隨著市場對日本核擴(kuò)散的擔(dān)憂逐漸緩解，大宗商品市場紛紛出現(xiàn)反彈，其中豆油1201合約自3月16日低點(diǎn)反彈以來累計(jì)漲幅達(dá)5%。上周末，國內(nèi)上調(diào)準(zhǔn)備金率，周一部分商品受此影響出現(xiàn)回調(diào)，但筆者結(jié)合豆油基本面分析認(rèn)為，豆油中長期依然看好。

全球豆油供需偏緊

美國農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告顯示，2010/2011年度全球豆油庫存為265萬噸，較2月預(yù)估數(shù)據(jù)下調(diào)11萬噸，同時(shí)也較上一年度減少40萬噸，處于歷史偏低水平。而在豆油庫存減少的同時(shí)，全球豆油消費(fèi)量卻在持續(xù)增加，由此造成全球豆油庫存消費(fèi)比下降至6.3%，為近9年以來的最低水平。此外，作為全球豆油的主要供應(yīng)地之一的美國，其豆油的期末庫存也下降至109萬噸，為近7年以來的最低水平。

大豆種植面積預(yù)減

由于大豆種植效益偏低，豆農(nóng)更愿意改種玉米、水稻等種植效益較高的作物，因此，今年玉米將會搶占更多的大豆耕地，從而會削減大豆的種植面積。上周五，美國分析機(jī)構(gòu)Informa公司預(yù)測，今年美國玉米種植面積為9175.8萬英畝，較1月預(yù)估數(shù)據(jù)上調(diào)85.5萬英畝，相比之下，大豆種植面積為7526.9萬英畝，較1月預(yù)估數(shù)據(jù)下調(diào)138.5萬英畝，同時(shí)也低于美農(nóng)業(yè)部預(yù)測的7800萬英畝。值得注意的是，美國農(nóng)業(yè)部將于3月31日公布農(nóng)作物種植面積意向報(bào)告，當(dāng)前來看，屆時(shí)美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)美豆種植面積的可能性很大。

國內(nèi)方面，今年大豆種植面積同樣不容樂觀。根據(jù)農(nóng)業(yè)部3月15日公布的全國農(nóng)民種植意向調(diào)查顯示，今年主要農(nóng)作物種植結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“三增兩減”態(tài)勢，糧食、棉花、蔬菜面積增加，而油料、糖料面積持平略減，其中大豆意向種植面積減少11.2%，是意向種植面積下降幅度最大的品種。

整體而言，近期各機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)大豆的種植面積，顯示大豆種植意愿進(jìn)一步趨弱，大豆種植面積的削減將會對豆油構(gòu)成潛在支撐。

油廠開工率下降，豆油供應(yīng)減少

由于3月初以來豆粕與豆油價(jià)格大幅下跌，而進(jìn)口大豆成本依然高企，導(dǎo)致國內(nèi)沿海地區(qū)油廠的壓榨利潤大幅走低。按照當(dāng)前廣東地區(qū)四級豆油價(jià)格9900元/噸與3100元/噸的豆粕價(jià)格來計(jì)算，再扣除加工費(fèi)用，油廠已處于虧損狀態(tài)，部分油廠被迫限產(chǎn)甚至停產(chǎn)，導(dǎo)致開工率下降，由此造成豆油供應(yīng)減少，從而有利于豆油庫存的消化。另一方面，此前國家發(fā)改委要求中糧集團(tuán)、益海嘉里、中紡集團(tuán)和九三糧油集團(tuán)四家企業(yè)的小包裝食用油在3月底前不得漲價(jià)，導(dǎo)致小包裝豆油和散裝豆油價(jià)格呈現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，市場預(yù)期限價(jià)令到期后，小包裝豆油價(jià)格將出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。

生物柴油增產(chǎn)刺激豆油需求

近期，利比亞局勢再度升級，美、英、法“多國聯(lián)軍”開始對利比亞發(fā)動軍事打擊，致使利比亞的原油生產(chǎn)與出口受到影響，再次推高國際原油價(jià)格，當(dāng)前原油價(jià)格處于100美元/桶上方，這無疑會刺激生物柴油對豆油的需求。

此外，美國、歐盟和南美地區(qū)正在實(shí)施更加積極的生物燃料摻混政策，刺激生物柴油產(chǎn)量上升，從而拉動豆油的消費(fèi)增長，使全球豆油供需進(jìn)一步趨緊。

綜上所述，從中長期來看，全球豆油供需偏緊為豆油奠定良好的上漲基礎(chǔ)，同時(shí)大豆種植面積預(yù)減將對豆油形成潛在支撐，利比亞局勢短期難以平息，原油價(jià)格有望維持高位，生物燃油進(jìn)一步刺激豆油需求。因此，豆油后期走勢依然看好。