近期大豆行情震蕩明顯，暴跌后大幅反彈。內(nèi)外因素共振下，大豆市場預(yù)計將繼續(xù)調(diào)整行情。

南美天氣改善引發(fā)豆類價格季節(jié)性調(diào)整。南美天氣在2月出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場對南美產(chǎn)量預(yù)估不斷上調(diào)。巴西新豆3月即將上市，市場面臨季節(jié)性供應(yīng)壓力，這對市場構(gòu)成了重大利空。目前市場各主要機構(gòu)對巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)估為6900萬噸~7200萬噸左右，普遍超過去年實際產(chǎn)量和上期預(yù)估水平。

而前期遭遇干旱的阿根廷，天氣也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的最新報告稱，阿根廷2010/2011年度大豆產(chǎn)量料增加至4880萬噸，高于一周前預(yù)估的4700萬噸。而Informa公司在3月報告中則預(yù)計阿根廷大豆產(chǎn)量為5200萬噸，較其2月份報告增加300萬噸，也大大高于美農(nóng)業(yè)部上月預(yù)測的4950萬噸。

美國農(nóng)業(yè)部有望上調(diào)而不是下調(diào)南美大豆產(chǎn)量。這毫無疑問將加重大豆市場的季節(jié)性供應(yīng)壓力。

北非政治局勢緊張，市場風(fēng)險厭惡情緒上升，資金離場。2月底北非局勢發(fā)生重大變化，這一方面提振了國際油價，另一方面，使得國際金融市場的風(fēng)險厭惡程度上升，風(fēng)險資產(chǎn)遭到拋售。對大豆市場來說，則直接表現(xiàn)為持倉的大幅削減，資金大規(guī)模離場。

美國CFTC持倉報告顯示，截至3月1日，CBOT大豆市場總持倉612688手，較前一周減少25035手，連續(xù)兩周大幅削減。同時，商品基金凈多持倉164840手，較前一周減少11101手，連續(xù)第三周下降。指數(shù)基金凈多160921手，較前一周減少4132手，連續(xù)第四周下降。預(yù)計這將繼續(xù)對短期行情構(gòu)成壓力。

3月豆類存在季節(jié)性上漲要求。我們選取1991年至2010年CBOT大豆主力合約的收盤價作為樣本，發(fā)現(xiàn)3月份比2月份平均上漲2.4%。同時，3月份的平均價格在近20年來只有4年明顯地低于2月份平均價格，有10年較2月份明顯上漲，由此可見，3月份較2月份上漲的概率較大。

關(guān)注播種面積爭奪下大豆玉米強弱的改變。在南美天氣炒作基本完畢后，市場熱點轉(zhuǎn)向美國新季作物播種面積的爭奪。從近期各個機構(gòu)的預(yù)測看，一般認為2011/2012年度美豆播種面積較上年或有小幅增加，這點和美國玉米播種面積的大幅增加形成了鮮明的對比。

各機構(gòu)如此預(yù)測的原因，是因為當(dāng)前美豆播種效益不如玉米。這樣，玉米將會擠占較多的種植面積，特別是今年釋放的休耕地。這意味著，要么后市大豆/玉米比價上升，即大豆有較玉米更好的表現(xiàn)；要么大豆播種面積將較上年度下滑，從而對新季作物合約期價構(gòu)成支撐。投資者需重點關(guān)注比價變化。

綜上所述，我們預(yù)計豆類品種調(diào)整還將繼續(xù)。不過目前北半球新豆播種面積和本年度天氣仍不確定，加上3月行情的季節(jié)性上漲要求，因此3月行情回調(diào)的空間預(yù)計有限。預(yù)計外盤在本輪調(diào)整低點1284美分~1300美分一線將存在較強支持。國內(nèi)豆油1109在10500元以上，豆粕1201在3500元以上預(yù)計存在壓力。