受地緣政治擔(dān)憂加劇影響，未來商品需求增速可能放緩。中國進(jìn)入加息周期，歐洲提前加息預(yù)期強烈，零利息國家日本也出現(xiàn)通脹擔(dān)憂，通脹環(huán)境的變化可能成為大宗商品的上行阻力。國內(nèi)油脂價格除受國際市場影響之外，成本與政策的博弈也是不確定因素，上漲之路將更加曲折。

南美豐產(chǎn)不改大豆供求趨緊格局

根據(jù)歷年的波動周期，3月左右在南美大豆產(chǎn)量替代北美供給全球、需求由北向南轉(zhuǎn)移的過程中，大豆價格都會迎來一波調(diào)整。但是今年的調(diào)整從目前來看非常溫和，主要原因在于南美的豐產(chǎn)沒有改變?nèi)虼蠖构┣筅吘o的格局。

3月4日私人分析機構(gòu)調(diào)高南美大豆產(chǎn)量預(yù)估，預(yù)計南美總產(chǎn)量為12340萬噸，創(chuàng)下產(chǎn)量預(yù)估新高，但較上年度產(chǎn)量仍有微幅下滑，而全球需求正以7%的速度增長。在南美產(chǎn)量逐漸塵埃落定的同時，本年度全球庫存繼續(xù)下降，以及庫存消費比進(jìn)入緊平衡區(qū)間也逐漸確定，美國新作面積也越來越成為關(guān)注的焦點。一方面美國農(nóng)業(yè)部展望論壇對本年度大豆的種植面積預(yù)估為7800萬英畝，產(chǎn)量33.45億蒲式耳，為史上次高，但另一方面市場對于美豆、美麥、美玉米等作物播種面積預(yù)期增加900萬英畝，而最終能否有足夠的休耕面積可供開發(fā)仍不確定。從目前的農(nóng)產(chǎn)品比價關(guān)系來看，美豆并不占優(yōu)勢，這將影響最終的爭地效果。

多空因素交織牽制油脂價格

美豆價格持續(xù)高位，對國內(nèi)油脂價格起到了成本支撐的作用，剔除2月短暫調(diào)整的波動因素，大豆進(jìn)口到港成本始終在4400元/噸之上。本周南美5月進(jìn)口成本躍升至4500元/噸之上，按照豆粕平均3400元/噸的價格計算，豆油成本價在10550元/噸左右，高于市場平均報價約200元/噸，油廠的壓榨成本限制了國內(nèi)油脂價格的調(diào)整空間。

但是，也應(yīng)該看到，油脂價格在國內(nèi)有通脹代表品的特殊意義。市場傳聞3月底油廠將上調(diào)小包裝油批發(fā)價格，這是前期成本抬升向下游產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的表現(xiàn)。但是考慮到我國上半年控制物價、收緊流動性的政策導(dǎo)向，即使兩會結(jié)束后油脂限價解除，國家通過數(shù)量型、價格型工具調(diào)控仍會影響油脂市場的買方人氣。從產(chǎn)業(yè)的角度來說，微利經(jīng)營短期很難改變，期貨市場投資者也應(yīng)及時調(diào)整思路。

3月10日美國農(nóng)業(yè)部將公布月度供需平衡報告，考慮到目前美國玉米以及大豆的庫存水平均偏低，不管任何一個品種出現(xiàn)較強的利多數(shù)據(jù)支撐，都會帶動農(nóng)產(chǎn)品整體再次形成普漲。但是上漲節(jié)奏也會受到政策面的影響而更多地呈現(xiàn)振蕩，因此預(yù)計上漲將以波浪式展開。