商品大牛市仍未結(jié)束。近日的下跌只是中小級(jí)別的回調(diào)而已，本輪商品調(diào)整從2月中旬開始，至少將延續(xù)到3月中旬。而黃金和原油則有望特立獨(dú)行，繼續(xù)上攻。

3月8日國內(nèi)商品期貨普遍調(diào)整，天然橡膠期貨盤中一度跌停，收盤跌5%以上，滬銅、滬鋅、鄭棉等期貨跌幅在4%以上，就連近期走勢(shì)強(qiáng)勁的黃金期貨也小幅回調(diào)。我們認(rèn)為，國內(nèi)加強(qiáng)對(duì)于物價(jià)的調(diào)控，貨幣政策偏緊，市場(chǎng)預(yù)期近期央行將再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率甚至加息，是商品集體調(diào)整的內(nèi)因。國際上，中東和北非緊張局勢(shì)持續(xù)，導(dǎo)致國際原油價(jià)格繼續(xù)走高，市場(chǎng)擔(dān)心通脹壓力加大，并可能打擊全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭，在歐債危機(jī)尚未消除的背景下，歐洲央行為抑制通脹或提前加息，美聯(lián)儲(chǔ)也可能緊隨其后結(jié)束寬松政策，進(jìn)而削減對(duì)于大宗商品的需求。

商品大跌各有因

今年的政府工作報(bào)告中，將物價(jià)調(diào)控立為首位，這也是為何近日國內(nèi)商品期貨明顯弱于同期國際商品期貨的主要因素。不過具體而言，膠棉銅鋅大跌則各有其因：

各部委有關(guān)商品調(diào)控的言論在兩會(huì)期間頻頻曝光，國內(nèi)商品期貨近期調(diào)整壓力顯著增加。國家發(fā)改委7日透露，對(duì)天然膠價(jià)格快速上漲影響高度重視，正在研究制定相關(guān)政策措施，促進(jìn)輪胎行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)控，嚴(yán)厲打擊違規(guī)炒作行為，抑制膠價(jià)快速上漲。市場(chǎng)對(duì)于國家拋儲(chǔ)天膠和降低天膠進(jìn)口關(guān)稅的呼聲和強(qiáng)烈預(yù)期，是導(dǎo)致近日天膠期貨價(jià)格明顯回落的重要因素。不斷攀高的油價(jià)，以及今年對(duì)于汽車消費(fèi)的眾多扶持和優(yōu)惠政策取消，國內(nèi)汽車強(qiáng)勁增長的勢(shì)頭或?qū)⒎啪彛⒂绊懙教炷z消費(fèi)增速減緩，也是導(dǎo)致天膠大幅回調(diào)的另一因素。

商務(wù)部7日表示，中國不會(huì)大幅增加大宗農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的進(jìn)口。比如說，棉花200多萬噸以內(nèi)是一個(gè)稅率，超過這個(gè)要提高進(jìn)口稅率。這樣做不僅是要保護(hù)國內(nèi)的棉花生產(chǎn)，也是保護(hù)世界棉花市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。此前，鄭商所發(fā)布的通知，全國棉花交易市場(chǎng)的倉單均能轉(zhuǎn)換為鄭商所倉單，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存增加，棉花現(xiàn)貨價(jià)格滯漲，也在一定程度上抑制了國內(nèi)棉花期貨近期的上漲勢(shì)頭，并在8日大幅回落，ICE棉花期貨5月和7月合約也在當(dāng)日大幅下跌。

近期滬鋅走勢(shì)疲弱，前期走勢(shì)較強(qiáng)的滬銅也和滬鋅一起在8日大幅跳水下調(diào)。其背景除了居高不下的油價(jià)加劇市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)前景的憂慮外，LME不斷走高的銅、鋅庫存也是原因之一。截至3月8日，LME銅庫存從去年12月以來增加了20%，至42.7萬噸，而鋅庫存達(dá)到2004年11月以來的高位73.4萬噸。渣打銀行周二公布的報(bào)告稱，中國2月精煉銅進(jìn)口料環(huán)比下滑15%，至21萬噸。市場(chǎng)擔(dān)心中國貨幣緊縮會(huì)削減中國的銅等基本金屬的消費(fèi)需求。盡管中國加大了對(duì)于保障性住房的投資建設(shè)力度，但是房地產(chǎn)低迷，也在一定程度上削減了中國對(duì)于鋅、銅等基本金屬的需求增長，銅價(jià)上行受阻，鋅價(jià)繼續(xù)回調(diào)。

原油價(jià)格高位回落

近日利比亞等國局勢(shì)進(jìn)一步緊張，歐洲債務(wù)危機(jī)再起，歐洲央行為了應(yīng)對(duì)日漸明顯的通脹威脅，有可能提前在4月加息，避險(xiǎn)資金選擇拋棄一般大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而買入原油和黃金等資產(chǎn)避險(xiǎn)和保值。一旦歐洲央行先與美聯(lián)儲(chǔ)加息，市場(chǎng)擔(dān)心會(huì)影響到歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的進(jìn)程，并損及對(duì)大宗商品的需求。

據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，石油輸出國組織(歐佩克)成員國沙特、科威特、尼日利亞和阿聯(lián)酋等國家正在計(jì)劃每天再次增加100萬桶石油產(chǎn)出。美國政府多位官員日前表示，美國正在考慮動(dòng)用總量為7.27億桶的原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，以控制不斷上漲的能源價(jià)格，保證脆弱復(fù)蘇的美國經(jīng)濟(jì)。從3月7日至8日15點(diǎn)，國際原油價(jià)格沖高回落，也是導(dǎo)致8日國內(nèi)商品普遍回調(diào)的重要外部因素。后期，國際原油價(jià)格是繼續(xù)上揚(yáng)，還是沖高回落，將在很大程度上影響本輪國內(nèi)商品期貨調(diào)整的時(shí)間和空間。

銅 短線偏空，中長線看漲 滬銅主力合約中期將考驗(yàn)60日均線（71800附近）以及70000元技術(shù)支撐區(qū)域 持續(xù)的緊縮政策，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致短期銅價(jià)下跌；保障房建設(shè)、電網(wǎng)改造等大規(guī)模建設(shè)需求以及ＥＴＦ可能逢低增持等支持銅價(jià)中長期上漲 操作上：一旦銅跌破71000，中長線逢低買入；短線偏空日內(nèi)操作，71000超跌買入，7200賣出

天膠 短線偏空，中線反彈 天膠主力合約短期目標(biāo)價(jià)位36000－37500 短期利空因素較多，國內(nèi)通脹以及國際原油暴漲引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂?；久娌恢С謨r(jià)格進(jìn)一步走弱，中線反彈 空單謹(jǐn)慎持有，不建議再追加空單；低位多單可以輕倉持有或平倉觀望，高位被套多單及時(shí)止損。

白糖 短線調(diào)整，中線看多不變 白糖主力合約短線考驗(yàn)7000，中線目標(biāo)價(jià)位7400 基本面利多，但糖市目前處于淡季 白糖主力合約7200以下多單介入。

螺紋鋼 短期偏 空，中線看漲 短期下探至4700點(diǎn)附近，隨后在4800附近橫盤整理 短期需求偏弱，庫存高企；保障性住房和高鐵建設(shè)將使得中期需求改善，中線繼續(xù)看多 跌至4700點(diǎn)逢低買入。