市場(chǎng)恐慌情緒短期難以有效緩解，投資者傾向于拋售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以規(guī)避大宗商品市場(chǎng)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而不斷出現(xiàn)的全球通貨緊縮信號(hào)亦打擊市場(chǎng)繼續(xù)做多的信心，并且國內(nèi)宏觀調(diào)控政策也持續(xù)壓制期貨價(jià)格，從這個(gè)角度看，國內(nèi)期貨市場(chǎng)價(jià)格后市上漲的空間越來越小。但從短期看，經(jīng)過前期大幅下跌，期貨市場(chǎng)整體跌勢(shì)有所緩和，期價(jià)后市下跌的空間也比較有限。有色金屬受北半球傳統(tǒng)的制造業(yè)旺季所帶來的季節(jié)性需求明顯支撐，而全球整體趨緊的供需格局則限制農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)一步下行空間。

恐慌情緒短期難緩解

自突尼斯局勢(shì)開始動(dòng)蕩以來，全球避險(xiǎn)情緒陡升，而上周五日本大地震更是使避險(xiǎn)情緒再度升溫，其對(duì)市場(chǎng)的利空影響在短期內(nèi)仍難以得到有效釋放。首先，盡管日本地震對(duì)市場(chǎng)的利空影響逐步被市場(chǎng)消化，但日本核泄漏引發(fā)的市場(chǎng)恐慌仍在持續(xù)。地震后日本福島第一核電站3號(hào)、2號(hào)和4號(hào)機(jī)組相繼發(fā)生爆炸、起火，核電站周邊輻射量不斷增加，而隨著風(fēng)向的改變，輻射開始向其它地區(qū)擴(kuò)散，甚至可能會(huì)影響到東京；其次，由于日本在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位，其在地震中受創(chuàng)的產(chǎn)業(yè)的需求減少將對(duì)大宗商品構(gòu)成利空影響。這次地震的重災(zāi)區(qū)東北部地區(qū)并不是日本最主要的工業(yè)區(qū)，但該地區(qū)也集中了汽車、核電、石化、半導(dǎo)體等眾多重要產(chǎn)業(yè)工廠，經(jīng)濟(jì)規(guī)模占到日本國內(nèi)生產(chǎn)總值的8％左右。震后日本相關(guān)工業(yè)企業(yè)的停產(chǎn)將導(dǎo)致這一部分原材料需求突然消失；最后，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)余波不斷，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。近期穆迪連續(xù)下調(diào)希臘、西班牙主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，而葡萄牙、希臘的十年期國債利率也飆升至歷史高點(diǎn)，歐債危機(jī)再掀波瀾。

通縮預(yù)期施壓

繼中國和印度等新興經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)國內(nèi)通脹壓力采取緊縮政策之后，歐元區(qū)和美國等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家也出現(xiàn)提前退出量化寬松政策的趨勢(shì)。歐元區(qū)方面，歐元區(qū)2月份按年率計(jì)算的通貨膨脹率為2.4%，這已超過歐洲央行2%的“警戒線”。而英國1月份CPI更高達(dá)4%，已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月超過“警戒線”。美國方面，盡管目前美國通脹率并不高，但隨著其實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)走好和國內(nèi)失業(yè)率的下降，市場(chǎng)普遍預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)前期寬松的貨幣政策有望退出。綜上看來，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)展，全球泛濫的貨幣流動(dòng)性將得到抑制，通脹緊縮的預(yù)期將逐漸升溫，這將對(duì)國內(nèi)期貨市場(chǎng)構(gòu)成較強(qiáng)的下行壓力。

宏觀調(diào)控仍將繼續(xù)

隨著國內(nèi)物價(jià)水平的不斷抬高，國家宏觀調(diào)控的力度也不斷加大，但國內(nèi)通脹壓力依然較大。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，我國2月CPI同比漲4.9%， PPI同比漲7.2%，兩者創(chuàng)去年5月以來最高水準(zhǔn)，其中PPI的上漲速度是兩年多來的最高點(diǎn)。從目前來看，國內(nèi)的物價(jià)水平仍面臨較大上漲壓力。首先，國外輸入性的通脹壓力依然較大。受部分國家仍然維持寬松的貨幣政策、我國國際貿(mào)易順差和FDI及資本流入等影響，國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)壓力巨大。據(jù)中國人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，我國2月末廣義貨幣(M2)余額73.61萬億元，同比增長15.7%，狹義貨幣(M1)余額25.91萬億元，同比增長14.5%。其次，國內(nèi)有關(guān)成本上漲短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)。由于大宗商品價(jià)格持續(xù)震蕩走高，未來PPI向CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)或加大。2月生產(chǎn)資料出廠價(jià)格上漲8.2％，生活資料出廠價(jià)格上漲4.1％。最后，去年翹尾因素對(duì)物價(jià)的影響不容忽視。從結(jié)構(gòu)上來看，翹尾因素影響2.6個(gè)百分點(diǎn)，占CPI漲幅的53.1%。而在新漲價(jià)因素中，還是食品價(jià)格的影響最大。綜上看來，國家的宏觀調(diào)控政策仍將長期持續(xù)，而市場(chǎng)預(yù)計(jì)在近期內(nèi)有提高準(zhǔn)存率以及加息的可能，這對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生很大的利空影響。