猜想

爆發(fā)新危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)

John Authers/文　　
　　
　　如果說(shuō)投資者需要什么來(lái)提醒他們保持清醒，那么上周發(fā)生的事件就起到了這樣的作用。上周迎來(lái)了史上最大規(guī)模觸底反彈之一的兩周年紀(jì)念日。在這兩年內(nèi)，股市上漲了一倍。然而，中東和歐元區(qū)的局勢(shì)引起了人們的驚慌。人們擔(dān)心，市場(chǎng)反彈埋下了自我毀滅的種子。到了周五，從日本傳來(lái)了可怕的消息。

甚至在地震之前，傳奇投資者、太平洋投資管理公司(PIMCO)的比爾·格羅斯(Bill Gross)就嚇到了市場(chǎng)，他宣布已經(jīng)賣掉了自己持有的全部美國(guó)國(guó)債。另一位杰出的投資者卡爾·伊坎(Carl Icahn)則準(zhǔn)備歸還投資者的資金。他表示：“我們并不是預(yù)測(cè)市場(chǎng)將再度陷入混亂，但這種可能性不能排除?？紤]到過(guò)去兩年市場(chǎng)的快速上漲和我們目前對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，以及近期中東緊張的政局，我可不想在另一輪可能的市場(chǎng)危機(jī)中向有限合伙人負(fù)責(zé)。”

爆發(fā)新一輪市場(chǎng)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)有多大？地震未必會(huì)增加市場(chǎng)崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。比起現(xiàn)實(shí)世界發(fā)生的事件，崩盤(pán)與先前的市場(chǎng)行為關(guān)系更大。1929年華爾街股災(zāi)、1987年黑色星期一股災(zāi)、1990年?yáng)|京股市崩盤(pán)以及2000年美國(guó)納斯達(dá)克崩盤(pán)，在現(xiàn)實(shí)世界中都沒(méi)有或幾乎沒(méi)有導(dǎo)火索。它們共同的主線是市場(chǎng)估值已經(jīng)高得驚人。

但也有例外。比如，神戶地震摧毀巴林銀行(Barings Bank)之后的市場(chǎng)動(dòng)蕩，以及1973年歐佩克(Opec)石油禁運(yùn)之后的熊市。但是，中東局勢(shì)仍需大為惡化，其造成的混亂程度才會(huì)接近1973年時(shí)的情形。鑒于石油在支出中所占比重下降，法國(guó)興業(yè)銀行的分析師韋羅妮克·里奇斯－弗洛雷斯(Veronique Riches-Flores)認(rèn)為，油價(jià)除非漲到每桶200美元，對(duì)西方經(jīng)濟(jì)體的破壞作用才會(huì)與1973年相當(dāng)。而目前油價(jià)僅略高于100美元。

因此，要評(píng)估上周事件對(duì)金融前景的影響，仍然要看以下這一點(diǎn)：市場(chǎng)是否存在過(guò)度行為？

兩年前悲觀情緒極其嚴(yán)重，因此出現(xiàn)大規(guī)模反彈并不奇怪——即使是兩年翻了一番。1932年觸及低點(diǎn)后的反彈比現(xiàn)在更迅猛。目前企業(yè)盈利回升速度之快超過(guò)所有人的想像。許多泡沫即將破裂的征兆也都沒(méi)有出現(xiàn)。絕對(duì)戰(zhàn)略公司(Absolute Strategy)的伊恩·哈尼特(Ian Harnett)指出，泡沫通常是散戶投資者借錢投入市場(chǎng)所推動(dòng)的，而眼下毫無(wú)這種跡象。市場(chǎng)高聳的頂部通常伴隨著并購(gòu)熱，目前并購(gòu)雖有所增加，但仍然只是1999年水平的四分之一。

最后，長(zhǎng)期利率取決于債券市場(chǎng)。格羅斯認(rèn)為，一旦美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)停止購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，市場(chǎng)上不會(huì)出現(xiàn)新的買家——就像去年夏天一樣。因而債券收益率的上升看起來(lái)大有可能，而這將抬高融資成本，損及股市。

伊坎那封信或許另有隱情。他不是售出旗下基金的股票，而是借錢還給投資者。其他對(duì)沖基金經(jīng)理指出，這么做會(huì)讓伊坎個(gè)人的持股增加。然而，日本地震無(wú)疑會(huì)加大爆發(fā)新金融地震的風(fēng)險(xiǎn)?；奶频氖牵藗兊淖畛醴磻?yīng)竟然是把資金匯回日本，推高日元匯率。這既可能損害這個(gè)全球第三大經(jīng)濟(jì)體的出口企業(yè)，也可能讓具有系統(tǒng)重要性的投資者亂了手腳。

日本的財(cái)政形勢(shì)已經(jīng)極其糟糕。盡管人們最初的希望是地震不至于造成太嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，但這次災(zāi)難已經(jīng)進(jìn)一步加大了發(fā)生市場(chǎng)混亂的風(fēng)險(xiǎn)。

最重要的是估值。“周期市盈率”這項(xiàng)長(zhǎng)期指標(biāo)表明，當(dāng)前美股與1901年和1966年大跌前夕一樣貴。它們并不便宜，但是，昂貴與行將爆裂是有區(qū)別的。當(dāng)前美股的周期市盈率為24倍，可1999年的周期市盈率近乎是現(xiàn)在的兩倍。

那么伊坎在擔(dān)心什么呢？資金成本和資源價(jià)格都在不斷變動(dòng)。上世紀(jì)80年代市場(chǎng)開(kāi)始反彈時(shí)，基準(zhǔn)利率高于15%，其后的降息為股市提供了更大火力。這次不會(huì)發(fā)生這種情形，因?yàn)槔蕦?shí)際上等于零。一旦利率開(kāi)始上升，泡沫就可能破裂。

除了利率以外，還有大宗商品價(jià)格。在歷史上，資源價(jià)格的大幅上漲總是與股市表現(xiàn)不佳相重疊，資源價(jià)格上漲會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在過(guò)去兩年里，就算拋開(kāi)近期油價(jià)的上漲不談，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格幾乎翻了一番，工業(yè)金屬價(jià)格更是上漲了不止一倍。

（本文編譯自3月14日英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，作者為其投資編輯）

影響

日本經(jīng)濟(jì)很可能重回負(fù)增長(zhǎng)

安邦咨詢/文　　
　　
　　北京時(shí)間2011年3月11日13時(shí)46分，日本本州島東部發(fā)生里氏9級(jí)地震。震中位于日本本州島仙臺(tái)港以東130公里處，震源深度為24公里。地震引發(fā)了強(qiáng)烈的海嘯，并引發(fā)了金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩。日元匯率和股市在地震后加速下跌。日經(jīng)指數(shù)下午3點(diǎn)收盤(pán)時(shí)大跌1.7%，報(bào)10254.43點(diǎn)。由于最近中東地區(qū)的動(dòng)蕩，日本股市跌至五周以來(lái)的最低水平。在日元匯率方面，地震發(fā)生后，美元兌日元漲0.5%，1美元兌83.275日元，之后很快回落。亞洲其他股市紛紛下跌。

日本地震對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的沖擊還有待觀察，但在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，有幾種可能性值得關(guān)注：

第一，日元可能持續(xù)貶值，這可能突出人民幣的價(jià)值，導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)未曾預(yù)料的升值壓力。

第二，地震對(duì)日本產(chǎn)業(yè)的影響可能很大，因?yàn)榈卣鹩绊懙臇|京圈是全球最大的產(chǎn)業(yè)圈之一。

第三，對(duì)日本金融債務(wù)的影響。由于日本債務(wù)總水平很高，日本政府債務(wù)占GDP總量的200%，日本債市完全可能影響全球市場(chǎng)，造成連鎖反應(yīng)。全球金融界可能因日本大地震而引發(fā)巨大動(dòng)蕩。對(duì)此，中國(guó)金融應(yīng)該進(jìn)入警戒狀態(tài)。

第四個(gè)可能影響是國(guó)際資金回流。日本震后重建需要大量資金，而日本資金回流會(huì)導(dǎo)致資金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變化。
 
　　第五，地震可能刺激資金流入作為避險(xiǎn)工具的黃金市場(chǎng)，導(dǎo)致黃金價(jià)格走高。

日本地震將對(duì)剛剛從衰退中恢復(fù)的日本經(jīng)濟(jì)形成打擊。新加坡的經(jīng)濟(jì)分析人士預(yù)期：“短期來(lái)看，這次地震可能會(huì)使日本全國(guó)GDP降低1%。長(zhǎng)期來(lái)看，由重建工作產(chǎn)生的積極影響將會(huì)使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，這或許需要12個(gè)月?！?/P>

受地震打擊，日本經(jīng)濟(jì)很可能重回負(fù)增長(zhǎng)。由于日本經(jīng)濟(jì)占全球GDP總量達(dá)到2.2%，日本經(jīng)濟(jì)受損對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響不可低估。
　　
分析

災(zāi)后重建考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)

David Wessel/文　　
　　
　　發(fā)達(dá)國(guó)家擺脫重大自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)復(fù)蘇的歷史過(guò)程雖然非常艱難，但卻振奮人心。日本在1995年神戶大地震后的復(fù)蘇就是最明顯也最令人鼓舞的一個(gè)例子。但日本和世界其他國(guó)家目前憂心的一個(gè)問(wèn)題是：這次與以往會(huì)有不同嗎？日本這次遭受的有形損害(特別是考慮到核電站仍然前途未卜的命運(yùn))會(huì)更難修復(fù)嗎？全球化是否讓世界更容易受到一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的影響？在金融市場(chǎng)已對(duì)各國(guó)政府的償債能力表示懷疑的情況下，上周末關(guān)于日本的那些觸目驚心的錄像和新聞?lì)^條以及人們對(duì)中東和歐洲局勢(shì)的擔(dān)憂會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)的海嘯嗎？

此次災(zāi)難對(duì)日本造成的直接影響目前難以量化統(tǒng)計(jì)，但對(duì)災(zāi)難進(jìn)行綜述相對(duì)比較簡(jiǎn)單。生產(chǎn)將受到影響。電力供應(yīng)中斷。野村(Nomura)經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)測(cè)日本經(jīng)濟(jì)將在今年第二季度走出當(dāng)前的低迷狀態(tài)，而如今他們說(shuō)在第三或第四季度之前，日本經(jīng)濟(jì)都不會(huì)擺脫低迷。2010年第四季度，日本經(jīng)濟(jì)曾出現(xiàn)萎縮。野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家在報(bào)告中說(shuō)，鑒于公路和發(fā)電設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施遭受重大破壞，這次災(zāi)難對(duì)日本經(jīng)濟(jì)造成的短期影響可能大于神戶地震的影響。

跟神戶地震不一樣的是，這次地震來(lái)襲時(shí)，日本正處于心理脆弱期，它剛剛把自己全球第二大經(jīng)濟(jì)體的頭銜拱手讓給了快速增長(zhǎng)的中國(guó)。

日本會(huì)在重建資金方面遇到困難嗎？

據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的估測(cè)，日本政府負(fù)債總額已相當(dāng)于2010年年度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的200%以上，是1995年發(fā)生神戶大地震時(shí)日本債務(wù)的兩倍多。

按理說(shuō)，日本應(yīng)該可以輕松應(yīng)付債務(wù)問(wèn)題，畢竟它是一個(gè)富裕的國(guó)家。即使這次地震造成的損失是神戶地震損失的10倍，也不過(guò)會(huì)為日本債務(wù)占GDP的比重增加約7個(gè)百分點(diǎn)。日本主要依賴國(guó)內(nèi)儲(chǔ)戶給政府提供貸款，這一點(diǎn)和美國(guó)不一樣，而近年日本利率一直保持在超低水平。不過(guò)，很多時(shí)候要看國(guó)際市場(chǎng)的反應(yīng)。如果那些擔(dān)心歐美國(guó)家政府高負(fù)債水平的投資者推高日本的借款成本，有可能會(huì)給日本財(cái)政造成壓力。

日本會(huì)不會(huì)把儲(chǔ)蓄從國(guó)外拿回國(guó)，從而給金融市場(chǎng)造成壓力，并給美國(guó)和其他借款大國(guó)造成問(wèn)題？

國(guó)際貨幣基金組織估測(cè)，日本儲(chǔ)戶2010年海外投資1660億美元。日本是美國(guó)國(guó)債的最大買家之一。當(dāng)日本政府和各大企業(yè)從國(guó)外購(gòu)買資源以進(jìn)行災(zāi)后重建工作時(shí)，向海外投資的資本流動(dòng)可能減少，推動(dòng)美元走低，進(jìn)而增加美國(guó)的借貸成本，而此時(shí)美國(guó)的政府債務(wù)水平也同樣引起了全世界的關(guān)注。1995年年初，資本回流至日本僅有幾個(gè)月的時(shí)間，然后資本流動(dòng)就恢復(fù)到神戶大地震之前的走勢(shì)和規(guī)模。

如果資金從海外回流日本，或者只是日本留在本國(guó)的儲(chǔ)蓄減少，都有可能導(dǎo)致日元升值，進(jìn)而對(duì)那些生產(chǎn)沒(méi)有中斷的日本出口型企業(yè)造成不利影響。分析師預(yù)計(jì)，如果日元升值過(guò)快，政府可能會(huì)出手干預(yù)。摩根士丹利(Morgan Stanley)亞洲區(qū)分析師Yuki Hashimoto周日分析，日本當(dāng)局不會(huì)允許日元因投機(jī)資金流入而升值，他們將會(huì)非常果斷。

日本央行(Bank of Japan)承諾將盡全力繼續(xù)維持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，分析人士預(yù)計(jì)它將向金融系統(tǒng)注入大量信貸，讓它保持運(yùn)轉(zhuǎn)，并避免目前為零的短期利率出現(xiàn)不合人意的上升。分析師預(yù)計(jì)，如果國(guó)債收益率開(kāi)始上升，日本央行可能會(huì)購(gòu)買更多日本國(guó)債。央行的另一個(gè)選項(xiàng)則是，擴(kuò)大先前已經(jīng)啟動(dòng)的私營(yíng)企業(yè)證券購(gòu)買計(jì)劃，或增加面向特定部門的定向貸款。

全球供應(yīng)鏈環(huán)環(huán)相扣，那么世界第三大經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)的供應(yīng)中斷會(huì)不會(huì)波及整個(gè)世界？

日本工廠在全世界的生產(chǎn)中發(fā)揮著巨大作用。它們不斷生產(chǎn)出制成品和供應(yīng)其他公司的零部件，其中包括世界五分之一的半導(dǎo)體，以及世界相當(dāng)一部分最先進(jìn)的機(jī)床和太陽(yáng)能電池板等等。從汽車廠、鋼鐵廠，到啤酒廠和造紙廠，很多工廠都在地震和海嘯發(fā)生后關(guān)閉。停產(chǎn)多久不僅取決于這些工廠遭受的直接損失，也取決于其他一些因素，比如運(yùn)營(yíng)工廠所需要的電力能不能供應(yīng)。這可能造成全世界一些關(guān)鍵零部件出現(xiàn)短缺，好在幾個(gè)大型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的過(guò)剩工業(yè)產(chǎn)能讓世界擁有一定的騰挪空間。

地震將對(duì)能源市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響？

以日本地震和中東最新形勢(shì)為由，摩根大通(JPMorgan Chase)經(jīng)濟(jì)學(xué)家上周五大膽預(yù)測(cè)，未來(lái)幾周全球石油價(jià)格將出現(xiàn)程度罕見(jiàn)的波動(dòng)。影響油價(jià)的主要因素當(dāng)然是中東地區(qū)接下來(lái)的事態(tài)發(fā)展。日本是繼美國(guó)和中國(guó)之后世界第三大石油進(jìn)口國(guó)，它遇到的問(wèn)題跟全球石油供應(yīng)無(wú)關(guān)。生產(chǎn)中斷或許會(huì)限制日本的短期能源需求，事實(shí)上在地震過(guò)后，油價(jià)馬上就出現(xiàn)了下跌。但隨著時(shí)間的推移，核電站關(guān)閉可能會(huì)使日本增加石油、天然氣和煤炭的進(jìn)口。

最壞的情形則主要與核電站有關(guān)，日本此次核電站事故有可能對(duì)受損核電站周圍人員和土地造成長(zhǎng)期影響。

（本文編譯自3月14日《華爾街日?qǐng)?bào)》）

聲音

高贇 /編譯

高盛首席經(jīng)濟(jì)師Jan Hatzius:

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難
　　
　　近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)還有很大動(dòng)力。一季度GDP估計(jì)增長(zhǎng)3.5%，主要由于天氣惡劣影響了消費(fèi)、工資給付、耐用品誤差的季節(jié)性調(diào)整以及去年12月國(guó)會(huì)推遲了退稅計(jì)劃等因素。申領(lǐng)初次失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)以及美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)的調(diào)查數(shù)據(jù)則更加強(qiáng)勁，通脹率也低于目標(biāo)值。失業(yè)率從去年11月的9.8%降至今年2月的8.9%。更重要的是，4月的歐洲央行會(huì)議將顯著上調(diào)歐洲利率，但看不出美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)隨歐洲實(shí)施從緊貨幣政策。然而，有一些原因使我們至今還不準(zhǔn)備改變上述推測(cè)。首先，根據(jù)已有數(shù)據(jù)去推算未來(lái)失業(yè)率下降的方法是錯(cuò)誤的。幾乎一半都來(lái)源于就業(yè)率與人口之比的隨機(jī)挑選，但另外一半是由于勞動(dòng)力參與減少。我們希望未來(lái)就業(yè)率能夠保持健康的增長(zhǎng)，而關(guān)于用工需求回暖的言論也日漸增多，但是就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇的步伐可能會(huì)放緩甚至面臨曲折。雖然有部分家庭說(shuō)工作機(jī)會(huì)充裕，然而這些都還沒(méi)有發(fā)生，2月數(shù)據(jù)顯示始終膠著在5%以下。

當(dāng)然，美國(guó)不會(huì)容忍工資及通脹推動(dòng)大宗產(chǎn)品價(jià)格上漲的二輪效應(yīng)，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)首輪風(fēng)險(xiǎn)和二輪效應(yīng)繼續(xù)表現(xiàn)溫和。3月8日貨幣政策聽(tīng)證會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克明確表示“在某種意義上，我們應(yīng)采取低于零利率的策略……”。顯然這和加息的預(yù)期背道而馳，也更堅(jiān)定了我們關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)2013年才會(huì)考慮加息的預(yù)測(cè)。

油價(jià)上漲將會(huì)對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生更大的向下壓力?，F(xiàn)在布倫特原油價(jià)格比2010年第四季度平均價(jià)格上漲了30%?？梢钥隙ń?jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)以及大宗商品策略是建立在價(jià)格長(zhǎng)期穩(wěn)定上漲的前提下，但短期內(nèi)油價(jià)上漲20%出乎預(yù)料，相比世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁需求，我們更擔(dān)心未來(lái)的供給，根據(jù)計(jì)量分析，每10%的價(jià)格上漲會(huì)造成未來(lái)兩年年化實(shí)際GDP增長(zhǎng)0.2%的扣除，最高會(huì)造成未來(lái)四季度0.5%的GDP影響。這些表明油價(jià)超預(yù)期增長(zhǎng)將會(huì)使下一年GDP增長(zhǎng)降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，甚至有可能在2011年年末和2012年年初達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)。在此我們僅強(qiáng)調(diào)這作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但不改變我們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，而且我們的大宗商品策略是一旦中東局勢(shì)穩(wěn)定，短期價(jià)格可能由升反跌。但隨著價(jià)格不斷上漲，我們肯定會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)政緊縮。由于聯(lián)邦政府縮減開(kāi)支，2009年財(cái)政刺激方案的效用開(kāi)始消退，我們?cè)陬A(yù)測(cè)二季度4%的GDP增長(zhǎng)時(shí)已經(jīng)考慮了財(cái)政政策將影響1個(gè)點(diǎn)的情況。然而在白宮通過(guò)的縮減開(kāi)支方案（在國(guó)會(huì)中被稱為H.R.1）會(huì)在2011年中末期對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大風(fēng)險(xiǎn)。再次強(qiáng)調(diào)，這僅是風(fēng)險(xiǎn)而不改變我們對(duì)未來(lái)的預(yù)期，因?yàn)槲覀冏罱K希望總統(tǒng)和H.R.1能達(dá)成妥協(xié)，在5年內(nèi)保持非國(guó)防隨意性開(kāi)支不變。事實(shí)上，財(cái)政政策無(wú)論如何也應(yīng)當(dāng)收緊，因?yàn)楝F(xiàn)在的結(jié)構(gòu)性赤字過(guò)于龐大，以至于不可能在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持。但是，如果財(cái)政收緊比預(yù)想的更快發(fā)生，很有可能會(huì)對(duì)近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，從而更加降低了美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的可能性。

（本文編譯自高盛公司網(wǎng)站）

經(jīng)濟(jì)前景不確定
　　Kathleen Madigan/文　　
　　　
　　導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)偏差的突發(fā)性因素多種多樣，周五發(fā)生的日本大地震就是一個(gè)。在地震造成的損失情況充分摸清以前，“不確定”恐怕將成為描繪日本乃至全球經(jīng)濟(jì)前景的唯一關(guān)鍵詞匯。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家也許可以依據(jù)基本面狀況對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)作出正確判斷，但誰(shuí)也無(wú)法對(duì)突發(fā)性事件作出預(yù)測(cè)。這也是“預(yù)期”之所以被稱做“預(yù)期”的原因所在。

毫無(wú)疑問(wèn)，迄今為止，美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)體今年已經(jīng)遭遇了不少突發(fā)性事件。突尼斯騷亂蔓延到了整個(gè)中東地區(qū)，誰(shuí)又料到油價(jià)也跟著大漲特漲。更有甚者，上周五沙特阿拉伯也爆發(fā)了示威活動(dòng)，這讓原油市場(chǎng)形勢(shì)更趨復(fù)雜。與此同時(shí)，食品價(jià)格觸及紀(jì)錄高位又令全世界無(wú)數(shù)家庭為此受累。而在美國(guó)，美國(guó)政府機(jī)構(gòu)又因預(yù)算問(wèn)題而時(shí)刻面臨被迫關(guān)閉的窘境。

再回到日本。這個(gè)國(guó)家好不容易才讓經(jīng)濟(jì)勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了極為有限的復(fù)蘇，復(fù)蘇的步伐尚且不穩(wěn)，眼下又要處理300年來(lái)最強(qiáng)烈地震給經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。

而就在上周，摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家還指出，日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)在去年第四季度出現(xiàn)萎縮后已經(jīng)出現(xiàn)了反彈的勢(shì)頭。工業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)連續(xù)增長(zhǎng)了三個(gè)月，一項(xiàng)針對(duì)小企業(yè)的調(diào)查也顯示出，企業(yè)對(duì)未來(lái)的預(yù)期正在轉(zhuǎn)好。

就短期而言，地震以及地震引發(fā)的海嘯肯定會(huì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成不利。但今后的重建工作將逐步為日本經(jīng)濟(jì)增添助力。不過(guò)，由于重建工作將導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格長(zhǎng)期面臨上行壓力，圍繞全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的不確定性也會(huì)隨之加劇。此外，日本政府將如何籌措災(zāi)后重建所需資金也是一大未知因素，畢竟，日本的公共債務(wù)已經(jīng)高達(dá)GDP的兩倍之多。

此次地震災(zāi)難凸現(xiàn)出了全球經(jīng)濟(jì)體之間的密切聯(lián)系。從瑞典的沃爾沃公司(Volvo AB, VOLV-B.SK, 又名:富豪汽車)，到芬蘭的諾基亞公司(Nokia Co., NOK1V.HE)，再到瑞士的瑞士銀行(UBS AG, UBS)和諾華制藥公司(Novartis AG, NVS, NOVN.VX)，各大公司均就在日經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)布了最新公告。外匯市場(chǎng)也對(duì)地震作出了劇烈反應(yīng)，交易員押注日元將會(huì)上漲，理由是地震后將有大量日元資金匯回日本。歐洲再保險(xiǎn)類股股票上周五則遭遇重創(chuàng)，因再保險(xiǎn)公司可能將為地震支付巨額賠償金。

種種聯(lián)系表明，如今的全球經(jīng)濟(jì)已然呈現(xiàn)出一方有難、八方受累的格局。未來(lái)的前景究竟如何？恐怕唯一可以確定的就是“不確定”。

（本文編譯自道瓊斯公司網(wǎng)站）

油價(jià)上漲將會(huì)對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生更大的向下壓力?，F(xiàn)在布倫特原油價(jià)格比2010年第四季度平均價(jià)格上漲了30%（西德克薩斯原油上漲幅度較小，但這是由于當(dāng)?shù)赜凸軉?wèn)題造成的數(shù)據(jù)失真）。可以肯定經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)以及大宗商品策略是建立在價(jià)格長(zhǎng)期穩(wěn)定上漲的前提下，但短期內(nèi)油價(jià)上漲20%出乎預(yù)料，相比世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁需求，我們更擔(dān)心未來(lái)的供給，根據(jù)計(jì)量分析，每10%的價(jià)格上漲會(huì)造成未來(lái)兩年年化實(shí)際GDP增長(zhǎng)0.2%的扣除，最高會(huì)造成未來(lái)四季度0.5%的GDP影響。這些表明油價(jià)超預(yù)期增長(zhǎng)將會(huì)使下一年GDP增長(zhǎng)降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，甚至有可能在2011年末和2012年初達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)。在此我們僅強(qiáng)調(diào)這作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但不改變我們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，而且我們的大宗商品策略是一旦中東局勢(shì)穩(wěn)定，短期價(jià)格可能由升反跌。但隨著價(jià)格不斷上漲，我們肯定會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)政緊縮。由于聯(lián)邦政府縮減開(kāi)支，2009年財(cái)政刺激方案的效用開(kāi)始消退，以及各州及地方緊縮政策的共同影響，我們?cè)陬A(yù)測(cè)二季度4%的GDP增長(zhǎng)時(shí)已經(jīng)考慮了財(cái)政政策將影響1個(gè)點(diǎn)的情況。然而在白宮通過(guò)的縮減開(kāi)支方案（在國(guó)會(huì)中被稱為H.R.1）會(huì)在2011年中末期對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大風(fēng)險(xiǎn)。再次強(qiáng)調(diào)，這僅是風(fēng)險(xiǎn)而不改變我們對(duì)未來(lái)的預(yù)期，因?yàn)槲覀冏罱K希望總統(tǒng)和H.R.1能達(dá)成妥協(xié)，在5年內(nèi)保持非國(guó)防隨意性開(kāi)支不變。事實(shí)上，財(cái)政政策無(wú)論如何也應(yīng)當(dāng)收緊，因?yàn)楝F(xiàn)在的結(jié)構(gòu)性赤字過(guò)于龐大，以至于不可能在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持。但是，如果財(cái)政收緊比預(yù)想的更快發(fā)生，很有可能會(huì)對(duì)近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，從而更加降低了美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的可能性。