針對(duì)玉米的反季節(jié)上漲行情，新湖期貨專程前往玉米第一大省吉林進(jìn)行調(diào)研。雖然吉林省的情況相對(duì)樂(lè)觀，但難以改變?nèi)珖?guó)玉米供需緊張的現(xiàn)狀。

供不應(yīng)求推漲玉米價(jià)格

此前，許多市場(chǎng)分析人士認(rèn)為由于玉米價(jià)格大漲導(dǎo)致農(nóng)民惜售，農(nóng)民惜售又反過(guò)來(lái)助推玉米價(jià)格上漲，最終全國(guó)玉米上市進(jìn)度要慢于常年。不過(guò)根據(jù)新湖期貨的調(diào)查，目前全國(guó)余糧水平較常年偏少，其中華北產(chǎn)區(qū)農(nóng)村玉米余糧存量約在30%以內(nèi)，安徽產(chǎn)區(qū)約30%以內(nèi)，黑龍江省約30%，遼寧、內(nèi)蒙古約40%左右，西北產(chǎn)區(qū)約40%左右。其中華北黃淮產(chǎn)區(qū)余糧水平要低于常年，原因是春節(jié)前本地企業(yè)預(yù)期玉米價(jià)格上漲，積極搶收，南方企業(yè)因東北價(jià)格居高和政策限制而轉(zhuǎn)向華北。按照季節(jié)性規(guī)律，春節(jié)前華北產(chǎn)區(qū)特別是山東省為玉米凈流出區(qū)；春節(jié)后，隨著華北玉米的逐步告罄，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅魅雲(yún)^(qū)。3月中下旬左右山東省收糧主體將開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)東北，而南方收購(gòu)主體也將向東北集中，加劇競(jìng)爭(zhēng)。另外，黑龍江省農(nóng)民依然保持著早售糧的傳統(tǒng)習(xí)慣，上市進(jìn)度較快，一方面是因?yàn)樵撌∑骄繎艮r(nóng)民所擁有的產(chǎn)量較高，加上保管技術(shù)相對(duì)落后，農(nóng)民售糧意識(shí)。另一方面是因?yàn)榇汗?jié)前該省價(jià)格相對(duì)偏低，對(duì)吉林玉米貼水較大，各類市場(chǎng)主體蜂擁而至，收購(gòu)積極。黑龍江作為廉價(jià)玉米的主要供應(yīng)區(qū)，余糧供給能力偏低，將給市場(chǎng)消除掣肘因素。元旦前，盡管吉林玉米價(jià)格一路大漲，但港口價(jià)格則相對(duì)溫和且壓力重重，原因就在于黑龍江玉米的低成本供應(yīng)。

從縱向來(lái)看，國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存過(guò)低的狀況沒(méi)有改變。需求剛性增加，產(chǎn)量增幅有限，使得全年供需存在較大缺口，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存進(jìn)一步下降。根據(jù)新湖期貨的估測(cè)，預(yù)計(jì)2009/10年度中國(guó)玉米期貨庫(kù)存消費(fèi)比降至20年最低的12%左右，而2010/11年度可能繼續(xù)下探至5%以下。由于持續(xù)拍賣消耗，加上中央儲(chǔ)備玉米輪入工作進(jìn)展不暢，國(guó)有玉米庫(kù)存可能比去年同期低約3000萬(wàn)噸以上，缺乏對(duì)后市的實(shí)際調(diào)節(jié)能力。分主體來(lái)看：南方和華北大型飼料及養(yǎng)殖企業(yè)庫(kù)存相對(duì)充足，可以維持3月份的用量，因節(jié)前備貨積極，且能夠通過(guò)拍賣拿到足夠廉價(jià)糧源。小型飼料企業(yè)及養(yǎng)殖主體受資金、庫(kù)容限制，庫(kù)存不多，較早進(jìn)入春節(jié)后新一輪備庫(kù)存周期。在調(diào)研中東北貿(mào)易企業(yè)的工作人員表示，目前南方要貨十分積極，以至于他們的業(yè)務(wù)人員根本不用親自跑南方市場(chǎng)，這從側(cè)面也能反映出南方用糧企業(yè)整體庫(kù)存狀況不容樂(lè)觀。東北深加工企業(yè)在春節(jié)期間也保持滿負(fù)荷開(kāi)機(jī)狀態(tài)，總體庫(kù)存水平明顯低于常年，中期補(bǔ)庫(kù)壓力巨大。低庫(kù)存問(wèn)題是中期和遠(yuǎn)期玉米市場(chǎng)的最大支撐。

中期行情值得期待

按照季節(jié)性規(guī)律，通常3月份市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一波明顯的拉升行情，主要是各類企業(yè)進(jìn)入第二階段備庫(kù)存周期，整體性的競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)和余糧水平下降蓋過(guò)短期上市量放大的不利因素。此外，去年4月下旬至5月中旬出現(xiàn)過(guò)更為劇烈的一波上漲行情，這是在有補(bǔ)貼資格企業(yè)搶收帶動(dòng)下，其他市場(chǎng)主體無(wú)法備足庫(kù)存，不得不在第二階段上市高峰末期全力爭(zhēng)奪最后的余糧所導(dǎo)致。2009/10年度國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)整體價(jià)格在3月初至5月中旬期間一共上漲了200元/噸左右。本年度供需形勢(shì)更為嚴(yán)峻，如果4月下半月各類用糧企業(yè)普遍遇到“吃不飽”的局面，為了下半年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，很容易搶出一波拉升行情。預(yù)期今年中期行情的變動(dòng)節(jié)奏和幅度將與上一年度類似。

從玉米市場(chǎng)自身表現(xiàn)反饋出的信息來(lái)看，供需形勢(shì)或許更為嚴(yán)峻。春節(jié)前后，通常是企業(yè)進(jìn)入第一階段去庫(kù)存化過(guò)程，由于采購(gòu)的減弱導(dǎo)致價(jià)格有所回落。但今年價(jià)格始終保持平穩(wěn)，甚至春節(jié)剛過(guò)，整體價(jià)格出現(xiàn)40元/噸以上的跳漲。需要特別指出的是，春節(jié)前國(guó)家出臺(tái)了空前強(qiáng)大的調(diào)控政策，包括以各種形式限制東北深加工企業(yè)、大型貿(mào)易企業(yè)收購(gòu)，農(nóng)發(fā)行貸款也基本處于歷史最嚴(yán)水平。如果說(shuō)2010年10~11月份第一個(gè)弱勢(shì)期的強(qiáng)勢(shì)驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存的嚴(yán)重不足，春節(jié)前后第二個(gè)弱勢(shì)期的強(qiáng)勢(shì)則驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)不足和加工、儲(chǔ)備庫(kù)存的不足，測(cè)試了對(duì)政策壓力的消化能力，更預(yù)示了后期行情的強(qiáng)勁。另外，春節(jié)傳統(tǒng)弱勢(shì)期的表現(xiàn)也提供了對(duì)增產(chǎn)水平的測(cè)試。在國(guó)內(nèi)玉米整體上市進(jìn)度較快的情況下，市場(chǎng)依然保持持續(xù)上漲動(dòng)力和采購(gòu)欲望，很可能是對(duì)過(guò)高估產(chǎn)結(jié)論的證偽（特別是市場(chǎng)預(yù)期增產(chǎn)幅度最大的黑龍江?。?。

基于玉米中遠(yuǎn)期供需形勢(shì)的判斷，本年度玉米品種具有較高的投資安全邊際。由于大連玉米期貨升水仍處于偏高水平，玉米現(xiàn)貨最具投資價(jià)值，而期貨逢大跌都是買入的良機(jī)。