中東政局動蕩，油價節(jié)節(jié)攀升，導(dǎo)致金價最近再創(chuàng)歷史新高。加之美國猶他州3月4日眾議院通過法案，承認(rèn)黃金白銀為法定貨幣，接下來有12個州將要審議相似的議案，黃金再成市場熱點(diǎn)。但筆者倒是想警惕一下風(fēng)險，歐洲央行行長特里謝3月3日在貨幣政策決議后表示，歐洲央行將對通脹保持“高度警惕”，并有可能在4月宣布加息。

一旦歐洲央行在4月份加息，究竟會對黃金市場造成什么樣影響呢？這需要了解金價與利率之間的關(guān)系。美國人Steve Sjuggerud專門研究過利率與黃金走勢的關(guān)系。他用短期債券(T-Bill)的利率減去消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)得出真實(shí)利率水平。結(jié)果他發(fā)現(xiàn)從 1973年～1980年，真實(shí)利率的中間數(shù)為-1.15%，黃金年收益率為32%，而標(biāo)普年真實(shí)回報率(剔除通脹)為-7%(未考慮分紅)；1981 年～2001年，真實(shí)利率的中間數(shù)為2.7%，黃金年收益率為-3.5%，而標(biāo)普年真實(shí)回報率(剔除通脹)為7%(未考慮分紅)；2002年到現(xiàn)在，真實(shí)利率的中間數(shù)為-0.4%，黃金年收益率為18.5%，而標(biāo)普年真實(shí)回報率(剔除通脹)為-3%(未考慮分紅)。黃金回報率與真實(shí)利率水平呈反比，而股市與真實(shí)利率水平基本呈正比。從1980年～2000年，真實(shí)利率基本是正的，這導(dǎo)致了黃金價格追不上通脹。

進(jìn)入21世紀(jì)，真實(shí)利率重新為負(fù)，黃金也重拾上漲勢頭，開始了延續(xù)至今黃金大牛市。其緣由何在呢？一直以來黃金就為投資者詬病沒有利息，與其相比債券有利息收入，股票也有股息收入。而黃金只能依靠價格上漲來為投資者帶來收益。當(dāng)真實(shí)利率走低，也就意味著債券和股票的固定收益在減少，那么債券以及股票相對黃金的優(yōu)勢也在逐漸縮小，黃金的魅力也在增加。歐元區(qū)提高名義利率無疑會提高真實(shí)利率水平，這肯定是對金價利空的。

我們看看中國緊縮政策對黃金市場的影響。2010 年至今中國八次上調(diào)準(zhǔn)備金率和三次加息，我們發(fā)現(xiàn)前四次上調(diào)準(zhǔn)備金率以及第一次加息均對黃金價格造成了較大的沖擊，無論是短期還是其后較長一段時間。不過，需要注意的是，中國后四次提高準(zhǔn)備金率及兩次加息，均對黃金影響甚微，市場逐漸對中國緊縮政策變得免疫。從中國經(jīng)驗(yàn)來看，在政策轉(zhuǎn)向時，即由寬松轉(zhuǎn)入緊縮的節(jié)點(diǎn)時，消息對金價殺傷力最大。

中國雖然已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但人民幣畢竟沒有國際化，中國緊縮政策尚且能對金價造成如此的沖擊?？上攵?，當(dāng)歐元區(qū)這樣一個龐然大物，加上歐元的國際地位，一旦貨幣政策轉(zhuǎn)向，勢必對金價造成重大沖擊。

現(xiàn)在歐洲正好走到了一個這樣的關(guān)口上。但是考慮時下歐洲國家的債務(wù)問題，特別是本周一穆迪將希臘債信評級調(diào)降三個等級，重燃市場對于歐債危機(jī)的擔(dān)憂情緒。提高利率意味著歐元區(qū)國家需要為債務(wù)支付更多的利息，這在一定程度會加重歐元區(qū)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。從這一點(diǎn)來說，筆者懷疑歐洲央行是否會很著急地在未來數(shù)月提高利率。但是，萬一歐洲央行真的啟動加息周期，那么對金價的沖擊無疑是不小的。這個需要投資者十分警惕，更何況有時候市場只需要一個傳聞就足夠了。