近期內(nèi)外盤(pán)橡膠市場(chǎng)跌勢(shì)明顯放大，3月8日滬膠主力1105合約跌破38000元支撐位以后做空動(dòng)能進(jìn)一步釋放，盤(pán)中一度封于跌停板。而與之相呼應(yīng)的是東京膠單日之內(nèi)曾4次觸及跌停熔斷。這樣的情形即便在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)也未曾出現(xiàn)過(guò)，橡膠市場(chǎng)在同一天全線(xiàn)下挫，令市場(chǎng)感受到一絲“倒春寒”的冷意。那么在全球割膠淡季期間，橡膠牛市格局是否隨著本輪的下跌而宣告終結(jié)呢？

隨著北非、中東地緣政治局勢(shì)的不斷升級(jí)，原油、黃金受到避險(xiǎn)資金的追捧大幅走強(qiáng)。然而油價(jià)不斷走高將動(dòng)搖全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)二次衰退的猜測(cè)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)充分釋放。我們看到國(guó)際商品市場(chǎng)除了原油與黃金上漲趨勢(shì)良好外，從小麥到銅全部以回調(diào)為主，而以往與黃金和原油正相關(guān)性極強(qiáng)的橡膠卻出現(xiàn)了明顯的背離，原油與黃金的上漲并未止住膠價(jià)的頹勢(shì)。

目前已進(jìn)入東南亞產(chǎn)膠國(guó)的割膠淡季，在長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月左右的供應(yīng)淡季期間，全球橡膠消耗只能靠前期結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存和貿(mào)易商手中的存貨。截至上周五，上海期貨交易所庫(kù)存下降7910噸至46730噸，僅為去年同期12萬(wàn)噸水平的1/3。目前青島保稅區(qū)庫(kù)存在14萬(wàn)噸左右，兩地顯性庫(kù)存相加只夠維持我國(guó)下游工廠(chǎng)半個(gè)月的正常開(kāi)工。在國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)尚未陸續(xù)開(kāi)割，東南亞產(chǎn)膠區(qū)又進(jìn)入淡季的時(shí)期，全球橡膠原料供應(yīng)緊張的局面在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)集中體現(xiàn)。

進(jìn)入3月份后，我國(guó)下游輪胎廠(chǎng)開(kāi)工率較年初前兩個(gè)月明顯恢復(fù)。據(jù)筆者了解，山東一帶的輪胎廠(chǎng)原料和成品庫(kù)存相對(duì)較少，輪胎出口和銷(xiāo)售非常良好。唯一問(wèn)題的是高成本對(duì)輪胎生產(chǎn)的壓力仍較大。隨著近期膠價(jià)的連續(xù)下跌，輪胎提價(jià)后的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)盈利，下游工廠(chǎng)整體運(yùn)營(yíng)情況較一個(gè)月前有了明顯改善。隨著下游汽車(chē)輪胎消費(fèi)旺季的來(lái)臨，膠價(jià)近期的回落有助于提高輪胎廠(chǎng)接貨積極性的提高，青島保稅區(qū)的庫(kù)存壓力有望緩解。

通過(guò)內(nèi)外盤(pán)2011年走勢(shì)對(duì)比中發(fā)現(xiàn)，滬膠主力1105合約從1月4日37470元一路走高至2月9日創(chuàng)出43500元的年內(nèi)高點(diǎn)，累計(jì)漲幅為16%。東京膠主力連續(xù)合約自1月4日 422日元至2月18日最高創(chuàng)下535.7日元的歷史新高，累計(jì)漲幅為27%，內(nèi)盤(pán)的滯漲與東京膠的大漲形成了反差。而自2月份見(jiàn)高回落的跌幅比較我們發(fā)現(xiàn)，截至3月9日創(chuàng)下的最低價(jià)，滬膠1105合約累計(jì)下跌17%，東京膠累計(jì)下跌為25%。通過(guò)兩市沖高回落的比較我們發(fā)現(xiàn)，在本輪上漲的尾聲階段滬膠表現(xiàn)的明顯滯漲，在下跌進(jìn)入尾聲階段，滬膠同樣明顯表現(xiàn)的較外盤(pán)抗跌。那是否暗示了滬膠本輪持續(xù)1個(gè)月的跌勢(shì)就此暫告一段落呢？從內(nèi)外盤(pán)不同的漲跌幅及走勢(shì)比較中，我們或許能尋找到一些蛛絲馬跡。

在全球割膠供應(yīng)淡季，供需基本面最好的時(shí)期，橡膠市場(chǎng)卻出現(xiàn)反季節(jié)下跌走勢(shì)，而跌勢(shì)時(shí)間之長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期。與年初市場(chǎng)一片看漲相反的是，目前的市場(chǎng)預(yù)期極為消極，牛熊轉(zhuǎn)換分歧極大。

筆者以為，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步不會(huì)停歇，在全球汽車(chē)市場(chǎng)恢復(fù)增長(zhǎng)的大背景下，下游消費(fèi)仍會(huì)出現(xiàn)剛性增長(zhǎng)。橡膠供應(yīng)受到自身膠樹(shù)生長(zhǎng)周期的束縛，近兩年供應(yīng)增速的瓶頸難以突破，長(zhǎng)期供需偏緊的格局仍將會(huì)持續(xù)下去。短期內(nèi)受到國(guó)內(nèi)兩會(huì)的召開(kāi)，以及中東地緣政治等不穩(wěn)定因素對(duì)市場(chǎng)的干擾，膠價(jià)仍將為“尋底”而努力。只要周邊市場(chǎng)能增倉(cāng)放量企穩(wěn)，滬膠1105合約向1109合約移倉(cāng)結(jié)束，膠價(jià)隨時(shí)都會(huì)展開(kāi)超跌反彈的下跌修正。