春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)連豆沖高未果，迅速轉(zhuǎn)入調(diào)整走勢(shì)。經(jīng)過(guò)前期的持續(xù)下跌，近期期價(jià)開(kāi)始企穩(wěn)反彈，并出現(xiàn)資金回流跡象。筆者分析認(rèn)為，雖然節(jié)后大豆表現(xiàn)較為疲弱，但其長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)沒(méi)有改變，近期的調(diào)整恰為后期的上漲積蓄了動(dòng)能。

供需依舊偏緊，長(zhǎng)期上漲基礎(chǔ)未變

2月份的USDA供需報(bào)告對(duì)美國(guó)2010/2011大豆供需狀況沒(méi)有明顯調(diào)整，對(duì)即將收獲上市的南美大豆的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)也變化不大，僅僅是調(diào)高巴西大豆產(chǎn)量100萬(wàn)噸，但同時(shí)調(diào)低了阿根廷大豆產(chǎn)量100萬(wàn)噸。從全球來(lái)看，2010/2011年度的大豆庫(kù)存消費(fèi)比為22.8％，仍舊處于相對(duì)較低的位置。預(yù)計(jì)3月10日即將公布的月度報(bào)告大幅上調(diào)數(shù)據(jù)的可能性很小，主要原因是，一方面南美大豆受天氣影響，若想收獲更多的產(chǎn)量已不太現(xiàn)實(shí)；另一方面，新作大豆的種植面積仍存在較大的不確定性。由于比價(jià)關(guān)系和爭(zhēng)地問(wèn)題的存在，大豆在品種種植傾向上處于劣勢(shì)，想以大幅增加種植面積提高新年度產(chǎn)量供給的可能性更是較低。這樣看來(lái)，在新年度種植面積確定之前，大豆整體的供需格局仍將處于偏緊之中，進(jìn)而長(zhǎng)期利多豆價(jià)。

國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩，油價(jià)過(guò)百提振油料需求

近期北非與中東部分地區(qū)不斷爆發(fā)政變與沖突，國(guó)際投資者對(duì)原油期貨市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒則不斷升級(jí)。投資者擔(dān)心動(dòng)蕩局勢(shì)可能蔓延至中東地區(qū)主要產(chǎn)油國(guó)家，從而導(dǎo)致國(guó)際原油供應(yīng)緊張，這使得國(guó)際油價(jià)大幅上漲，紐約油價(jià)和倫敦油價(jià)一起創(chuàng)下了兩年多以來(lái)的新高。鑒于國(guó)際油價(jià)和全球食用油價(jià)格的緊密聯(lián)動(dòng)性，這一因素再次激發(fā)國(guó)際市場(chǎng)投資者對(duì)油脂市場(chǎng)的看好情緒，促使國(guó)際豆油、棕櫚油期市價(jià)格一改前期疲態(tài)紛紛反彈。后期，隨著國(guó)際原油期貨價(jià)格的逐漸攀升，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)將會(huì)獲得一個(gè)新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)上游油料的需求。

進(jìn)口大豆成本不斷攀升，國(guó)產(chǎn)大豆存在補(bǔ)漲要求

由于國(guó)際大豆價(jià)格一路上漲，對(duì)于進(jìn)口依賴度高達(dá)70％多的國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，大豆進(jìn)口價(jià)格已成為影響國(guó)內(nèi)豆類價(jià)格的重要因素。目前國(guó)產(chǎn)大豆逐漸受到油廠青睞，主要是因?yàn)榻诟劭诖蠖狗咒N價(jià)格大多在4300元/噸以上，國(guó)產(chǎn)大豆現(xiàn)貨報(bào)價(jià)集中在4100元/噸左右，并有不斷走高之勢(shì)。后期，隨著國(guó)產(chǎn)大豆庫(kù)存的不斷消化，國(guó)產(chǎn)豆對(duì)進(jìn)口豆的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將逐漸喪失，價(jià)差也將回歸。

“兩會(huì)”結(jié)束后，食用油價(jià)格“限漲令”或?qū)⒔獬?/P>

去年11月份，為抑制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，國(guó)家采取了一系列調(diào)控措施，國(guó)家發(fā)改委要求在“兩會(huì)”之前，小包裝食用油價(jià)格不再上調(diào)。但近期由于進(jìn)口大豆成本高企、利潤(rùn)下滑，油企已經(jīng)停止了部分產(chǎn)能的運(yùn)轉(zhuǎn)，采用縮小產(chǎn)能的辦法保證正常運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)食用油供應(yīng)量明顯減少。然而，不斷升高的成本壓力一直都在蠶食著油企利潤(rùn)，漲價(jià)的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。隨著“兩會(huì)”的召開(kāi)，國(guó)內(nèi)油脂加工企業(yè)將有望擺脫“限漲令”的約束，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)價(jià)格將恢復(fù)正常波動(dòng)，國(guó)內(nèi)食用油市場(chǎng)潛在的漲價(jià)預(yù)期將得到強(qiáng)化。

周期性調(diào)整接近尾聲，多頭隨時(shí)可能反撲

筆者通過(guò)對(duì)近10年連豆價(jià)格走勢(shì)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，其周期性走勢(shì)較為明顯。受?chē)?guó)內(nèi)合約交易特性與國(guó)際大豆生長(zhǎng)周期的變化影響，國(guó)內(nèi)連豆期價(jià)在4、8、12三個(gè)月份前后容易出現(xiàn)季節(jié)性高（牛市）低（熊市）點(diǎn)，而在此之前均會(huì)出現(xiàn)明顯調(diào)整蓄勢(shì)走勢(shì)。目前國(guó)際大豆正處牛市格局之中，國(guó)內(nèi)連豆在經(jīng)歷節(jié)后大幅調(diào)整后，時(shí)間周期正處于階段調(diào)整的節(jié)點(diǎn)上。受成本支撐，期價(jià)再度大幅調(diào)整試探前低的可能性很小，多頭隨時(shí)有可能反撲，市場(chǎng)向上概率加大。

綜合以上分析，在長(zhǎng)期上漲基礎(chǔ)未發(fā)生變化的背景下，隨著大豆進(jìn)口成本的不斷攀升和國(guó)內(nèi)食用油“限漲令”的逐漸解除，連豆價(jià)格隨時(shí)都有可能結(jié)束調(diào)整步入上漲。投資者后市應(yīng)保持偏多思維，逢低買(mǎi)入。