目前，PVC期貨主力1105合約面臨8000整數(shù)關(guān)口考驗(yàn)。對于后市，筆者認(rèn)為，盡管PVC主力合約已經(jīng)跌去600點(diǎn)左右，但由于國內(nèi)PVC基本面偏空，其后市依然不容樂觀。悲觀情況下，PVC市場跌至或跌破成本線的狀況或有可能發(fā)生。操作上，筆者建議投資者關(guān)注1105合約7900—8000一帶支撐力度，等待局勢進(jìn)一步明朗。

電石價格疲軟，PVC成本繼續(xù)下移

自節(jié)能減排政策結(jié)束以來，國內(nèi)電石價格持續(xù)走弱。上周國內(nèi)電石價格運(yùn)行重心繼續(xù)下滑，華南、華東市場電石價格滑落至3700—3800元/噸，均價3750元/噸左右，與去年年底電石價格最高時相比，跌去了1000元/噸左右。如果考慮到1800元/噸的綜合成本，以3750元/噸的電石價格估算，那么華南、華東地區(qū)電石法PVC成本滑落至7425元/噸一線。上周末華南、華東地區(qū)電石法PVC現(xiàn)貨價格分別為7750—7950元/噸及7700—7850元/噸，電石法PVC現(xiàn)貨毛利為400元/噸左右，對于電石法PVC來說，僅為中等水平，這對于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的PVC而言，成本支撐幾無力度。而且PVC期現(xiàn)兩市跌破成本的情況相對其他商品也比較常見。

由于國內(nèi)的電石供需格局與PVC類似，均嚴(yán)重過剩，因而盡管電石價格每噸已經(jīng)跌去了千元，但相對于高峰時電石企業(yè)1000—1500元/噸的毛利來看，如果不實(shí)施嚴(yán)格的節(jié)能減排政策，強(qiáng)制減少供應(yīng)，那么電石價格止跌反彈的可能性不大。這是因?yàn)?，除了電石產(chǎn)能嚴(yán)重過剩外，電石生產(chǎn)成本的構(gòu)成也決定了電石價格上漲的可能性不大。電力是電石生產(chǎn)成本的最主要部分，占55%左右，在政府努力穩(wěn)定物價以及抵抗通脹之時，作為基礎(chǔ)物價的電力價格上調(diào)概率較小。此外，構(gòu)成電石成本的另一主要部分是焦炭，約占25%左右，而近期焦炭價格受累于鋼材價格穩(wěn)中走軟。

上周國內(nèi)乙烯法PVC成本為8300—8500元/噸，華南、華東市場乙烯法PVC現(xiàn)貨則主要波動于8200—8450元/噸，成本對于乙烯法PVC有較強(qiáng)支撐。由于日本強(qiáng)地震或?qū)е聛喼抟蚁┕?yīng)減少，乙烯價格上漲。另外，國內(nèi)沿海地區(qū)部分乙烯法PVC所需原料VCM主要進(jìn)口地為日本（月進(jìn)口額為7萬噸左右），大地震導(dǎo)致日本港口關(guān)閉、部分化工廠關(guān)閉，因此進(jìn)口VCM價格可能會抬升。從乙烯以及VCM價格來看，短期內(nèi)國內(nèi)乙烯法PVC成本有抬升的可能，并有可能推動乙烯法PVC弱勢反彈，但考慮到國內(nèi)乙烯法PVC市場份額僅占20%左右，且電石法PVC產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，因此，乙烯法PVC價格反彈難以有效提振電石法PVC價格。

地產(chǎn)調(diào)控效果開始顯現(xiàn)，PVC需求不振

往年3月份，北方建筑工地逐步恢復(fù)開工，帶動國內(nèi)PVC需求回暖，PVC市場通常會出現(xiàn)一波小陽春行情。然而，今年年初開始實(shí)施的地產(chǎn)調(diào)控政策似乎打破了這一節(jié)奏，下游需求遲遲未能有效回暖，PVC下游加工企業(yè)也多以消化原有庫存為主，補(bǔ)庫存意愿不強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%；同期，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資為260031億元，同比增長21.4%；而新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資為9264億元，同比下降23.6%，這預(yù)示著接下來的幾個月固定資產(chǎn)投資增速可能放緩。

此外，我們對于今年1000萬套保障房能否完成持保留態(tài)度。除香港、澳門外，中國共有32個省、自治區(qū)以及直轄市，如果要完成1000萬套保障房工程，則意味著每省平均要完成32萬套左右。而2011年廣東省僅計(jì)劃建設(shè)10套保障房——廣東省近幾年的GDP連續(xù)居全國首位。1000萬套的保障房面積大概相當(dāng)于國內(nèi)一個月的房地產(chǎn)新開工面積。

因此，我們認(rèn)為，影響國內(nèi)PVC需求的主要因素依然是商品房市場。目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場成交量萎縮，部分地市價格下跌，顯示地產(chǎn)調(diào)控效果開始顯現(xiàn)。同時，有媒體稱銀行對房地產(chǎn)商貸款審查更加嚴(yán)格，部分中小地產(chǎn)商的資金鏈正在收緊，這可能會影響國內(nèi)房地產(chǎn)商的新開工面積以及施工進(jìn)度，從而影響到PVC需求。

近日，日本突發(fā)強(qiáng)地震并引發(fā)大海嘯，大量房屋建筑被摧毀，中短期日本災(zāi)后重建需要大量建材，不過國際市場PVC建材原料主要是乙烯法PVC，因?yàn)橐蚁┓≒VC相對更加環(huán)保，且理論上不存在乙炔殘留的可能。后市中國電石法PVC建材制品對日本的出口還有待觀察，但近期市場或會進(jìn)行炒作。

PVC供應(yīng)格局以及宏觀氛圍不利其價格上漲

截至去年年底，國內(nèi)PVC產(chǎn)能已經(jīng)超過了2600萬噸，今年繼續(xù)有新產(chǎn)能開出，3月國內(nèi)或有50萬噸左右的新產(chǎn)能投產(chǎn)。去年國內(nèi)PVC裝置的表觀開工率為60%左右，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。目前，國內(nèi)從日本進(jìn)口的PVC月均3萬噸左右，月均進(jìn)口量10萬噸左右，而國內(nèi)的PVC月均產(chǎn)量百萬噸左右，因此，日本地震對于國內(nèi)PVC供應(yīng)壓力的減緩影響不大。

此外，從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢看，2月份國內(nèi)CPI依然維持在4.9%的高位，國內(nèi)調(diào)控通脹的壓力依然較大，整體宏觀氛圍不利于商品價格上漲。