去年年底以來(lái)，連塑一直振蕩盤整，進(jìn)入3月份消費(fèi)旺季本該走出一波補(bǔ)漲行情，卻遭遇內(nèi)外強(qiáng)勢(shì)品種聯(lián)合回調(diào)而被拖累下行。后市連塑是否還有“出頭之日”，筆者認(rèn)為并不樂(lè)觀。

裂解價(jià)差高位回落，“水漲”未必“船高”

原油價(jià)格急速上漲一直是連塑抗跌或提振其上行的主要原因，但其成本傳導(dǎo)的滯后性及原油價(jià)格急速上漲帶來(lái)的負(fù)面影響卻容易被忽視。原油作為商品市場(chǎng)中發(fā)揮風(fēng)向標(biāo)作用的基礎(chǔ)性領(lǐng)頭品種，其價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)不僅對(duì)成本支撐形成利好，還將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的嚴(yán)重?fù)?dān)憂，吸引投機(jī)資金追漲殺跌，導(dǎo)致商品市場(chǎng)在利多利空之間反復(fù)轉(zhuǎn)換。

而在油價(jià)不斷高企進(jìn)入加速上漲期后，將對(duì)商品市場(chǎng)產(chǎn)生反向利空作用，因油價(jià)漲幅與國(guó)際國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)幅度呈現(xiàn)高度的負(fù)相關(guān)關(guān)系，油價(jià)高企將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩、實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損、商品需求消費(fèi)縮減。從這一角度看，近期原油輕松“過(guò)百”并不斷上行，對(duì)塑料市場(chǎng)的影響不能只是“成本支撐利好”一言以蔽之。

從美國(guó)EIA最新數(shù)據(jù)可知，原油裂解價(jià)差在3月初再次達(dá)到去年5月份的高點(diǎn)，即便在原油價(jià)格不斷高企的過(guò)程中價(jià)差有所回落但裂解利潤(rùn)仍相當(dāng)豐厚，這造成乙烯的供應(yīng)過(guò)剩及庫(kù)存壓力將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)難以有效緩解。筆者預(yù)計(jì)，乙烯價(jià)格短期內(nèi)上漲放緩而一兩個(gè)月內(nèi)恐有一輪回調(diào)，因此，雖然目前原油大漲乙烯高企，但庫(kù)存巨大的隱患早已埋下，后市不排除價(jià)格跌破高位成本的可能。

消費(fèi)旺季月底結(jié)束，庫(kù)存仍待消化

目前正值華北農(nóng)地膜生產(chǎn)旺季，但地膜生產(chǎn)時(shí)間偏短（一個(gè)半月），對(duì)原料支撐力度有限，且今年訂單與往年同期相比略顯清淡，旺季將于清明前后結(jié)束，屆時(shí)原料出貨難度將加大。

供應(yīng)方面，中石油、中石化將于4月份進(jìn)入檢修期，這有利于減緩供給壓力。不過(guò)，目前中石油、中石化PE流動(dòng)庫(kù)存高達(dá)70萬(wàn)噸，相較于30萬(wàn)—40萬(wàn)噸的正常庫(kù)存水平壓力仍顯巨大，加之3月底大商所交割倉(cāng)庫(kù)近8萬(wàn)噸PE面臨集中注銷流入市場(chǎng)，后市價(jià)格若要順利抬升，則需等待貨源進(jìn)一步消化。

進(jìn)口方面，1月份PE總進(jìn)口65.22萬(wàn)噸，同比減少8.9萬(wàn)噸，降幅12%。內(nèi)外盤價(jià)差倒掛1000元高位已長(zhǎng)達(dá)半年之久，但進(jìn)口量一直沒(méi)有明顯縮減，仍維持在60萬(wàn)—65萬(wàn)噸，進(jìn)口料剛性需求支撐后市，進(jìn)口量恐降幅有限。

綜上所述，塑料旺季難旺似已成定局，連塑短期內(nèi)將進(jìn)一步尋底，企穩(wěn)上行尚待時(shí)日。