進(jìn)入3月份之后，國(guó)內(nèi)PVC期貨價(jià)格出現(xiàn)了明顯的高位大幅回落局面，主力1105合約從2月底的最高8715元/噸大幅下探至目前最低的8075元/噸，短短幾個(gè)交易日下跌幅度超過(guò)了7%。在2月底持倉(cāng)大幅增加的情況下，期價(jià)曾出現(xiàn)了振蕩走強(qiáng)的局面，然而，期貨價(jià)格的走高并沒(méi)有帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的回暖，在下游需求持續(xù)疲軟的情況下，現(xiàn)貨價(jià)格始終難以走強(qiáng)，這就直接導(dǎo)致了期現(xiàn)價(jià)差的擴(kuò)大，從而吸引了大量套保盤或期現(xiàn)套利盤的介入，進(jìn)而促使PVC期價(jià)高位回落。筆者認(rèn)為，持倉(cāng)的變化可以比較合理地解釋這一波行情的演變。

通過(guò)對(duì)近期PVC的持倉(cāng)數(shù)據(jù)分析，空頭持倉(cāng)出現(xiàn)了進(jìn)一步集中的跡象，特別是在此前期價(jià)振蕩回升的情況下，主力空頭的持倉(cāng)在穩(wěn)步增加，排名第一的空頭席位一度占據(jù)了空頭總持倉(cāng)的近1/4，筆者認(rèn)為，其應(yīng)該是現(xiàn)貨商所做的空頭套保。由于此前國(guó)內(nèi)電石法PVC的主流報(bào)價(jià)為7900—8200元/噸，乙烯法為8000—8300元/噸，而PVC期貨主力1105合約期價(jià)最高的時(shí)候達(dá)到了近8700元/噸，在現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售不暢的情況下，巨大的期現(xiàn)價(jià)差為生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商提供了絕佳的賣出保值良機(jī)，這是筆者得出這個(gè)結(jié)論的重要根據(jù)。另外，從空頭持倉(cāng)的分布結(jié)構(gòu)也可以看出，占據(jù)前幾位的空頭席位基本上都不大變動(dòng)，這也符合套保盤的中長(zhǎng)期操作風(fēng)格。

不過(guò)，與空頭持倉(cāng)相對(duì)集中不同的是，多頭的持倉(cāng)顯得較為分散，應(yīng)該是以投機(jī)盤為主，也就是說(shuō)，此前PVC的價(jià)格走勢(shì)取決于投機(jī)盤與套保盤的力量對(duì)比。PVC期貨上市以來(lái)曾出現(xiàn)過(guò)兩次多頭主導(dǎo)行情上漲的局面。第一次是，PVC上市僅兩個(gè)月的時(shí)候，由于交易所的交割庫(kù)容緊張，多頭利用這一點(diǎn)對(duì)空頭發(fā)起攻擊，進(jìn)而導(dǎo)致期貨價(jià)格在很短的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)快速拉升。第二次則是2009年11月份，由于當(dāng)時(shí)全國(guó)范圍出現(xiàn)了暴雪天氣，導(dǎo)致南方地區(qū)的PVC貨源緊張，現(xiàn)貨市場(chǎng)惜售明顯，價(jià)格也水漲船高，這在很大程度上點(diǎn)燃了當(dāng)時(shí)PVC市場(chǎng)的做多熱情。并且，仔細(xì)觀察這兩次上漲行情，不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的成交量和持倉(cāng)量均出現(xiàn)了大幅增加的局面，這也表明在上述兩撥行情中，多頭投機(jī)盤笑到了最后。而在本輪放量增倉(cāng)的走勢(shì)中，最終還是以套保盤的勝利告終，因?yàn)樵谶@一波行情中，沒(méi)有出現(xiàn)利于多頭拉升行情的因素，也就是說(shuō)，此前多頭的拉升只是給了套保盤更好的做空點(diǎn)位。

通過(guò)以上的分析，筆者認(rèn)為，投機(jī)盤和套保盤的實(shí)力對(duì)比，將決定PVC價(jià)格的走勢(shì)，而作為一個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的品種，PVC的套保壓力一直存在，只有當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)利于多頭炒作的題材才能使得多頭占據(jù)主動(dòng)位置，并拉動(dòng)期價(jià)上漲。因此，如果后期PVC的空頭持倉(cāng)繼續(xù)過(guò)于集中，那么PVC的上行空間將受到較大的壓制。不過(guò)，后期PVC的下行空間也將較為有限，一方面是成本支撐因素，由于國(guó)內(nèi)電石價(jià)格的高企，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)的出廠價(jià)一直維持堅(jiān)挺，這也是現(xiàn)貨價(jià)格難以走低的重要原因。另外一方面，從技術(shù)面來(lái)看，PVC主力1105合約在8000元/噸的整數(shù)關(guān)口存在較大的支撐。綜合來(lái)看，未來(lái)PVC主力1105合約將處于8000—8500元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

綜合以上的分析，筆者認(rèn)為，在PVC技術(shù)性走強(qiáng)的帶動(dòng)下，資金的介入將促使PVC的強(qiáng)勢(shì)格局得以延續(xù)。同時(shí)，未來(lái)PVC消費(fèi)的回暖以及生產(chǎn)成本的支撐將促使PVC的價(jià)格重心進(jìn)一步上移。從操作上來(lái)看，建議投資者順勢(shì)多單跟進(jìn)，特別是在主力1105合約期價(jià)強(qiáng)勢(shì)突破8585元/噸之后，目標(biāo)價(jià)位在8800元/噸。