日本強(qiáng)震震撼全球資本市場(chǎng)，原糖在脆弱的基本面環(huán)境下亦受到較強(qiáng)打擊。鄭糖主力合約1109合約亦于日前跌破7000點(diǎn)大關(guān)，高位整理形態(tài)被破壞，頭肩頂形態(tài)確立。

雖然2011年上半年全球糖市供應(yīng)依舊偏緊，但原糖走勢(shì)卻表現(xiàn)為沖高回落，甚至在近期破位下跌，難道牛市盛宴出現(xiàn)轉(zhuǎn)折？

首先，全球食糖供需形勢(shì)正由本榨季的短缺向2011/2012榨季的過(guò)剩轉(zhuǎn)化。亞洲最主要的食糖出口國(guó)——泰國(guó)，在本榨季初曾預(yù)測(cè)減產(chǎn)，但目前的實(shí)際情況卻是大幅度增產(chǎn)，據(jù)悉會(huì)創(chuàng)歷史新高，食糖的出口量也將高于500萬(wàn)噸。印度是世界上第一大食糖消費(fèi)國(guó)，估計(jì)2010/2011榨季食糖產(chǎn)量將從上年度的1900萬(wàn)噸驟增至2500萬(wàn)噸，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)量?jī)H能達(dá)到2200萬(wàn)噸的水平。至此，印度連續(xù)兩年進(jìn)口國(guó)的身份結(jié)束，轉(zhuǎn)而變?yōu)槌隹趪?guó)，雖然印度政府計(jì)劃出口50萬(wàn)噸，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為實(shí)際出口量將遠(yuǎn)高于此數(shù)值，因此印度因素一直是國(guó)際原糖市場(chǎng)上的一片“烏云”。巴西將在4月初開(kāi)始2011/2012榨季生產(chǎn)，預(yù)計(jì)食糖產(chǎn)量也將有明顯增長(zhǎng)，巴西即將重返國(guó)際糖市參與供給，無(wú)疑是對(duì)近期盤面及未來(lái)走勢(shì)的威脅。國(guó)際糖業(yè)權(quán)威組織認(rèn)為，2011/2012榨季全球食糖供求將從本榨季的供給不足10萬(wàn)噸轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o過(guò)剩560萬(wàn)噸。從目前基本面的情況來(lái)看，似乎支持糖價(jià)繼續(xù)走高的因素正在消失。

其次，我們注意到，ICE11#原糖基金凈多持倉(cāng)呈現(xiàn)出高位衰竭的跡象。從2007年糖價(jià)脫離低迷走向復(fù)蘇之路后，原糖期貨一直是基金熱捧的對(duì)象，但2007年至今的基金凈多持倉(cāng)走勢(shì)顯示出，伴隨著糖價(jià)的逐步攀升，凈多持倉(cāng)的高點(diǎn)卻在下降，表明基金正在逐步撤離，預(yù)示著支持糖價(jià)繼續(xù)走高的動(dòng)力正在衰竭。目前原糖在30美分/磅以上已經(jīng)顯出頭部的雛形，即使近日糖價(jià)回抽反彈，技術(shù)上將會(huì)被視為多頭“逃命”和空頭建倉(cāng)的良機(jī)，如若頸線位壓力獲得確認(rèn)，則技術(shù)上原糖頭肩頂形態(tài)完成，基金凈多頭寸可能將進(jìn)入下降周期，屆時(shí)套保賣單也將涌入形成壓力，那么糖價(jià)牛市的終結(jié)將不再是浮云。

最后，雖然國(guó)內(nèi)本榨季仍存在300萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，但本榨季至今，國(guó)家已經(jīng)累計(jì)拋儲(chǔ)近80萬(wàn)噸，進(jìn)口40萬(wàn)噸，余下部分仍利用國(guó)儲(chǔ)及進(jìn)口補(bǔ)足并非難事，因此本榨季供需總體而言是平衡的。減產(chǎn)的消息已被市場(chǎng)所消化，不能構(gòu)成推動(dòng)糖價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力，僅是維持相對(duì)較高糖價(jià)及底部支撐的因素。同時(shí)，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)正由1109合約向下年度的1201合約轉(zhuǎn)移，從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)看，未來(lái)熱炒的題材也主要是下榨季的增產(chǎn)狀況，以及將從始至終影響盤面的從緊貨幣政策。從市場(chǎng)的整體環(huán)境出發(fā)，支撐糖價(jià)繼續(xù)上漲的因素正在逐漸減少，中長(zhǎng)期的調(diào)整將隨時(shí)來(lái)臨。

近期，日本強(qiáng)震加速了鄭糖的下跌速度，在短期恐慌因素釋放后，短線多頭將會(huì)涌入，空頭獲利盤亦會(huì)回補(bǔ)，預(yù)計(jì)糖價(jià)會(huì)出現(xiàn)反彈行情。在目前現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺的背景下，或許反彈力度可能會(huì)較為強(qiáng)勁，但頸線位的壓力不可小覷，空頭可借機(jī)反抽確認(rèn)頸線位壓力開(kāi)空倉(cāng)進(jìn)行中期布局。