù)將繼續(xù)走高。

根據(jù)中國聯(lián)通此前的財務(wù)預(yù)告，2010年該公司營業(yè)收入快速增長，表明該公司的3G業(yè)務(wù)運營健康。我們分析認(rèn)為，3G將成為中國聯(lián)通的一個重要的收入增長點。3G收入的大幅增長，表明聯(lián)通以3G業(yè)務(wù)為核心的戰(zhàn)略得以貫徹實施，只要度過了折舊攤銷和補(bǔ)貼費用的陣痛期，聯(lián)通的3G業(yè)務(wù)將從收入增長點落實到利潤增長點，從而帶動聯(lián)通盈利在高基數(shù)上高速增長。

同時，考慮到季節(jié)性因素，中國聯(lián)通2G和固網(wǎng)業(yè)務(wù)的新發(fā)展用戶數(shù)基本穩(wěn)定，表明聯(lián)通其他業(yè)務(wù)發(fā)展正常，這為該公司大力發(fā)展3G業(yè)務(wù)掃除了后顧之憂。

由于2月份的春節(jié)原因及天數(shù)較少等原因，我們預(yù)計，中國聯(lián)通3G用戶數(shù)真正增長將從3月開始，建議投資者關(guān)注相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

我們預(yù)計中國聯(lián)通2010-2012年的每股收益為0.07元、0.17元和0.35元。我們給予該公司2010年2.4倍市凈率估值，目標(biāo)價8.18元，維持該公司的“買入”評級。