近期大豆行情震蕩明顯，暴跌后大幅反彈。內(nèi)外因素共振下，大豆市場(chǎng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)調(diào)整行情。

南美天氣改善引發(fā)豆類價(jià)格季節(jié)性調(diào)整。南美天氣在2月出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)南美產(chǎn)量預(yù)估不斷上調(diào)。巴西新豆3月即將上市，市場(chǎng)面臨季節(jié)性供應(yīng)壓力，這對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成了重大利空。目前市場(chǎng)各主要機(jī)構(gòu)對(duì)巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)估為6900萬噸~7200萬噸左右，普遍超過去年實(shí)際產(chǎn)量和上期預(yù)估水平。

而前期遭遇干旱的阿根廷，天氣也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的最新報(bào)告稱，阿根廷2010/2011年度大豆產(chǎn)量料增加至4880萬噸，高于一周前預(yù)估的4700萬噸。而Informa公司在3月報(bào)告中則預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量為5200萬噸，較其2月份報(bào)告增加300萬噸，也大大高于美農(nóng)業(yè)部上月預(yù)測(cè)的4950萬噸。

美國農(nóng)業(yè)部有望上調(diào)而不是下調(diào)南美大豆產(chǎn)量。這毫無疑問將加重大豆市場(chǎng)的季節(jié)性供應(yīng)壓力。

北非政治局勢(shì)緊張，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升，資金離場(chǎng)。2月底北非局勢(shì)發(fā)生重大變化，這一方面提振了國際油價(jià)，另一方面，使得國際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度上升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售。對(duì)大豆市場(chǎng)來說，則直接表現(xiàn)為持倉的大幅削減，資金大規(guī)模離場(chǎng)。

美國CFTC持倉報(bào)告顯示，截至3月1日，CBOT大豆市場(chǎng)總持倉612688手，較前一周減少25035手，連續(xù)兩周大幅削減。同時(shí)，商品基金凈多持倉164840手，較前一周減少11101手，連續(xù)第三周下降。指數(shù)基金凈多160921手，較前一周減少4132手，連續(xù)第四周下降。預(yù)計(jì)這將繼續(xù)對(duì)短期行情構(gòu)成壓力。

3月豆類存在季節(jié)性上漲要求。我們選取1991年至2010年CBOT大豆主力合約的收盤價(jià)作為樣本，發(fā)現(xiàn)3月份比2月份平均上漲2.4%。同時(shí)，3月份的平均價(jià)格在近20年來只有4年明顯地低于2月份平均價(jià)格，有10年較2月份明顯上漲，由此可見，3月份較2月份上漲的概率較大。

關(guān)注播種面積爭(zhēng)奪下大豆玉米強(qiáng)弱的改變。在南美天氣炒作基本完畢后，市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國新季作物播種面積的爭(zhēng)奪。從近期各個(gè)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)看，一般認(rèn)為2011/2012年度美豆播種面積較上年或有小幅增加，這點(diǎn)和美國玉米播種面積的大幅增加形成了鮮明的對(duì)比。

各機(jī)構(gòu)如此預(yù)測(cè)的原因，是因?yàn)楫?dāng)前美豆播種效益不如玉米。這樣，玉米將會(huì)擠占較多的種植面積，特別是今年釋放的休耕地。這意味著，要么后市大豆/玉米比價(jià)上升，即大豆有較玉米更好的表現(xiàn)；要么大豆播種面積將較上年度下滑，從而對(duì)新季作物合約期價(jià)構(gòu)成支撐。投資者需重點(diǎn)關(guān)注比價(jià)變化。

綜上所述，我們預(yù)計(jì)豆類品種調(diào)整還將繼續(xù)。不過目前北半球新豆播種面積和本年度天氣仍不確定，加上3月行情的季節(jié)性上漲要求，因此3月行情回調(diào)的空間預(yù)計(jì)有限。預(yù)計(jì)外盤在本輪調(diào)整低點(diǎn)1284美分~1300美分一線將存在較強(qiáng)支持。國內(nèi)豆油1109在10500元以上，豆粕1201在3500元以上預(yù)計(jì)存在壓力。