鄭糖目前的盤面形態(tài)很是“尷尬”，在本榨季供需仍舊缺口的大背景下，市場主流觀點仍是看好后市，但行情似乎卻很不給面子。雖然近期原糖強勁反彈，但鄭糖置若罔聞，橫盤震蕩整理，持倉量持續(xù)走低，與市場預期相悖。春節(jié)過后，鄭糖主力合約1109持續(xù)了近三個月的三角形整理形態(tài)被破壞，上行突破未能有效持續(xù)，隨后下跌。

“讓糖價上漲進行到底”似乎不符合一般規(guī)律，雖然目前我們仍不能夠確認牛市結束，但是盛宴確是已經(jīng)接近尾聲。目前美元指數(shù)已經(jīng)接近2009年11月及2010年11月創(chuàng)下的低點，預計將獲得較強支撐。此外，部分歐盟國家近期表示將適時加息，以抑制愈演愈烈的通脹問題。特別是，目前原油價格的快速上漲令歐美等國感受到切實的通脹壓力，如果歐盟加息，那么恐怕美國也不會無動于衷。至此，為刺激經(jīng)濟復蘇的寬松量化政策想必要暫且擱置。由流動性過剩推動的商品價格上揚將受到抑制，原糖勢必也將受到壓力。

由此，國際原糖在創(chuàng)出30年來的高點之后，在如此復雜的國際政治經(jīng)濟形勢的背景下，在2011/2012榨季進入增產(chǎn)周期的預期下，高糖價不可長久維持，未來可能寬幅震蕩或弱勢回落。

如果國際原糖萎靡，那么鄭糖也將面臨較大的壓力。本榨季國內減產(chǎn)幾乎可以確立，增加進口補足缺口似乎是業(yè)內的共識。按目前原糖05合約30美分/磅期價折合的巴西完稅進口成本為7473.14元/噸，這與國內銷區(qū)現(xiàn)貨價幾近平水，如果原糖繼續(xù)回調，進口成本將貼水國內食糖現(xiàn)貨價，進口預期將進一步增強。這樣，供應壓力的緩解將利空盤面。即使國內甘蔗收購價進一步提升，造成制糖成本飆升，但成本對糖價的支撐作用不可夸大，供需形勢才是決定市場定價機制的關鍵因素。雖然在廣西甘蔗主產(chǎn)區(qū)，存在像木薯、桑蠶、香蕉等與甘蔗競爭的經(jīng)濟作物，但甘蔗制糖業(yè)作為廣西的支柱產(chǎn)業(yè)，在高糖價的刺激下，政府給予農(nóng)民更多的優(yōu)惠政策激勵擴大糖價種植面積是無疑的。國家發(fā)改委在3月5日的國家政府工作報告中也明確指出2011年糖料增產(chǎn)目標為3.8%，達到1.25億噸，那么在天氣正常的情況下，11/12榨季國內食糖產(chǎn)量出現(xiàn)恢復性增長的可能性較大，再加之進口糖的競爭，內盤很難擺脫回落的壓力。

因此從中長期來看，鄭糖價格面臨回落調整在所難免，但近期國內外基本面仍舊偏多，尤其在本榨季食糖產(chǎn)量有可能低于1100萬噸背景下，底部支撐較強，鄭糖還將面臨反復的震蕩調整。我們認為，鄭糖技術上有形成頭肩頂或M頭反轉形態(tài)的趨勢，如若主力1109合約在頸線7000點大關能有較強支撐，那么盤面將會演變成7000至7600點之間的高位震蕩格局。但不論是反轉形態(tài)確立還是高位震蕩，5月后隨著糖廠的休榨、純銷售期及夏季旺銷期的來臨，盤面或許會重新逐漸走強。