進入3月，CBOT玉米交易最為活躍的5月合約在創(chuàng)下742美分/蒲式耳的高點后，連續(xù)6個交易日下跌。特別是3月11日日本發(fā)生9級大地震后，投資者擔心日本的進口速度將放緩，恐慌性情緒蔓延導致CBOT玉米市場價格大幅回落，因日本是全球第三大商品消費國，也是美國玉米第一大進口國。CBOT5月玉米期貨合約更是跌破60日均線，上漲趨勢遭到破壞。

盡管國內(nèi)大連玉米在多數(shù)品種下跌的情況下也受到一定拖累，但從相對的跌幅來看，下跌幅度并不算太大，現(xiàn)貨價格強勢上揚顯示市場看漲信心仍然存在，在國內(nèi)低庫存以及高成本的支撐下，預(yù)計后期大連玉米下跌的空間有限。

一、日本突發(fā)9級地震，美玉米需求料先抑后揚

自3月11日以來，日本地震所引發(fā)的海嘯給日本國內(nèi)帶來多重不利影響，有機構(gòu)預(yù)測，此次地震將可能導致日本全國GDP降低1%，在原本經(jīng)濟表現(xiàn)低迷的背景下，這次突發(fā)的強震使本來動蕩不安的經(jīng)濟形勢再次蒙上一層陰影，引發(fā)投資者對經(jīng)濟復(fù)蘇前景以及商品需求減弱的擔憂。

日本央行為確保市場穩(wěn)定，周一通過同日操作向短期貨幣市場再度注入3萬億日元的額外流動性，此前第一次曾向市場緊急注資7萬億日元，不過，鑒于地震對金融市場的沖擊，日本央行第二次注資8萬億日元，加上再次注入的3萬億日元，共計18萬億日元，救市資金達到歷史最大規(guī)模。從災(zāi)難對市場的影響來看，災(zāi)難出現(xiàn)后首先對資本市場的交易心態(tài)造成較大影響，資金從高風險資產(chǎn)向低風險市場的轉(zhuǎn)移引發(fā)商品市場的恐慌性拋售，這從東京工業(yè)品市場、東京谷物市場以及日本股市的走勢可以看出。與此同時，日本市場的暴跌引發(fā)多個市場的連鎖反應(yīng)，尤其是在當前多數(shù)品種原本處于疲軟走勢的背景下，地震的影響被放大。然而就地震對商品，尤其是玉米市場的實際影響來看，雖然短期內(nèi)可能會影響美國玉米的出口需求，對國際玉米價格造成壓力，在市場信心仍未恢復(fù)之前，市場仍有可能維持弱勢調(diào)整的走勢，但隨著災(zāi)后重建工作的展開，糧食進口將得到恢復(fù)，物資的需求將會反過來提振市場，并形成利多效應(yīng)。

二、庫存因素逐漸淡化，后期市場關(guān)注焦點將逐漸轉(zhuǎn)向播種

美國農(nóng)業(yè)部公布的最新月度報告顯示， 2010/2011年度全球玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存量為1.2314億噸，較上月預(yù)測數(shù)據(jù)增加63萬噸；預(yù)計美國2010/2011年度玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存與上月持平，為6.75億蒲式耳，高于市場平均預(yù)測的6.67億蒲式耳。盡管如此，較低庫存仍是當前市場重要的利多因素。不過，有機構(gòu)預(yù)測今年美國玉米種植面積將同比增加4.3%至9200萬英畝。與此同時，最新的周度出口銷售數(shù)據(jù)顯示，美國上周出口銷售玉米77.6萬噸，減少35%，處于6周來的低點，再加上日本地震，多重因素重疊加劇了CBOT玉米價格短期的下行風險。另外，技術(shù)上也具有回調(diào)需要。

目前，天災(zāi)、經(jīng)濟復(fù)蘇反復(fù)等不確定性因素糾結(jié)交織，令一直持有較高比例多頭頭寸的投機基金在價格高位開始尋求避險，并平倉了結(jié)。

從后期市場基本面來看，由于播種季節(jié)逐漸臨近，市場的注意力更多的將轉(zhuǎn)向播種，這對于CBOT玉米市場來說前景并不算是樂觀，而庫存對市場的影響在未來數(shù)月可能會相對淡化，種植情況將成為市場的主要炒作題材。

三、 國內(nèi)現(xiàn)貨價格堅挺，大連玉米下行空間有限

和CBOT玉米期價大幅下挫相比，國內(nèi)玉米跌幅并不算太大。此前，由于期現(xiàn)貨價差過大，限制了大連玉米期價上漲空間。近期，現(xiàn)貨價格逐日攀升，東北產(chǎn)區(qū)及國內(nèi)各港口玉米上漲強勁。截至周一，大連港(601880,股吧)玉米平倉價格達到了2200—2220元/噸，錦州港(600190,股吧)玉米平倉價格在2220元/噸，均較上周末上漲20元/噸，而銷區(qū)廣東蛇口港價格漲幅則達到了30元/噸，水分15%以內(nèi)的玉米銷售價格在2285—2310元/噸，現(xiàn)貨市場看漲氛圍依然濃重。與此同時，隨著產(chǎn)區(qū)農(nóng)民手中存糧的進一步減少，市場收購難度將進一步增加，玉米價格將維持強勢。

近期，受多種商品價格下跌影響，市場恐慌性緒拖累大連玉米，大連玉米主力1109合約周一跌破了2400元/噸整數(shù)支撐，后期如果市場信心不能從日本地震的影響中恢復(fù)，期價將進一步考驗60日均線。不過，受現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲影響，期現(xiàn)貨價差縮小將減輕實盤壓力。而基本面方面，上一種植年度的減產(chǎn)及下游旺盛的需求使我國玉米庫存處于極低水平，供給格局始終偏緊。另外，“兩會”期間，國家將穩(wěn)定物價作為重要議題進行討論，預(yù)計會后國家將針對農(nóng)場品市場出臺調(diào)控政策，其中針對深加工企業(yè)出臺調(diào)控措施的可能性進一步增加，市場做多熱情將被壓制，筆者對玉米價格上漲持謹慎觀望態(tài)度，估計玉米期價將在脆弱的庫存與政策調(diào)控的博弈中振蕩并選擇方向。目前，我國經(jīng)濟滯漲，由于通脹的滯后性以及城市化進程導致人工、種植成本的節(jié)節(jié)攀升，玉米價格下行空間有限，調(diào)整過后上行可能為大概率事件。

四、后市操作策略

由于日本地震對經(jīng)濟的影響深遠，短時間內(nèi)需繼續(xù)關(guān)注事件的進一步發(fā)展態(tài)勢，同時日本經(jīng)濟遭受重創(chuàng)后對全球主要發(fā)達國家所產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)將可能在后期逐漸顯現(xiàn)，事態(tài)的發(fā)展是否會引起另一次經(jīng)濟危機的出現(xiàn)仍需考量。就玉米市場來看，CBOT玉米期價上漲走勢已被破壞，5月合約近期將繼續(xù)考驗60日均線支撐，如果價格繼續(xù)向下，將打擊產(chǎn)區(qū)農(nóng)民春季種植玉米的積極性。而經(jīng)過市場對一系列突發(fā)事件影響的消化以后，預(yù)計后期將有大量基金買盤入場。

大連玉米市場方面，1109合約將會測試60日均線支撐，當前周K線仍保持多頭排列，日K線如果在60日均線附近企穩(wěn)，則繼續(xù)上行的概率加大。如跌破60日均線，中線多單應(yīng)暫時離場觀望。