中東政局動(dòng)蕩引發(fā)的全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，宣告大宗商品漲勢(shì)的終結(jié)并將進(jìn)入中級(jí)調(diào)整行情當(dāng)中。而對(duì)于豆類(lèi)期貨而言，雖然短期內(nèi)仍將維持弱勢(shì)整理，甚至小幅回落，但在供應(yīng)偏緊的基本面無(wú)法根本性扭轉(zhuǎn)的背景下，中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不會(huì)改變。

中東局勢(shì)動(dòng)蕩，商品市場(chǎng)受到拖累

中東政局動(dòng)蕩在推高油價(jià)的同時(shí)，也打壓商品市場(chǎng)。首先，高油價(jià)將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的擔(dān)憂，資金出于避險(xiǎn)需求會(huì)流出大宗商品市場(chǎng)，多頭人氣渙散，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)。其次，發(fā)展中國(guó)家通脹問(wèn)題是引發(fā)北非爆發(fā)革命的導(dǎo)火索，而油價(jià)的高漲最終會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球通脹的擔(dān)憂升溫，進(jìn)而導(dǎo)致歐元區(qū)和新興市場(chǎng)不得不提前進(jìn)行政策緊縮，彼時(shí)商品市場(chǎng)也會(huì)再次受到拖累。

基本面有效利多刺激匱乏

南美天氣的改善使得市場(chǎng)對(duì)大豆供應(yīng)的擔(dān)憂開(kāi)始減弱，且市場(chǎng)對(duì)巴西創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。從近日阿根廷與美國(guó)進(jìn)口大豆的成本來(lái)看，南美大豆的季節(jié)性優(yōu)勢(shì)已逐漸顯現(xiàn)，美豆出口優(yōu)勢(shì)漸失，這將會(huì)對(duì)美豆反彈形成一定拖累?？傮w來(lái)看，一方面，面積競(jìng)爭(zhēng)以及庫(kù)存緊張的基本面限制市場(chǎng)跌幅，另一方面，新利多的匱乏以及通脹引發(fā)的社會(huì)問(wèn)題將限制美豆的反彈空間。因此我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間美豆更多地表現(xiàn)為以時(shí)間換空間的調(diào)整蓄勢(shì)行情。

資金調(diào)倉(cāng)是把雙刃劍，多頭人氣需重新聚集

與前段時(shí)間資金源源不斷涌入形成反差，近段時(shí)間資金持續(xù)流出農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，投機(jī)基金也出現(xiàn)明顯的減多跡象。

3月初，盡管資金流出步伐出現(xiàn)緩解信號(hào)，但是減倉(cāng)后的資金要重新流入市場(chǎng)，需要基本面的配合。我們認(rèn)為資金重新涌入市場(chǎng)推動(dòng)新一輪行情的形成，需要一段時(shí)間。截至3月1日當(dāng)周，基金在大豆、豆油、豆粕、玉米、小麥上的凈多持倉(cāng)比例分別為26.91%、19.12%、17.37%、29.05%、4.25%，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。但基金持倉(cāng)是把雙刃劍，盡管本輪持倉(cāng)規(guī)模及凈多比例調(diào)整，對(duì)行情形成壓制作用，但另一方面也降低了基金的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，為未來(lái)基金更有利地介入農(nóng)產(chǎn)品騰挪了寬闊的空間。

牛市根基不變，本輪行情與2007年有相似之處

需求強(qiáng)勁和結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存緊張的基本面，在未來(lái)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，美豆、美玉米的牛市根基牢固，我們預(yù)計(jì)在2011年整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品行情中將以美玉米、美豆類(lèi)品種的表現(xiàn)最為顯著。從整體農(nóng)產(chǎn)品牛市運(yùn)行步伐以及大豆自身的運(yùn)行節(jié)奏來(lái)看，我們認(rèn)為此輪農(nóng)產(chǎn)品的牛市與2007/2008年度的牛市有著較為顯著的相似之處。上一輪牛市，美豆指數(shù)自550美分開(kāi)始牛市，上漲到2007年2月下旬的階段性頂部810美分，上漲幅度47.3%，運(yùn)行時(shí)間為5個(gè)月。隨后調(diào)整了近兩個(gè)月時(shí)間，調(diào)整幅度為7.5%。本次牛市自920美分啟動(dòng)，運(yùn)行至1450美分，上漲57.6%，運(yùn)行時(shí)間為6個(gè)多月，2月份美豆調(diào)整幅度超過(guò)10%，基本觸及調(diào)整區(qū)間的下沿。      目前來(lái)看雖然美豆的調(diào)整行情仍將繼續(xù)，但期價(jià)在1300美分下方運(yùn)行的時(shí)間與空間均不大。我們傾向于本輪調(diào)整蓄勢(shì)完成之后，后期將有更為漫長(zhǎng)的牛市運(yùn)行時(shí)間。連豆回落至4400元/噸下方，調(diào)整幅度基本到位，但未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間預(yù)計(jì)將振蕩反復(fù)。