受煤炭、原油價格上漲影響，無論是電石法PVC還是乙烯法PVC的生產成本都呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，成本推動作用決定PVC價格進一步回落的空間有限。電石產量增長速度下降將使PVC產量增長受限，雖然PVC產能嚴重過剩，但不排除市場出現(xiàn)短期供應緊張局面的可能，需求或將拉動PVC價格漲至9000元／噸，甚至更高。

在2月中下旬國內商品市場劇烈回調的過程中，PVC期貨一枝獨秀，主力5月合約在8300元／噸一線的支撐作用極強，9月合約在8650元／噸上方運行，市場交投開始活躍，總成交量上升至20萬手以上，最高達到70.5萬手。鑒于PVC期貨在系統(tǒng)性下跌行情中的良好表現(xiàn)，市場普遍看好PVC的向上突破走勢。然而，進入3月份，在其他商品普遍重返上升趨勢之時，PVC期貨卻連續(xù)四個交易日大幅下挫，每日跌幅均在1%以上，累計跌幅達到5.1%，最低探至8075元／噸的低位，表現(xiàn)十分弱勢。為何PVC期貨價格走勢與其他商品大相徑庭？筆者認為這是PVC獨特的產業(yè)鏈結構造成的。PVC期貨向上突破失敗的原因主要有兩個：第一，今年下游需求弱于往年同期，而現(xiàn)貨價格相對歷史同期要高，市場對于高價貨源接受意愿普遍不強；第二，上游關鍵原材料焦炭、電石價格回落，PVC生產成本下降，市場供應量開始回升。目前，PVC現(xiàn)貨價格回落至8000元／噸下方，期貨主力在8000一線關鍵支撐也面臨著考驗。對于后期走勢，筆者認為，無論是上游的成本支撐，還是下游的需求拉動，都不支持PVC價格進一步大幅下挫。

煤炭價格堅挺，電石法PVC成本下降空間有限

國內電石法PVC約占PVC總產能的70%，位于產業(yè)鏈頂端的煤炭價格波動遠不如國際原油價格波動劇烈，電石法PVC生產成本的變化也不像乙烯法PVC那么頻繁。長期來看，國內煤炭價格呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲之勢，焦炭、電石的生產成本亦穩(wěn)步提高，電石法PVC的生產成本也必然跟隨上移。由于煤炭的消費領域極其廣泛，即使PVC市場出現(xiàn)供應過剩的情況，也難以對產業(yè)鏈上游煤炭的價格產生影響，電石法PVC生產成本也就難以下降。

去年下半年節(jié)能減排工作令國內焦炭、電石等高能耗產品的生產受限，電石供應偏緊、價格飆升是電石法PVC價格上漲的主要影響因素，同時煤炭價格上漲帶來的成本上升的影響也不容忽視，今年電石法PVC價格高于往年同期是這兩方面因素共同作用的結果。電石供應緊張局面緩解之后，價格回落可以在一定程度上降低電石法PVC的生產成本，但是煤炭價格上漲帶來的影響卻是無法消除的。2008年短暫回落之后，國內焦煤價格繼續(xù)穩(wěn)步上行，使焦炭生產成本亦穩(wěn)步上升，目前焦炭生產成本已經接近甚至高于2008年同期的水準，國內部分焦化企業(yè)處于虧損邊緣。自去年11月份至今年2月下旬，焦炭價格從1800元／噸漲至接近2500元／噸的水準，隨后回落至2300元／噸附近。近期焦炭價格回落主要受鋼鐵行業(yè)成交情況較差影響。由于上游煤炭價格保持堅挺，焦炭價格進一步調整的空間有限。

焦炭、電力是電石生產成本的主要組成本部分，兩者價格都因煤炭價格上漲而難以降低，電石的生產成本自然也難以下降。按照平均每生產1噸電石消耗0.607噸焦炭和1噸石灰及3320度電來計算，國內電石平均生產成本在3400元左右，電石價格進一步下降的空間極為有限。每生產1噸PVC約消耗1.45噸電石，電石價格難以下跌使得電石法PVC的生產成本難以下降。目前，國內電石法PVC的平均生產成本在7400—7800元／噸，考慮到運輸成本上升等因素，電石法PVC價格進一步下挫的空間極為有限。盡管國內PVC生產廠家由于資源上的差異使得PVC生產成本差距較大，但生產成本均呈現(xiàn)上升趨勢。PVC的下游消費領域分布極為廣泛，加工企業(yè)數(shù)量多，產業(yè)集中度低，對PVC價格上漲往往只能被動接受。由于終端市場對PVC價格上漲的承受能力較強，PVC生產成本上升導致的價格上漲最終將為下游市場所接受。雖然短期電石價格回落使電石法PVC生產成本有所下降，但長期來看，電石法PVC生產成本上升的趨勢并沒有改變，PVC價格的短期回調也不會改變其長期上漲趨勢。

原油價格穩(wěn)步走高，乙烯法PVC成本加速上升

雖然電石法生產工藝在國內市場占據(jù)了絕對主導地位，PVC價格上行主要受電石法PVC成本上升影響，但是2010年下半年電石產量同比出現(xiàn)了較大幅度的下降，對電石法PVC的產量形成了明顯的制約，乙烯法PVC產量所占的比率呈現(xiàn)上升趨勢，乙烯法PVC生產成本變化對整個PVC市場價格的影響力有所增強。PVC供應格局的改變正在使乙烯法PVC成本變化對整個PVC市場價格的影響能力逐步提高，乙烯法PVC生產成本變化是分析PVC價格走勢必須要考慮的因素。

原油位于乙烯法PVC產業(yè)鏈的最頂端，因我國原油消費主要依賴于進口，且進口依存度穩(wěn)步上升，國際原油價格走勢是影響乙烯法PVC生產成本的主要因素。從過去24年的走勢來看，國際原油價格波動具有明顯的季節(jié)性特征，3、4月份結束調整快速上漲，5、6月份穩(wěn)步上行，7—9月份是第二輪快速上漲階段。今年2月下旬以來國際油價快速飆升從表面上看主要受中東地區(qū)政治局勢惡化影響，其背后實際上有這種季節(jié)性規(guī)律的支持，全球經濟穩(wěn)步復蘇仍然是推動油價上行的長期力量，鑒于我國原油對外依存度已經升至55%以上，在沒有出現(xiàn)全球性的系統(tǒng)性風險的情況下，沒有必要對國際原油價格的長期上漲趨勢持懷疑態(tài)度。

今年年初以來，乙烯價格追隨國際原油價格上漲的步伐穩(wěn)步走高，亞洲乙烯價格已經漲至1300美元／噸上方，乙烯法PVC生產成本接近7900元／噸。二氯乙烷、氯乙烯單體價格已經接近2008年的最高水準，進口單體生產PVC的成本和乙烯法一樣大幅上升。可以預見的是，電石產量下降將使得電石法PVC產量增長受到限制，乙烯法PVC即使成本高企，也仍將獲得一定的增長空間。同時，乙烯法PVC生產成本上升將推動整個PVC市場價格上升至一個新的臺階。

需求淡季過去之后消費增長將拉動價格回升

今年春節(jié)之后PVC下游消費遲遲未能恢復，在市場價格相對往年同期偏高的情況下，貿易商及加工企業(yè)接貨意愿不強，這也是近期PVC價格下滑的一個重要影響因素。對此，我們應該從兩個方面來考慮，第一，PVC終端消費例如型材、管材等客觀上受到了國家宏觀調控政策的影響，今年消費增速出現(xiàn)一定程度的下滑的概率較大，但是整體仍然將呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，增速將略低于去年，降至20%左右的水平；第二，近期消費疲軟很大程度上是季節(jié)性的，冬季是傳統(tǒng)的淡季，春節(jié)之后市場需求恢復是一個較長期的過程，消費淡季積累的庫存使市場貨源充足，價格暫時難以上調是情理之中的事，后期隨著需求恢復價格也必將重拾升勢。

從歷史規(guī)律來看，PVC消費增速回落通常滯后于經濟增速回落，雖然今年政府調低了經濟增長目標，但這并不意味著PVC消費將出現(xiàn)回落，PVC在很多領域的消費屬于剛性需求，受國家調控政策的影響有限。去年下半年以來，電石產量同比出現(xiàn)負增長，這直接導致PVC產量同比增速低于正常水平，一旦下游需求從傳統(tǒng)的消費淡季恢復過來，市場出現(xiàn)供應緊缺的可能性將較大，屆時PVC價格將迅速上漲。

綜合來看，長期受煤炭、原油價格上漲影響，無論是電石法PVC還是乙烯法PVC的生產成本都呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，成本推動作用決定PVC價格進一步回落的空間有限。電石產量增長速度下降將使PVC產量增長受限，雖然PVC產能嚴重過剩，但不排除市場出現(xiàn)短期供應緊張局面的可能，需求或將拉動PVC價格漲至9000元／噸，甚至更高。