近期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)無(wú)疑是日本9.0地震及海嘯引起福島第一核電站險(xiǎn)情不斷，商品市場(chǎng)一片蕭瑟，資金紛紛撤離。展望后市，筆者認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)極度恐慌情緒已經(jīng)過(guò)去，隨著日元反彈，原油殺跌動(dòng)能或?qū)p緩，后市有望迎來(lái)持續(xù)回升。

資金回流至商品市場(chǎng)

市場(chǎng)心態(tài)有所回穩(wěn)，資金回流至商品市場(chǎng)，原油繼續(xù)殺跌動(dòng)能減少，是原油反彈的主要原因。日本地震之后資本市場(chǎng)第一反應(yīng)是恐慌，資金紛紛從高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中撤出，回流至國(guó)債市場(chǎng)。投資市場(chǎng)最擔(dān)心的就是不確定性，對(duì)未來(lái)沒把握，核擴(kuò)散屬于已知的未知事件，短期內(nèi)人性總是無(wú)端地放大不可控事件造成的影響。原油本來(lái)就屬于高位，已經(jīng)有漲速放緩的跡象，這次日本大地震正好給前期多頭一波獲利了結(jié)的機(jī)會(huì)。不過(guò)，市場(chǎng)厭惡情緒只是短期因素，世界經(jīng)濟(jì)依然在復(fù)蘇過(guò)程中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，目前找不到太多的看空原油的理由，資金回流至風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，將有助于原油市場(chǎng)多頭情緒。

日元保持套息貨幣地位

日本央行一直在注入流動(dòng)性，日元有望反彈，也將有利于原油價(jià)格反彈。日本是一個(gè)GNP遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的國(guó)家，大量資產(chǎn)和資金在國(guó)外，前期原油飆升，必然有不少日元套息資本參與其中。地震造成日本保險(xiǎn)業(yè)的日元套息資本回流，原油期貨市場(chǎng)多頭突然失血，價(jià)格失去依托。不過(guò)日元急速飆升不符合日本國(guó)家利益，截至18日，日本央行已經(jīng)累計(jì)注資規(guī)模達(dá)34萬(wàn)億日元，以遏制日元急速升值的勢(shì)頭。18日早盤七國(guó)集團(tuán)也一起聯(lián)手干預(yù)外匯市場(chǎng)，收效較好，目前日元對(duì)美元的匯率已經(jīng)大幅上升。如果下一步日本經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)性較預(yù)期脆弱，通縮局面形成，則日本量化寬松刺激政策就會(huì)無(wú)休止，從而形成新的日元流動(dòng)性附加，與此同時(shí)，全球其他主要地區(qū)加息步伐繼續(xù)，內(nèi)外利差再次擴(kuò)大。在這種情況下，日元將再次成為套息資本生成的溫床，助推原油市場(chǎng)的多頭氣氛。

原油中期消費(fèi)值得看好

從原油的后市需求來(lái)看，地震帶來(lái)的影響較為利多。地震發(fā)生的當(dāng)月一般會(huì)使得油品進(jìn)口量大幅縮減，隨著災(zāi)后重建活動(dòng)及煉廠活動(dòng)的逐漸啟動(dòng)，進(jìn)口量會(huì)大幅攀升。核擴(kuò)散導(dǎo)致日本1/5的核電廠關(guān)閉，國(guó)內(nèi)供電短缺，燃料油或者天然氣的需求有可能急劇增加。另外日本煉廠停工，而日本境內(nèi)的燃油庫(kù)存位于低位，日本將會(huì)加大境外采購(gòu)燃油的力度。日本最大煉廠JX Nippon石油公司已經(jīng)與韓國(guó)某貿(mào)易商簽訂了100-150萬(wàn)桶油品合同，包括汽油、石腦油，燃料油和柴油等，由此可見日本油品進(jìn)口需求已經(jīng)開始顯現(xiàn)。地震過(guò)后的重建工作也將提升原油的需求。1995年阪神大地震之后日本當(dāng)年GDP增長(zhǎng)達(dá)到3%的高位，據(jù)估計(jì)這次大地震在經(jīng)濟(jì)方面會(huì)給日本帶來(lái)巨大損失，災(zāi)后重建至少需要1800億美元，一些預(yù)測(cè)甚至估計(jì)費(fèi)用高達(dá)1萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)高過(guò)1995年阪神大地震后重建的費(fèi)用，隨著重建工作的開展，日本經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)“V”型反彈，對(duì)原油是一個(gè)中長(zhǎng)期利好。結(jié)合技術(shù)上的分析，原油如果成功站上105美元的關(guān)口，則有望挑戰(zhàn)110美元整數(shù)關(guān)口，否則急速反彈過(guò)后或?qū)⑷韵萦趨^(qū)間整理態(tài)勢(shì)。