近期PTA隨國內期市整體下跌而出現(xiàn)調整，期貨逐步貼水，且遠月大幅下跌。筆者認為，中期PTA的強勢不會改變，11日日本發(fā)生的地震將帶來PTA供應擔憂，形成PTA上漲動能，但下游及終端的生產(chǎn)虧損則會壓制PTA的漲幅。因此，PTA中期將高位寬幅振蕩，短期則在11050元/噸一線有買入機會。

日本地震可能導致PX供給再度減少

日本11日發(fā)生8.8級地震，對亞洲PX供應造成沉重打擊，極可能引起PX價格短期大幅上漲。2010年7月以來，PX價格持續(xù)上漲，PX與MX、石腦油之間的價差不斷創(chuàng)出新高并維持高位。PX的這種強勢來源于國內PTA滿負荷開工，PX供應相對不足。我國PX供應一半依賴進口，而日本產(chǎn)PX占進口量的35%左右。此次地震導致日本近百萬噸的PX生產(chǎn)受到影響，加上地震后續(xù)災難及交通運輸問題，估計日本國內PX受影響的產(chǎn)能還會增加。在一段時間內，日本PX到中國的進口量將大幅降低。由于國內PX緊俏，而日本方面供應短期難以好轉，我國的PX供應短缺將愈發(fā)嚴重，價格上漲也在預期之內。實際上，PX市場價格對此已有所反應。3月11日當日，亞洲PX價格上漲51.5元/噸，至1671.5美元/噸CFR臺灣。不過，從全球角度來看，目前亞洲PX價格仍低于歐洲PX價格，亞洲PX供給難以增加。筆者認為，短期內亞洲PX將維持快速上漲格局，前期亞歐PX價格倒掛將消失。根據(jù)3月11日收盤價計算，亞洲PX存在100—140美元/噸的上漲空間，即6%—9%的漲幅。根據(jù)經(jīng)驗，PX價格短期持續(xù)上漲一般都會推動PTA價格上漲。

下游生產(chǎn)虧損，終端將被迫接受成本轉嫁

對于PTA下游產(chǎn)業(yè)來說，2011年遭遇的壓力是巨大的。一邊是因戰(zhàn)爭、地震等非可控因素刺激的上游產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，另一邊是自身產(chǎn)品經(jīng)營的持續(xù)虧損。數(shù)據(jù)顯示，目前生產(chǎn)1噸聚酯的原料成本已等于目前的聚酯切片市場價格，人工費、能耗等費用還沒有計算在內。中國紡織服裝在國際上能夠占有一席之地的主要原因就是價格低，而現(xiàn)在這種優(yōu)勢正在逐步消失。國內勞動成本與原料成本的快速上漲及人民幣匯率的升值，已經(jīng)使中國紡織服裝出口損失了大量訂單。3月份剛剛舉行的華交會數(shù)據(jù)顯示，本次華交會出口總成交28.39億美元，比上屆增長3.88%，考慮到今年紡織服裝單位報價應比去年高10%以上，實際上就成交量來說，今年紡織服裝的出口量比去年低。筆者認為，通貨膨脹與原材料價格上漲已經(jīng)影響到了PTA終端企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營狀況。雖然終端企業(yè)壓力重重，但訂單接收后依舊需要完成，目前的原料價格上漲及人工成本上漲還未超過終端企業(yè)的倒閉成本，終端企業(yè)仍在艱難維持。由于前期沒有采購原料庫存，終端企業(yè)在各因素的影響下最終將接受逐步上漲的原料價格。

PTA中期需求維持偏高水平，但不會出現(xiàn)高增長

一般春節(jié)過后PTA需求會出現(xiàn)一段爆發(fā)式的增長，這主要來源于終端開工率的恢復與原料庫存的儲備。筆者認為，今年PTA需求狀況將會出現(xiàn)變化。需要明確的是，PTA的需求量不會減少。根據(jù)CCF數(shù)據(jù)，江浙織機開工率已經(jīng)回升至70%，與歷年同期相比屬中等水平。而滌綸指數(shù)顯示，雖然近期滌綸產(chǎn)銷比下降，滌綸庫存逐步增加，但與去年同期相比，目前庫存量屬于偏少。同時，考慮到3、4月份聚酯滌綸因PTA裝置檢修而需面臨減產(chǎn)，目前的滌綸庫存增加顯得較為正常。

但是，今年的PTA需求很難出現(xiàn)爆發(fā)性的增長，這主要是因為目前產(chǎn)品價格普遍偏高。雖然上游原料供給因各種因素影響而顯得供不應求，但在連續(xù)5個月的持續(xù)上漲后，終端已不能承受囤貨帶來的價格風險，基本采用隨用隨買策略。因此，如果把PTA的需求分為實際消耗需求與庫存累積需求的話，庫存累積需求很難出現(xiàn)。筆者認為，PTA需求將在很長一段時間內維持低增量的狀態(tài)。

PTA期貨將保持近強遠弱格局

近日，PTA1105與1109合約的走勢差異明顯。筆者認為，這種差異狀態(tài)將持續(xù)一段時間，因為PTA價格上漲到目前位置的最主要原因是上半年聚酯滌綸大量投產(chǎn)而PTA新增裝置較少，PTA供應不足。據(jù)測算，3月份PTA的月度供應缺口在8萬噸，4月份PTA的月度供應缺口將擴張到30萬噸，這種供應缺口的出現(xiàn)將使PTA近月合約維持易漲難跌的格局。不過，根據(jù)PTA裝置投產(chǎn)計劃，到了7、8月份PTA將有100萬噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，屆時將大大改善國內PTA供應不足的狀況。因此，在4月份之前，PTA期貨市場上的這種近強遠弱格局會持續(xù)存在。

綜上所述，PTA價格波動面臨兩難局面，價格持續(xù)大幅上漲無疑會受到下游及終端的極力抵抗，而大幅下跌更是不可能，因為PTA供應不足的狀況在上半年很難改變。宏觀角度看，資金面臨由寬松到非寬松的轉變，美元指數(shù)回升，以橡膠為代表的商品價格持續(xù)下跌預示著短期內市場整體面臨調整壓力。多空因素夾擊，PTA短期難以形成大級別趨勢。中期來看，PTA在3月份的行情走勢將與去年2、3月份的行情走勢相似，在相對高位寬幅振蕩，1105合約的振蕩區(qū)間是11200—12300元/噸。