2月中旬以來，受中東動蕩局勢、國內(nèi)貨幣緊縮政策預期以及日本強震等宏觀因素影響，商品市場整體陷入大幅回落調(diào)整，PTA亦是如此。當前PTA基本面尚健康，現(xiàn)貨價格較堅挺，PTA期價相對于其他能源化工類商品而言，表現(xiàn)出一定的抗跌性。近日，PX價格再度發(fā)力上揚攀新高，配合商品市場整體反彈回升，PTA漸露反彈回升跡象。那么，PTA后市能否順利實現(xiàn)反彈呢？綜合PTA基本面及宏觀環(huán)境因素，筆者認為，PTA中長線上漲趨勢不變，但近期上行面臨較大壓力，繼續(xù)回落探底的可能性較大。

原油漲勢強勁，但對PTA的引導作用弱化

中東緊張局勢使NYMEX原油順利上破百元關(guān)口，而受日本強震和核危機沖擊，油價漲勢短暫受阻，但至16日，隨著日本央行大量注資穩(wěn)定金融市場，市場恐慌情緒得到一定緩解，金融市場漸恢復理性。投資者的關(guān)注焦點再次投向利比亞局勢，原油重拾漲勢，尤其是18日聯(lián)合國安理會決定在利比亞設立禁飛區(qū)，刺激油價漲勢加速并重返百元關(guān)口之上。但從原油與PTA走勢來看，兩者相關(guān)性甚微，當前PTA更多是受到自身供需因素的影響，尤其是在PX及PTA生產(chǎn)利潤較為豐厚的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈源頭價格上漲與PTA的價格互動進一步被削弱。另外，油價強勢上漲更增強了市場對于通脹預期的憂慮，反而對整體商品市場漲勢形成較大壓力，不利于PTA價格的抬升。

PX價格再攀新高，但能否持續(xù)存在疑問

從PTA上游石腦油、MX及PX行情來看，自去年7月以來，這三類商品價格持續(xù)穩(wěn)步回升，其中PX價格漲勢最為迅猛。正是由于這三類商品強弱格局分化，使得PX與石腦油、MX之間的價差逐漸由7月初的低位水平逐漸回升，于9月末回歸正常水平，隨后在經(jīng)歷了一段調(diào)整之后再度大幅拉大，PX廠家生產(chǎn)利潤豐厚。2月18日至3月10日，PX與上游之間的價格呈現(xiàn)理性修復，但受日本地震災害影響，日本部分PX廠家生產(chǎn)中斷，日本PX出口下降使我國PX價格在短短幾日內(nèi)驟升188美元/噸，其與石腦油、MX之間的價格再度被拉大。不過，PX價格強勢上揚并未對PTA價格形成太大支撐作用，這主要是因為PTA本身生產(chǎn)利潤可觀且下游聚酯原料需求恢復緩慢，使得成本支撐作用被大幅削弱。

同時，筆者對PX能否持續(xù)上漲也存在較大疑慮，一方面，從當前形勢看，地震因素引起的短期供應短缺不會持久，高價差存在理性修復的可能；另一方面，4月份國內(nèi)PTA裝置停車檢修動作增多，這在一定程度上將緩解當前的供應緊張局勢。筆者認為，后期PX與PTA之間的價格引導關(guān)系或?qū)⒂休^大轉(zhuǎn)變，即由前期的PX強勢引導PTA走勢轉(zhuǎn)向PTA漲跌反過來作用引導PX走勢。

PTA現(xiàn)貨市場尚佳，但下游聚酯跟進乏力

去年12月初以來，PTA工廠開工率長期保持高位，但高負荷運行狀態(tài)并未對PTA形成較大沖擊，現(xiàn)貨價格依然相對堅挺。從PTA庫存情況來看，2010年國內(nèi)PTA每月供應量在120萬—130萬噸，加上進口的50萬—60萬噸，平均每月供應量在175萬—185萬噸，供應總量基本與聚酯市場需求相符。4月份開始，PTA企業(yè)有不少檢修計劃，如翔鷺石化160萬噸PTA裝置計劃5月底檢修15—20天，逸盛大化150萬噸/年P(guān)TA裝置計劃于4月16日至5月15日停車等等，對現(xiàn)貨市場形成一定利好支撐。從交易所庫存變化可以發(fā)現(xiàn)，近幾個月庫存快速減少，預報庫存也較少，這表明當前社會需求整體平穩(wěn)，PTA整體呈供應趨緊格局。

從聚酯負荷來看，年初以來，聚酯整體負荷有所回升，當前保持在84%的高位。但受終端市場需求相對偏弱的影響，聚酯企業(yè)產(chǎn)品庫存持續(xù)增加，雖然聚酯價格整體平穩(wěn)，但企業(yè)庫存壓力較大，這在一定程度上抑制了對原料PTA的需求，導致PTA近期價格上漲動能偏弱。

從新產(chǎn)能擴張角度來看，上半年P(guān)TA新增產(chǎn)能僅有漢陰一套60萬噸的裝置，而同期聚酯新產(chǎn)能投放達150萬噸。可見，上半年聚酯產(chǎn)能擴張未能得到足量的PTA新產(chǎn)能配合，其供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變對PTA的長期價格上行趨勢或?qū)⑿纬芍匾巍?/P>

綜上所述，抑制近期PTA價格上漲的重要因素是下游聚酯市場跟進不足，但PTA自身供需格局有利于其繼續(xù)攀高。短期來看，國際市場上，利比亞局勢及日本核危機依然牽動著整個金融市場的神經(jīng)；國內(nèi)貨幣緊縮政策持續(xù)，央行宣布上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，這些都表明了國內(nèi)控制通脹的決心。上周PTA期價振蕩回升，但盤中波動明顯，多空分歧較大，回調(diào)階段底部構(gòu)筑并不踏實。在PTA基本面有利于價格攀升的背景下，期現(xiàn)價差卻日趨縮小，套現(xiàn)機會長期缺失，暗示當前市場主動推升意愿較弱，近期漲勢面臨較大考驗，或?qū)⒗^續(xù)回落探底。