上周五日本東部海域發(fā)生里氏9.0級(jí)的超級(jí)大地震，并引發(fā)海嘯，日本東北部沿海地區(qū)遭受了巨大的損失?？梢哉f，由這次地震引發(fā)的海嘯侵害是日本在二戰(zhàn)后所遭遇到的最大自然性災(zāi)害，同時(shí)福島核電危機(jī)，還把日本拖入了電力危機(jī)之中，日本8大汽車制造商宣布自14日起暫時(shí)關(guān)閉在日工廠。受此影響，東京膠與滬膠價(jià)格雙雙在本周一大跌，滬膠主力合約更是以跌停收盤。那么，天膠價(jià)格是否會(huì)因?yàn)檫@次地震而持續(xù)下跌呢？

首先，筆者認(rèn)為，膠價(jià)的下跌與日本有無發(fā)生地震并無決定性的關(guān)系。不過，地震的發(fā)生，以及日本汽車工廠的停產(chǎn)，對(duì)膠價(jià)的下跌是有推進(jìn)作用的?；剡^頭來，我們發(fā)現(xiàn)，滬膠價(jià)格在兔年首個(gè)交易日創(chuàng)出紀(jì)錄新高之后，再也沒有創(chuàng)出更高的高度，也就是說，滬膠市場(chǎng)的見頂要領(lǐng)先于東京膠市場(chǎng)，而且東京膠見頂回落足足滯后了滬膠市場(chǎng)6個(gè)交易日之多。由于地震發(fā)生時(shí)，東京膠價(jià)格已經(jīng)持續(xù)下跌了近三周，而且震后東京膠的單日下跌幅度也并非本輪下跌過程中的最大單日跌幅，因此我們認(rèn)為，日本地震對(duì)天膠價(jià)格的影響僅僅是膠價(jià)在下跌過程中的一次推進(jìn)事件，而非決定性事件。當(dāng)然，日本震后發(fā)生的電力緊張以及核事故的發(fā)生，對(duì)于嚴(yán)重依賴核電的日本來說，負(fù)面影響相對(duì)長期。但對(duì)于全球性布局的汽車工業(yè)來說，日本本土的暫時(shí)停產(chǎn)，其利空影響是有局限性的。

其次，筆者認(rèn)為，本輪膠價(jià)下跌的主因有兩個(gè)方面，一是膠價(jià)過高，有調(diào)整的要求，二是中國汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回落，給膠價(jià)帶來了壓力。關(guān)于膠價(jià)漲幅過高過快問題，筆者以東京膠與原油價(jià)格做相關(guān)比較，由下圖我們不難看出，膠價(jià)在下跌之前與原油價(jià)格走出過一段顯著背離的行情，從長期來看這是難以持續(xù)的，過去一個(gè)月中出現(xiàn)的油漲膠跌也充分說明兩者之間的波動(dòng)關(guān)系開始走向回歸。另外，1—2月我國汽車產(chǎn)銷分別完成306.81萬輛和315.54萬輛，同比分別增長8.75%和9.71%，增速回落至10%以下，按此數(shù)據(jù)推算，今年我國汽車產(chǎn)量能否突破2000萬輛成為懸疑。不過，需要注意的是，今年以來美國的汽車市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。1—2月份美國汽車銷售同比增速超過20%。全球汽車市場(chǎng)的此消彼漲，對(duì)天膠市場(chǎng)而言依然是正面的，年內(nèi)供求關(guān)系緊張格局并不會(huì)有顯著改觀。因此，對(duì)于膠價(jià)回落的性質(zhì)我們應(yīng)有清醒的認(rèn)識(shí)，筆者傾向于認(rèn)定為大級(jí)別的調(diào)整行情。

在滬膠價(jià)格大幅走低的過程中，我們還需注意一個(gè)現(xiàn)象，即國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格并沒有同步跟跌。截至3月14日，滬膠1105合約從紀(jì)錄高點(diǎn)回落已經(jīng)超過了10000元/噸，而現(xiàn)貨膠價(jià)格仍在39000元/噸的高位上方盤踞，期現(xiàn)差價(jià)也因此擴(kuò)大至創(chuàng)紀(jì)錄的5500元/噸。雖然，現(xiàn)貨市場(chǎng)處于一個(gè)有價(jià)無市的狀態(tài)，但現(xiàn)貨報(bào)價(jià)如此抗跌說明一個(gè)什么問題呢?與國際膠價(jià)比較，國內(nèi)膠價(jià)已經(jīng)長時(shí)間處于倒掛的結(jié)構(gòu)，但以目前國際膠價(jià)的進(jìn)口成本來看，國內(nèi)現(xiàn)貨膠報(bào)價(jià)已經(jīng)較進(jìn)口膠出現(xiàn)升水，這對(duì)貿(mào)易商的進(jìn)口是十分有利的。由于天膠市場(chǎng)大的供求關(guān)系并沒有顯著改變，一旦中國加大進(jìn)口力度，國際膠價(jià)也會(huì)快速止住下跌的步伐。

綜上分析，筆者認(rèn)為，從時(shí)間上看，膠價(jià)的下跌仍不充分，但從空間上看，階段調(diào)整行情將進(jìn)入超跌階段。操作上，后市空單應(yīng)當(dāng)做好防護(hù)性離場(chǎng)準(zhǔn)備，追空則宜短線為之，預(yù)計(jì)滬膠32000元/噸附近有強(qiáng)支撐。