進入3月后，LME銅價連續(xù)一周維持在1萬美元關口附近振蕩，甚至在美國2月失業(yè)率降至8.9%的利好刺激下,銅價也未能再次突破近在咫尺的1萬整數(shù)關口，并在隨后消息面平淡的周一大幅下挫，市場累積的調(diào)整壓力已然不小，主要包括以下三個方面：一是供應壓力增大，現(xiàn)貨緊張狀態(tài)有所緩解；二是通脹形勢嚴峻，流動性預期或發(fā)生轉(zhuǎn)向；三是美元存在反彈需求。

從去年12月中旬以來，盡管銅價節(jié)節(jié)攀升，但交易所庫存卻一改過去十個月的下降趨勢逐步走高，滬銅庫存在短短的兩個半月里增幅高達81%，LME銅庫存增幅也達到了20%。造成這種局面的原因主要有兩個:一是需求在年初略有放緩，二是隨著國內(nèi)流動性緊縮政策的持續(xù)，部分貿(mào)易商開始釋放手中的庫存，國內(nèi)隱性庫存和保稅區(qū)的庫存逐步進入現(xiàn)貨市場。供應壓力的增加壓制國內(nèi)進口精銅升水逐步走低至0—20美元/噸的水平。除此之外，刺激本輪銅價上漲的重要因素之一是供應緊張導致LME現(xiàn)貨再度出現(xiàn)升水，而近期LME現(xiàn)貨已重新轉(zhuǎn)為貼水，表明供應緊張的局面已經(jīng)有很大緩解。在緊縮政策維持的情況下，預計未來一段時間隱性庫存仍將持續(xù)釋放，如果消費沒有出色表現(xiàn)，那么將對銅價造成持續(xù)的壓制。

另外，全球通脹形勢日趨嚴峻，在原油價格大漲的情況下，歐美的通脹水平有可能被進一步推高，市場的流動性預期面臨轉(zhuǎn)向的可能。1月份，英國CPI同比增速高達4%，核心CPI同比增速也達到3%，通脹對英國人來說應該不再只是預期的問題了。另外，歐元區(qū)1月CPI達到2.3%，連續(xù)兩個月超過了2%。盡管當前美國通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然溫和，但考慮到能源在其CPI中的權重（9.1%），以及制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)中物價分項指數(shù)（2月未82，處于10年來的高位）對CPI的領先情況來看，未來數(shù)月，美國通脹水平有顯著提升的可能。通脹水平的提高，有可能帶來美聯(lián)儲及英國、歐元區(qū)央行貨幣政策的調(diào)整，市場流動性預期在近期存在發(fā)生變化的可能，不利于基本金屬市場。

美元方面，當前市場做多歐元的熱情已經(jīng)達到了歷史高位，但實際上歐元區(qū)相對于美國并不具備大的優(yōu)勢。今年以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)大多有較好表現(xiàn)，歐洲卻仍面臨著主權債務危機。美國經(jīng)濟復蘇進度快于歐洲，即使將來擴張貨幣政策的退出也應該是美國先于歐洲，這種差別可能在3月的美聯(lián)儲會議就會體現(xiàn)出來，一旦未來QE2規(guī)模被縮減或不會有QE3推出，美元可能迎來一次較大級別的反彈。就美元當前的情況來看，如今美元指數(shù)已經(jīng)處于歷史的低位，料將在74—75一線獲得較強支撐，向下空間較為有限。

綜上所述，3月將是一個較為關鍵的階段。在這個月里，供應可能是年內(nèi)最為充分的階段，盡管金屬消費也會開始啟動，但除了產(chǎn)量的增長外，流動性不斷緊縮也可能導致隱性庫存持續(xù)流入現(xiàn)貨市場；在歐美等發(fā)達經(jīng)濟體通脹指標超越警戒線成為常態(tài)的過程中，寬松貨幣政策的退出可能日漸提上日程。除此之外，已處于歷史較低水平的美元可能得到支撐，一旦美元回升勢頭得到確認，金屬價格可能加速回落。因此，銅價在3月或者更長一段的時間里可能面臨較大的調(diào)整壓力。LME銅運行區(qū)間為8300—10200美元/噸，其中調(diào)整第一目標為8800美元，如果超預期，則有望觸及8300美元一線；滬銅主力合約運行區(qū)間為63000—77500元/噸。