一、菜油基本面強于豆油

1.減產(chǎn)預(yù)期提振菜油價格

數(shù)據(jù)顯示，2011年度我國油菜受播種初期的低溫凍害及生長期的干旱天氣影響，預(yù)計2010/2011年度油菜籽產(chǎn)量僅為991萬噸，較去年同期的1133萬噸下降142萬噸，減產(chǎn)幅度將達12.53%。在國內(nèi)菜籽減產(chǎn)預(yù)期影響下，新年度農(nóng)戶惜售心理較重。市場預(yù)期2011年國產(chǎn)菜籽收儲和開秤價會較去年再上一個臺階，高于2010年收儲價格1.95元/斤水平。

2.國儲補庫需求利好后市

2010年下半年以來，我國政府已累計組織9次國儲植物油拍賣及1次定向銷售。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2010年10月20日以來，國儲拍賣菜油累計成交140萬噸，成交均價在9181—9688元/噸之間，遠低于當時國內(nèi)四級菜油現(xiàn)貨均價，國內(nèi)四級菜油散裝油終端需求受到抑制，流通市場現(xiàn)貨成交持續(xù)低迷。

按照此前統(tǒng)計的國家菜油儲備240萬噸計算，在經(jīng)歷了9次菜油拋儲后，預(yù)計我國菜油儲備庫存僅剩100萬—110萬噸，因此預(yù)計2011年度國儲菜油存在強烈補庫要求。市場預(yù)期2011年度國儲菜籽政府補庫需求可能達到400萬噸，占產(chǎn)量40%水平，國儲采購集中備貨將加重新年度菜籽供應(yīng)憂慮。

3.挺價心理支持菜油現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，較豆油抗跌

2011年春節(jié)后，受加息、上調(diào)存款準備金率等一系列利空政策影響，國內(nèi)油脂期現(xiàn)價格聯(lián)動下跌，但值得注意的是，在菜油基本面偏強影響下，國內(nèi)菜油下跌幅度有限，油廠、貿(mào)易商挺價心理支持菜油價格穩(wěn)中走強。

2010年下半年開始，受國儲菜油持續(xù)拋儲影響，國內(nèi)四級菜油散裝油終端需求受到抑制，現(xiàn)貨成交持續(xù)低迷。統(tǒng)計資料顯示，國內(nèi)四級菜油現(xiàn)貨價格自2010年10月20日至今僅上漲了1200元/噸左右，相比之下，國內(nèi)豆油價格自去年10月20日8800元/噸左右一度上漲至10600元/噸，漲幅明顯高于菜油現(xiàn)貨。因此，在節(jié)后油脂行情聯(lián)動下跌行情中，豆油價格下行幅度較大，而菜油價格跌幅較為有限。

另外，在對油廠和貿(mào)易商調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)大部分油廠菜油庫存壓力不大，油廠不存在急于出貨心理，因此這也構(gòu)成近期菜油價格抗跌的另一主要支撐。

二、菜油豆油價差偏低

受政策調(diào)控打壓影響，2010年國內(nèi)四級菜油和豆油的價差持續(xù)縮窄并一度出現(xiàn)倒掛。從2010年下半開始，國內(nèi)異常天氣引發(fā)新年度菜籽大幅減產(chǎn)預(yù)期，截止到上周末國內(nèi)四級菜油均價高于四級豆油價格300元/噸左右，但目前價差水平仍遠低于近兩年來600元/噸的平均水平。

春節(jié)過后，受中東地緣政治危機影響，國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期現(xiàn)價格全線下跌。但整體上看，國內(nèi)菜油現(xiàn)貨表現(xiàn)相對堅挺。前期凍害和干旱天氣引發(fā)減產(chǎn)預(yù)期增強，尤其是近幾次國儲菜油拍賣量價齊升，支持菜油現(xiàn)貨貿(mào)易商看漲預(yù)期，預(yù)計后市國內(nèi)菜油現(xiàn)貨價格持續(xù)堅挺。

國內(nèi)菜油價格雖較為抗跌，但周邊油脂市場缺乏明顯利好支持，短期上行難度仍較大。但長期看，國儲菜籽油在大量消耗之后客觀上存在較大的補庫需求，同時新年度國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量前景不容樂觀，預(yù)計菜籽集中收購時節(jié)國儲代加工企業(yè)與社會企業(yè)在市場上爭奪菜籽的局面仍將再現(xiàn)，現(xiàn)貨緊張局面或?qū)槠趦r帶來利多支持。同時，考慮到短期國內(nèi)油脂價格整體偏弱，但菜油基本面明顯強于其他品種，因此預(yù)計目前處于低位的菜油、豆油價差后市有望穩(wěn)中走高。

三、操作建議

綜合分析，在減產(chǎn)預(yù)期、現(xiàn)貨支撐等利多因素影響下，預(yù)計近期國內(nèi)菜油將會繼續(xù)抗跌。雖然豆油價格若繼續(xù)回落會一定程度上影響國內(nèi)菜油市場，但菜油走弱幅度預(yù)期相對偏小。預(yù)計在基本面利多及技術(shù)性支撐因素影響下，后市兩者價差有望穩(wěn)中走高。操作上，建議目前價差低位適量布局中線套利單，等待兩者價差穩(wěn)步走高。