進(jìn)入3月份以來(lái)，菜油跟隨外盤(pán)先揚(yáng)后抑。先是中東動(dòng)亂局面導(dǎo)致全球石油供給受阻，國(guó)際油價(jià)迅猛上升。在這一過(guò)程中，油脂的能源屬性增強(qiáng)，期價(jià)快速反彈，菜油主力RO1109合約從10100點(diǎn)的低位漲至10644點(diǎn)。但隨后投資者擔(dān)心高油價(jià)會(huì)抑制世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)南美大豆產(chǎn)量高于市場(chǎng)預(yù)期，近幾又受日本地震所帶來(lái)恐慌情緒影響快速下跌。主力合約跌破1萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，并下探9900支撐位。

17日，菜油終于迎來(lái)久違的大陽(yáng)線，全天低開(kāi)高走，漲幅1.77%；18日更是再接再厲，高開(kāi)平走收于10226點(diǎn)，漲1.93%。一掃前期的陰霾局面。筆者認(rèn)為這種漲勢(shì)并非市場(chǎng)隨機(jī)而為，而是有很強(qiáng)的基本面支撐，具體有以下幾個(gè)方面：

市場(chǎng)預(yù)期我國(guó)菜籽大幅減產(chǎn)

據(jù)分析，預(yù)計(jì)今年我國(guó)湖北、湖南、安徽、江西4省菜籽種植面積降幅達(dá)到14%，這主要是由于種植小麥的收益好于油菜籽。粗略測(cè)算，種植小麥每畝現(xiàn)金收益為800元，而種植油菜籽每畝收益不到600元。另外，由于物價(jià)普漲，種植成本抬高，大幅降低了農(nóng)民種植油菜籽的積極性。除了種植面積下降外，我國(guó)油菜籽單產(chǎn)也有下降趨勢(shì)。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月份供求報(bào)告顯示，2010/2011年度，我國(guó)油菜籽計(jì)算單產(chǎn)僅為118.5公斤/畝，比去年的125公斤/畝單產(chǎn)下降5.3%。這更加降低了預(yù)期中菜籽油的供給水平。

庫(kù)存大幅減少，國(guó)儲(chǔ)有補(bǔ)庫(kù)需求

從去年10月份至今，國(guó)儲(chǔ)為平抑油脂價(jià)格上漲，在市場(chǎng)上共進(jìn)行了9次菜籽油拍賣，拍賣成交率不斷上升，累計(jì)銷售臨儲(chǔ)菜籽油109.57萬(wàn)噸，實(shí)際成交93.87萬(wàn)噸，這還未計(jì)入定向拋儲(chǔ)的數(shù)量。按照此前統(tǒng)計(jì)的國(guó)家菜油儲(chǔ)備240萬(wàn)噸計(jì)算，在經(jīng)歷了9次菜油拋儲(chǔ)后，預(yù)計(jì)我國(guó)菜油儲(chǔ)備庫(kù)存僅剩110萬(wàn)—120萬(wàn)噸。因此，預(yù)計(jì)今年國(guó)儲(chǔ)菜油存在強(qiáng)烈補(bǔ)庫(kù)要求。且市場(chǎng)預(yù)期2011年度國(guó)儲(chǔ)菜籽政府補(bǔ)庫(kù)需求可能達(dá)到400萬(wàn)噸，占產(chǎn)量的40%左右。這也必將會(huì)加劇現(xiàn)貨的供給緊張局面。

近月合約貼水嚴(yán)重，現(xiàn)貨支撐較強(qiáng)

3月7日，菜油期價(jià)達(dá)到近期高點(diǎn)時(shí)，現(xiàn)貨相對(duì)于主力RO1109合約貼水400—500元/噸，至3月17日，現(xiàn)貨貼水縮窄至100元/噸左右。期價(jià)在下跌的同時(shí)現(xiàn)貨貼水收窄，說(shuō)明現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)。而拿近月RO1105合約來(lái)看，3月7日的收盤(pán)價(jià)10200，而當(dāng)天菜籽油現(xiàn)貨均價(jià)為10175元/噸，兩者價(jià)格相當(dāng)；而到了3月17日，期貨收盤(pán)價(jià)為9696，而當(dāng)天菜籽油現(xiàn)貨均價(jià)為10025元/噸，現(xiàn)貨升水300多點(diǎn)。5月作為近月合約，在如此大價(jià)差的情況下，現(xiàn)貨商交割意愿不強(qiáng)，會(huì)對(duì)期價(jià)形成有力支撐。

油脂價(jià)差處于低位，有較強(qiáng)修復(fù)動(dòng)力

近兩年來(lái)，菜籽油一般高于同品級(jí)豆油600元/噸左右。但去年10月份以來(lái)，國(guó)儲(chǔ)連續(xù)在市場(chǎng)上拍賣菜籽油，同時(shí)豆油持續(xù)跟漲外盤(pán)，使得兩者的價(jià)差縮窄，并且一度出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。最近，由于油菜籽減產(chǎn)預(yù)期受到市場(chǎng)關(guān)注，兩者價(jià)差有了一定程度的回歸。目前，全國(guó)四級(jí)菜籽油的均價(jià)10025元/噸，四級(jí)大豆油均價(jià)9835元/噸，兩者的價(jià)差修復(fù)至200元/噸區(qū)間。隨著菜籽油基本面被市場(chǎng)進(jìn)一步確認(rèn)，兩者價(jià)差仍有進(jìn)一步修復(fù)的動(dòng)力。

綜合分析，無(wú)論是原油的高位回落、南美大豆豐產(chǎn)帶來(lái)的基本面利空，還是日本大地震引發(fā)的恐慌，都令菜油期價(jià)跟隨其他商品一起巨幅回調(diào)，但由于市場(chǎng)預(yù)期今年菜油供給減少、國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)勁、與豆油的價(jià)差仍在繼續(xù)修復(fù)等利好因素支撐，故菜油近期有望擺脫弱勢(shì)局面，迎來(lái)中期反彈。