2011年3月11日下午，日本發(fā)生里氏9級特大地震。一時間，全球商品市場大幅下挫。此后的一段時間內(nèi)，由地震所引發(fā)的海嘯以及核泄漏事件困擾著整個金屬市場，風(fēng)險偏好明顯下降。但近幾個交易日，金屬市場出現(xiàn)了一定程度的反彈。市場開始更為理性地認識日本地震的危害以及全球經(jīng)濟的復(fù)蘇進程。

目前，全球銅市場的一個明顯特征就是庫存持續(xù)增加。LME銅庫存自去年12月初的34.8萬噸一路攀升至目前的42.7萬噸。上海銅庫存自去年12月初的12萬噸升至目前的15.7萬噸。而據(jù)消息人士透露，上海保稅區(qū)倉庫亦有60萬~70萬噸的精煉銅庫存。三個地區(qū)的總庫存超過120萬噸，這一數(shù)值占全球精煉銅年消費量的6.6%。庫存的上升顯示了現(xiàn)階段全球精煉銅的供給較為充裕。而與庫存增加這一現(xiàn)象維持一致的是中國精煉銅進口到岸CIF升水明顯下滑?，F(xiàn)階段，現(xiàn)貨的到岸升水為30美元/噸，大大低于2011年簽訂的長協(xié)價100美元/噸，顯示了中國市場對精煉銅的采購也處于遲滯狀態(tài)。整體看來，現(xiàn)貨市場的銅需求并不樂觀。

但是，我們并不能直接從庫存增加這一現(xiàn)象中得出價格將下跌的結(jié)論。有關(guān)庫存和銅價的負相關(guān)在過去的兩年發(fā)生了微妙的變化。2009年7月13日，LME銅庫存為25.7萬噸，銅價為4895美元/噸。到了2010年2月17日，庫存攀升至55.5萬噸，而銅價卻是同步攀升至7130美元/噸。由于過去兩年，量化寬松貨幣政策在全球范圍內(nèi)的普遍執(zhí)行使得商品的絕對價格被人為地上調(diào)了一個臺階。從這一角度來看，價格的結(jié)構(gòu)性上調(diào)使得庫存與銅價的負相關(guān)關(guān)系被扭曲了。

整體看來，中東和北非的動亂、歐債問題以及日本地震令期銅市場承壓。但這些因素與2010年4月~6月相比，要明顯優(yōu)于當時的情形。當時，主權(quán)國家債務(wù)危機所引發(fā)的擔(dān)憂令市場認為經(jīng)濟可能二次探底。但目前有關(guān)經(jīng)濟可能二次探底的擔(dān)憂已經(jīng)不復(fù)存在。從這一角度來看，期銅市場每次回調(diào)的空間都是有限的。

現(xiàn)階段，以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體所釋放出來強勁的經(jīng)濟復(fù)蘇信號以及以中國為代表的新興經(jīng)濟體良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都表明經(jīng)濟復(fù)蘇是全球商品市場的主基調(diào)。目前的這些利空因素僅僅是短周期地影響期銅市場，使其出現(xiàn)更多的震蕩走勢，但無法改變其中長線上漲的趨勢。而過去兩年全球范圍內(nèi)大量信貸所導(dǎo)致的通脹預(yù)期也是支撐期銅市場上揚的另一力量。而從技術(shù)上看，LME期銅在9000美元/噸一線也存在較多的逢低買盤，3月16日、17日的上漲更是確認了短期底部的形成，銅價易漲難跌格局明顯。