上周五，因隔夜外盤原糖暴跌，加上國內(nèi)PPI同比上漲7.2%創(chuàng)下29個月新高，市場加息擔憂再次加劇，鄭糖主力SR1109合約大幅下跌3.22%報收6903，糖價告別7000高價時代，季節(jié)性調(diào)整悄然展開。

從歷年糖價運行的時間特征來看，每年3月份開始至二季度，糖價都面臨著階段性調(diào)整，尤其是糖價運行至頂部位置時，這種季節(jié)性特征更為明顯，幅度也更大。這主要是受糖料作物生長的季節(jié)周期以及市場對榨季供需格局預期變化的調(diào)整影響。

糖廠收榨，階段性供應(yīng)充足

2月份一般是北方甜菜榨季的最后一個月，所有糖廠都已收榨，新糖也多數(shù)順價銷售；3、4月份，南方甘蔗糖也進入收榨階段。2010/2011榨季甘蔗糖產(chǎn)量預估為1000萬噸， 廣西、廣東主產(chǎn)區(qū)僅能消耗1/3的產(chǎn)量，多數(shù)需要外運往銷區(qū)。而目前食糖消費尚未進入旺季，商家采購意愿普遍不高，2月份廣西食糖整車鐵路外運量為10.7萬噸，較1月份減少了12.88萬噸。

2010/2011榨季全國產(chǎn)量預估為1100萬噸，截止到2月底，全國的食糖工業(yè)庫存為458.78萬噸，同比增加31.05萬噸。前期因減產(chǎn)引發(fā)的供應(yīng)緊張擔憂大幅緩解。

糖市步入消費淡季

每年的3月份開始，糖市進入觀察期，由于生產(chǎn)基本完成，決定糖價走勢的主要因素是食糖消費。每年3—6月間，整個糖市的消費相對低迷，因節(jié)后補庫工作早已完成，夏季和中秋的采購為時尚早，食糖的消費出現(xiàn)明顯下滑。截止到2月底，全國累計銷售食糖344.37萬噸，同比減少55.9萬噸，其中2月銷售食糖72.62萬噸，同比減少30.74萬噸，減幅近30%。隨后兩月銷量會繼續(xù)下滑，并且下滑的幅度會更大。

前期糖價持續(xù)高位運行對食糖需求產(chǎn)生了較大的抑制，今年2月份產(chǎn)銷情況明顯遜色于去年同期，其中以廣西、海南和東北三省的銷量下滑最明顯。從全國來看，截止到2月底，本制糖期全國已累計產(chǎn)糖803.15萬噸，同比減少25萬噸，銷糖344.37萬噸，同比減少54萬噸，累計銷糖率42.88%，下滑近5.5個百分點。從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，國內(nèi)糖市需求不振，糖價缺乏持續(xù)上漲的動能。

種植面積和產(chǎn)量預期

國內(nèi)糖市已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)三季減產(chǎn)，根據(jù)我國糖市3年周期性運行的特征，2011/2012榨季糖市預計將進入增產(chǎn)周期。盡管因為各種氣候因素造成減產(chǎn)，但近三季連續(xù)擴種，2010/2011榨季全國糖料種植面積已達到2548萬畝，面對連續(xù)高漲的糖價，2011/2012榨季全國糖料種植面積仍將擴大，預計將達到2675萬畝的水平。如不考慮突發(fā)性氣候因素影響，產(chǎn)量保守估計能達到1300萬噸水平。一旦新榨季擴種面積得以兌現(xiàn)，糖市將正式步入增產(chǎn)周期，7000元/噸以上的高糖價難以維持。

目前糖市基本面的變化已經(jīng)在期貨市場提前體現(xiàn)，鄭糖期價在走出明顯的頭肩頂形態(tài)后，上周五破位下行，弱勢特征明顯，一波中級調(diào)整行情已經(jīng)啟動。伴隨著方向性的突破，成交和持倉開始回升，日均交易量重新回到百萬手水平。形態(tài)上，下方最近的支撐平臺或在6500一線。建議前期空單繼續(xù)持有，新空單遇短線反彈介入。