春節(jié)過后，滬膠持續(xù)下跌，在一個多月的時間里，期價下跌8000多點。在供求面顯著利多的情況下，滬膠卻出現(xiàn)了持續(xù)疲軟，唯一的解釋就是貨幣政策緊縮宏觀面利空，市場對于供求面已經(jīng)麻痹，宏觀面成為主導(dǎo)行情的核心因素。目前的基本面與2006年6月滬膠歷史上第一次站上30000點之后的格局非常相似，下面筆者將主要通過對照當前與歷史來分析后市行情。

首先，對當前與2006年的供求面進行對比分析。當前供應(yīng)持續(xù)偏緊而需求保持旺盛，2010年年初的西南大旱、10月份的海南特大暴雨、年底東南亞產(chǎn)區(qū)的非季節(jié)性降雨，導(dǎo)致市場供應(yīng)始終難以放大。目前正值東南亞產(chǎn)區(qū)停割期，供應(yīng)緊張程度有增無減。反觀需求面，國際買家采購東南亞船貨異常積極，國內(nèi)雖然取消了汽車市場的多項優(yōu)惠政策，但從前兩個月的數(shù)據(jù)來看，車市仍維持穩(wěn)定增長，政策因素影響有限。2006年6月，供應(yīng)同樣緊張，需求也同樣旺盛。供應(yīng)方面，2005年上半年國內(nèi)出現(xiàn)了嚴重旱災(zāi)，下半年一場臺風(fēng)導(dǎo)致海南45%的橡膠園受損，東南亞產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨又使得年底的生產(chǎn)旺季幾乎絕收。到了2006年上半年，橡膠受停割期影響，供應(yīng)量并沒有放大，當時的供應(yīng)偏緊程度要遠遠超過2011年。需求方面，2005年是新一輪經(jīng)濟擴張期的開始，2006年橡膠下游需求極其旺盛。

其次，對當前與2006年的宏觀面進行對比分析。當前通脹肆虐，包括中國在內(nèi)的多個國家已進入加息周期，歐洲同樣也感受到了通脹的壓力，其貨幣政策逐漸顯現(xiàn)從緊的跡象。唯一的特例就是美國，美聯(lián)儲至今仍在執(zhí)行寬松的貨幣政策?？紤]到原油價格上漲給美國經(jīng)濟帶來的壓力，美國在今年6月份結(jié)束第二輪量化寬松之后，其貨幣政策也將發(fā)生轉(zhuǎn)向。

2006年6月，通脹同樣橫行，中國上調(diào)了存款準備金率，韓國、歐洲央行紛紛加息，美聯(lián)儲也將利率提高至5.25%的高位。也就是說，2006年6月的宏觀面和當前的宏觀面一樣利空。

從供求面和宏觀面的分析可以看出，目前市場形勢的確與2006年極其相似。2006年6月，滬膠上探至30000點之后即出現(xiàn)了持續(xù)半年的下跌，跌幅達50%。今年宏觀面將始終保持利空格局，而隨著下半年天氣的好轉(zhuǎn)，供應(yīng)量顯著增加，供求面的利多作用消失。當然，這并不表示后市滬膠一定會和2006年一樣出現(xiàn)持續(xù)數(shù)月的下跌，但基于歷史不斷重演的規(guī)律，預(yù)計滬膠繼續(xù)下行的概率較大。

同時，日本突然發(fā)生的地震也增大了滬膠下跌的概率。3月11日，日本本州島東海岸附近發(fā)生8.8級特大地震，并引發(fā)了大規(guī)模海嘯。受此影響，亞太股市全線下跌，有分析稱日本GDP或因地震下降1%，重振經(jīng)濟將需1年。由于日本多家車廠都位于東海岸，地震導(dǎo)致豐田、本田和日產(chǎn)損失嚴重。不論是從日本及全球經(jīng)濟，還是從橡膠下游需求來看，地震都對滬膠走勢形成利空影響。雖然地震對經(jīng)濟及天膠需求的實質(zhì)影響還難以確定，但心理因素卻足以引導(dǎo)投機資金做空滬膠。