國外棉花行情
 
        本周隔夜美棉走勢較弱，直到周五，在確認(rèn)國內(nèi)外商品市場企穩(wěn)之后，外盤美棉才開始發(fā)威，再次漲停，不過總體來說，本周美棉價格小幅反彈，反彈幅度為0.6%。周一以197.94美分/磅的跌停價收盤，周二延續(xù)跌停，周三漲停被打開，周四漲停，周五高位震蕩尾盤再次漲停，以199.12美分/磅（+7美分）。連續(xù)兩天跌停使棉花上漲動能加強，周四棉花發(fā)威，一路震蕩走高，棉花強勢再次顯現(xiàn)。

1、再演跌停到漲停

隨著市場逐步恢復(fù)平靜，ICE期棉延續(xù)前期漲勢，周五5月與7月合約再度漲停，1112合約漲勢也不錯。5/12合約價差擴大，累計達到7528點。

導(dǎo)致近月合約再次走強的原因主要有以下幾點：

一是當(dāng)前市場供應(yīng)偏緊，給近月合約提供上漲動力，且日本核危機對商品市場的影響暫時被基本面因素“掩蓋”。

二是市場正密切關(guān)注美國農(nóng)業(yè)部月底即將公布的美棉種植意向。

與鄭棉相比較，美棉走勢呈“V”型，而鄭棉還在底部震蕩。不過由于美棉前期走勢太強勁，當(dāng)商品市場開始調(diào)整之時，其面臨的調(diào)整或者拋盤壓力不可忽視，技術(shù)性壓力也顯現(xiàn)。所以在兩者比值處于低位震蕩，未有進一步的下降。

圖1、鄭棉美棉比

 
        資料來源：Bloomberg 南華期貨

2、美棉出口凈簽約量減少

3月4日-10日，美棉凈簽約量出口本年度陸地棉為-12565噸。

在12月24日-30日，美棉凈簽約量也為負(fù)值。當(dāng)時有大量合同取消，主要是中國氣消前期頂大，原因是與印度棉 出口政策有密切關(guān)系。

本次取消訂單的買家主要來自中國、土耳其、印尼和泰國，也有歐洲和南美等地的買家。分析其原因主要有兩個，一方面是由于有國際棉商“回購”之前已經(jīng)銷售但未裝運的棉花，另一方面，有棉商將已經(jīng)記入某些國家保稅區(qū)的棉花轉(zhuǎn)運到其他國家，體現(xiàn)到出口統(tǒng)計中也是“取消”。這些棉花既要記入取消項，同時也記入其他國家的新簽約量。

從表1看出，中國與土耳其凈簽約量大幅減少，中國凈簽約量減少12791萬噸，土耳其凈簽約量減少4400萬噸，凈簽約量的大幅減少緣于當(dāng)周棉花取消量的大幅增加。中國2月進口184200噸棉花，較1月減少53%。據(jù)計算，中國2月棉花進口較上年同期下滑17%。

表1 美棉簽約出口量                                                  單位：噸

資料來源：中國棉花信息網(wǎng) 南華期貨

而在3月10日公布的美國出口數(shù)據(jù)中得知，中國和日本的裝運量以及簽約量都是增加的，當(dāng)時中國裝運量為60.2萬噸，總簽約量為106.7萬噸；土耳其裝運量是25.9萬噸，總簽約量為50.4萬噸。為何過了一周，就有如此大的變化？外棉貿(mào)易有玄機。

國內(nèi)棉花行情

1、增倉上行，反彈為主要基調(diào)

國內(nèi)棉花在延續(xù)幾天下跌之后，周三達到本周低點而后開始反彈，但是在反彈的過程當(dāng)中，持倉量并未顯著增加，反而是減倉上行。周五成交量與持倉量再次減少，部分原因是投資者為規(guī)避風(fēng)險而不敢大舉進入。另一方面也顯現(xiàn)市場對于這是否真正企穩(wěn)還未確定。但是與前幾周相比，持倉量卻是增加的，盡管價格相比不是高位。

圖2、鄭棉持倉量與期貨價格

 
        資料來源：南華研究

從基差走勢角度就可以明白，原本基差處于負(fù)值，并且都在-1000以下波動，最大的基差曾經(jīng)達到-5000，這是棉花價格指數(shù)與期貨價格的差，假若是新疆棉，基差的幅度將會更大。由此可見，期貨價格升水程度非常大。而后隨著期貨價格的收斂，現(xiàn)貨價格仍保持穩(wěn)定增長的同時，基差變?yōu)檎?，并且超過1000點。截至周五現(xiàn)貨價格為30557元/噸，而期貨價格則為30540，基差為17，但是從目前期貨價格的反彈來看，下周基差或?qū)U大，建議投資者關(guān)注基差的擴大。

圖3、新疆棉與地產(chǎn)棉價格比較                                         單位：元/噸

 
        資料來源：南華研究

2、日本地震影響了我國紡織服裝出口？

日本地震對全球有影響是毫無疑問的，但是其深度與廣度有待考量。日本地震以后，尤其是核電站的爆炸，核危機事件擾動市場情緒，價格上漲遭受重挫。但周五隨著大宗商品全線反彈，美棉電子盤走勢良好，不排除投資者逢低買進的結(jié)果。而現(xiàn)貨銷售與前期并未有太大改變，所以棉商的態(tài)度有所改變，由原先的看好后市轉(zhuǎn)變?yōu)榭吹笫?。所以?dǎo)致籽棉價格下降后棉商也不敢采購，而是選擇停收觀望。

對于中下游紡織企業(yè)來說，前期降價周期或?qū)⒔Y(jié)束，不少企業(yè)期望再次漲價，因此下周紗價上漲可能性非常大。如河北辛集某大廠目前價格不動，不過很快就會漲價，幅度在1000元/噸左右，3級公檢33000元/噸；山東濱州紗價也較堅挺，3級29000元/噸。

在全棉紗市場，張家港地區(qū)一大廠，維持價格不動，32S普梳高配針織報價46300元，40S精梳針織紗報價49900元；山東濱州32S普梳高配全棉紗依然穩(wěn)定，報價在47850元，40S精梳針織報價在49850元，廠家繼續(xù)堅挺報價；在河北一大廠32S普梳高配全棉紗（帶票出廠報價）報45000元/噸，40S精梳紗報價48000元。此外還有如河南、山東濟寧、山東萊蕪等地的全棉紗市場報價都有望上調(diào)，目前價格處于高位。從棉紗價格指數(shù)與現(xiàn)貨價格比較來看，目前紡織廠利潤逐漸縮水，緣于卡起紗價的蕭條，假若棉紗價格上漲，而現(xiàn)貨價格下跌，那么對于紡織廠來說，利潤有望增加，而采購成本減少。

中游紗線價格企穩(wěn)上漲，對于下游紡織服裝企業(yè)來說，其出口是否還會受到余震影響呢？

日本作為我國紡織品出口國之一，國內(nèi)對日本出口額約占全球出口份額的10%左右，它的地震對出口會帶來短期的影響，對長期影響有限。短期內(nèi)或因海路交通運輸受阻影響訂單交付及訂單暫時性推遲。中長期而言，行業(yè)更多的是利好，災(zāi)后其對紡織品購買需求將有提升。從2月份公布的紡織品出口數(shù)據(jù)來看，已有下滑，因此3月份出口下滑概率較大，但是4月份之后出口或?qū)⒒謴?fù)增長。整體而言，日本地震影響對紡織品出口的影響是暫時的，對于國內(nèi)大多數(shù)紡織出口企業(yè)來說（除了某些企業(yè)主要以日本訂單為主）不必過于擔(dān)心其對后市的影響。

總結(jié)一下，本周中國棉花價格指數(shù)從周一的31098元/噸上漲至周五的30557元/噸，由漲轉(zhuǎn)跌，跌幅為1.73%。本周紗價轉(zhuǎn)漲為跌，32支紗報價不變，仍未39000元/噸，但本周三達到38500元/噸；40支紗從47300元/噸上漲至47000元/噸，跌幅為0.63%，漲幅縮小0.8%左右。

圖4、紗線價格                                                    單位：元/噸

 
        資料來源：南華研究

國內(nèi)外棉花面積預(yù)測大匯總

在日本大地震陰籟逐漸退卻之后，目前市場關(guān)注重點已轉(zhuǎn)向今年的播種面積。中國棉花協(xié)會表示大幅增長有難度，中棉所預(yù)測意向棉價同比增4.1%，從2010年的7454萬畝增至7761萬畝上下。從新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團發(fā)改委獲悉，2011年新疆兵團將按照“穩(wěn)糧、優(yōu)棉、增果畜”的方針，繼續(xù)推進優(yōu)質(zhì)棉基地建設(shè)，計劃播種棉價760萬畝，預(yù)計總產(chǎn)棉115萬噸，占據(jù)整個新疆地區(qū)棉花總量的1/2左右。同時抓好糧食生產(chǎn)，糧食播種面積穩(wěn)定在415萬畝，產(chǎn)量在210萬噸。其他機構(gòu)尚未發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)。除了新疆地區(qū)發(fā)表聲明說糧食與棉花統(tǒng)籌兼顧之外，近期國家出臺了促進糧食生產(chǎn)的多項措施，后續(xù)仍將繼續(xù)。

棉花由于自身上漲和管理特性，市場需求和價格的不穩(wěn)定，以及糧食等競爭性作物的國家政策和價格上漲等原因，比較優(yōu)勢正在逐步減弱，棉價增加難度將加大，尤其在土地條件較好以及勞動力輸出大省。在國家保糧增糧任務(wù)緊迫之下，棉花扶持政策的出臺愈顯渺茫。一場由經(jīng)濟發(fā)展、國家政策調(diào)整，而帶動的種植結(jié)構(gòu)變化，紡織產(chǎn)業(yè)的淘汰和重新布局也許才剛剛開始。

我們從歷年棉花與小麥播種面積走勢圖可以觀察出，小麥播種面積穩(wěn)定增長，而棉花播種面積波動較大。作為糧食，小麥的重要性比棉花大的多，在全國保糧號召的帶動下，棉花種植面積可能會被“排擠”，但是相對前幾年而言，隨著消費量的增加，紡織企業(yè)的增加，對于棉花需求量是增加的，假若國內(nèi)穩(wěn)定不住棉花的種植面積，那么產(chǎn)量就沒有保障，所以棉花和小麥的爭地現(xiàn)象不可避免。

而在國外，美國棉花總會NCC在2月份公布2011/12年度美棉種植意向調(diào)查報告，種植面積有望達到1250萬英畝，較2010/11年度增加14%。其中陸地棉將達到1230萬英畝，同比增長14%，長絨棉面積25.1萬英畝，增23%。同樣的，國外棉花播種面積也受到競爭作物的威脅，在農(nóng)產(chǎn)品價格齊漲的情況下，最終的播種面積仍有很大不確定性。

圖5、 棉花與小麥播種面積                                           單位：千公頃

 
        資料來源：Bloomberg 南華期貨

后市展望

央行再次啟動減小流動性措施的實施，這在意料之外，也在情理之中（上周本報告提及市場預(yù)言貨幣政策將再次實施）。意外的是此次進行的是存準(zhǔn)率的上調(diào)而非加息；情理之中的是，由于當(dāng)前市場流動性依然較大，2月份公布的CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，貨幣政策調(diào)控將繼續(xù)。

而日本由于地震影響，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟遭受重大損失。7國集團財長和央行行長在18日討論大地震對世界經(jīng)濟增長、能源市場、全球供應(yīng)鏈和金融市場等方面的影響。此次會議可能不會作出聯(lián)手干預(yù)日本匯市的決定，并對日本政府單邊抑制日元走強的做法表示“道義上的支持”。17日日元兌美元匯率達到76：1，創(chuàng)下1995年4月以來的最高水平。而對于全球這么多國家來說，日本強震將使原本就不統(tǒng)一的貨幣政策變得更加難于統(tǒng)一。印度17日提高回購與返回購分別提高25個基點。此外還有英國、挪威等國家分別對貨幣政策提出想法。因此再次背景下，全球不少國家都可能進行新一輪抑制通貨膨脹的措施，中國也不例外。

貨幣政策實施將繼續(xù)，通貨膨脹一天不到正常值，國家調(diào)控不刻也不會放松，這是大家的共識，市場或許會因這種共識而對此消息的再次出臺表示冷靜。因此更多的是建議投資者回到棉花基本面上來。

根據(jù)全文分析，隨著國內(nèi)外商品市場超跌反彈開啟，棉花反彈將繼續(xù)，在月底USDA公布播種面積之前，棉價波動仍然比較大，因此建議投資者下周看反彈，短空離場還手做多；當(dāng)下周以震蕩市為主時，建議投資者日內(nèi)短線操作。