滬膠主力1105合約最近一周走出了大幅振蕩行情，在38000—40000元/噸區(qū)間多次反復，反映出多空雙方對于目前點位分歧極大。筆者認為，行情的膠著狀態(tài)將維持一段時間，橡膠市場的最終需求狀況決定行情的發(fā)展方向。

供需偏緊格局依舊，海外車市增速提高

海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月份我國天膠進口量僅為15萬噸，環(huán)比下降16%，同比下降14%。這一方面表明原材料出口國惜售情緒明顯，另一方面也說明國內下游工廠接貨意愿降低。1月份我國汽車產銷量分別為179.79萬輛、189.34萬輛，環(huán)比出現(xiàn)下滑，這會對膠價產生一定利空影響。1月份汽車銷售中的輪胎大部分是2010年10月份前后采購的天膠原材料的制成品，當時輪胎行業(yè)還沒有出現(xiàn)大幅提價現(xiàn)象，目前40000元/噸的天膠價格能否被下游工廠順利轉移至終端消費者，現(xiàn)在還是個疑問。

目前國外車市呈現(xiàn)產銷兩旺的局面。美國汽車新聞數(shù)據(jù)中心公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份美國市場的轎車和輕卡銷量同比增長27%，達99.3萬輛。德國政府公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份德國新車數(shù)量為22.45萬輛，同比上漲15.0%。巴西汽車市場銷量同比增長22.5%，達到了25.9萬輛，創(chuàng)下該國2月份汽車銷量的歷史記錄。唯一走低的車市為日本市場，2月份汽車銷量為252634輛，同比下滑16%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，各大經(jīng)濟體的車市情況基本與其經(jīng)濟發(fā)展狀況一致。全球汽車行業(yè)正朝著繼續(xù)走好的方向發(fā)展，而基本面的強勁正是膠價走高的基礎。

國內政策預期偏緊，國際局勢動蕩

由于1月份國內CPI已達4.9%，接近5%的嚴重通脹線，今后的調控力度將繼續(xù)加強。中國央行上周四在公開市場業(yè)務操作中發(fā)行了10億元3月期央票，中標利率為2.6314%，較前一周的同期限央票利率上揚0.72個基點。通過公開市場操作，上周央行凈投放資金1030億元，這似乎與大部分交易者對于流動性收緊的判斷不符。但筆者認為，正是央票的低量發(fā)行，反而加重了市場對于央行再度調高存款準備金率的預期。年后，在央行加息以及提高存款準備金率的政策疊加效應下，滬膠價格在創(chuàng)出新高后不斷下挫。從SHIBOR長周期利率走勢來看，呈現(xiàn)不斷上行趨勢，反映出多頭對于國內宏觀環(huán)境的憂慮。

隨著美國宣布將采取針對利比亞的行動，資金繼續(xù)向原油、黃金等避險市場涌入。這一方面引發(fā)了市場對于各國政府面對通脹壓力出臺調控政策的預期，另一方面也使得前期漲幅較大的商品市場資金不斷失血。雖然歐洲央行3日宣布基準利率維持在1%，但多位委員表示將在下月的會議上投票贊成升息以抗擊通脹。除了美聯(lián)儲表態(tài)將繼續(xù)維持貨幣寬松政策，世界各主要經(jīng)濟體的政策正在慢慢向控制通脹的緊縮方向發(fā)展。

“兩會”期間，滬膠將維持目前的膠著狀態(tài)。雖然滬膠仍處于牛市之中，但系統(tǒng)性風險導致最近滬膠上行壓力較大，終端需求才是天膠價值的長期主導因素。