進(jìn)入3月份以來，菜油跟隨外盤先揚后抑。先是中東動亂局面導(dǎo)致全球石油供給受阻，國際油價迅猛上升。在這一過程中，油脂的能源屬性增強，期價快速反彈，菜油主力RO1109合約從10100點的低位漲至10644點。但隨后投資者擔(dān)心高油價會抑制世界經(jīng)濟復(fù)蘇，同時南美大豆產(chǎn)量高于市場預(yù)期，近幾又受日本地震所帶來恐慌情緒影響快速下跌。主力合約跌破1萬點大關(guān)，并下探9900支撐位。

17日，菜油終于迎來久違的大陽線，全天低開高走，漲幅1.77%；18日更是再接再厲，高開平走收于10226點，漲1.93%。一掃前期的陰霾局面。筆者認(rèn)為這種漲勢并非市場隨機而為，而是有很強的基本面支撐，具體有以下幾個方面：

市場預(yù)期我國菜籽大幅減產(chǎn)

據(jù)分析，預(yù)計今年我國湖北、湖南、安徽、江西4省菜籽種植面積降幅達(dá)到14%，這主要是由于種植小麥的收益好于油菜籽。粗略測算，種植小麥每畝現(xiàn)金收益為800元，而種植油菜籽每畝收益不到600元。另外，由于物價普漲，種植成本抬高，大幅降低了農(nóng)民種植油菜籽的積極性。除了種植面積下降外，我國油菜籽單產(chǎn)也有下降趨勢。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部3月份供求報告顯示，2010/2011年度，我國油菜籽計算單產(chǎn)僅為118.5公斤/畝，比去年的125公斤/畝單產(chǎn)下降5.3%。這更加降低了預(yù)期中菜籽油的供給水平。

庫存大幅減少，國儲有補庫需求

從去年10月份至今，國儲為平抑油脂價格上漲，在市場上共進(jìn)行了9次菜籽油拍賣，拍賣成交率不斷上升，累計銷售臨儲菜籽油109.57萬噸，實際成交93.87萬噸，這還未計入定向拋儲的數(shù)量。按照此前統(tǒng)計的國家菜油儲備240萬噸計算，在經(jīng)歷了9次菜油拋儲后，預(yù)計我國菜油儲備庫存僅剩110萬—120萬噸。因此，預(yù)計今年國儲菜油存在強烈補庫要求。且市場預(yù)期2011年度國儲菜籽政府補庫需求可能達(dá)到400萬噸，占產(chǎn)量的40%左右。這也必將會加劇現(xiàn)貨的供給緊張局面。

近月合約貼水嚴(yán)重，現(xiàn)貨支撐較強

3月7日，菜油期價達(dá)到近期高點時，現(xiàn)貨相對于主力RO1109合約貼水400—500元/噸，至3月17日，現(xiàn)貨貼水縮窄至100元/噸左右。期價在下跌的同時現(xiàn)貨貼水收窄，說明現(xiàn)貨價格支撐較強。而拿近月RO1105合約來看，3月7日的收盤價10200，而當(dāng)天菜籽油現(xiàn)貨均價為10175元/噸，兩者價格相當(dāng)；而到了3月17日，期貨收盤價為9696，而當(dāng)天菜籽油現(xiàn)貨均價為10025元/噸，現(xiàn)貨升水300多點。5月作為近月合約，在如此大價差的情況下，現(xiàn)貨商交割意愿不強，會對期價形成有力支撐。

油脂價差處于低位，有較強修復(fù)動力

近兩年來，菜籽油一般高于同品級豆油600元/噸左右。但去年10月份以來，國儲連續(xù)在市場上拍賣菜籽油，同時豆油持續(xù)跟漲外盤，使得兩者的價差縮窄，并且一度出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。最近，由于油菜籽減產(chǎn)預(yù)期受到市場關(guān)注，兩者價差有了一定程度的回歸。目前，全國四級菜籽油的均價10025元/噸，四級大豆油均價9835元/噸，兩者的價差修復(fù)至200元/噸區(qū)間。隨著菜籽油基本面被市場進(jìn)一步確認(rèn)，兩者價差仍有進(jìn)一步修復(fù)的動力。

綜合分析，無論是原油的高位回落、南美大豆豐產(chǎn)帶來的基本面利空，還是日本大地震引發(fā)的恐慌，都令菜油期價跟隨其他商品一起巨幅回調(diào)，但由于市場預(yù)期今年菜油供給減少、國儲補庫需求強勁、與豆油的價差仍在繼續(xù)修復(fù)等利好因素支撐，故菜油近期有望擺脫弱勢局面，迎來中期反彈。