近期東非利比亞政治局勢動(dòng)蕩，國際原油價(jià)格大幅飆升，期價(jià)上漲至29個(gè)月以來的最高水平，一舉突破百元大關(guān)。自2008年金融危機(jī)以來，國際原油價(jià)格一直徘徊不前，盡管2010年商品市場再度啟動(dòng)牛市，但原油漲幅相對有限。從總持倉結(jié)構(gòu)來看，原油期貨與期權(quán)總持倉在金融危機(jī)爆發(fā)后一直維持在230萬—300萬手之間，持倉規(guī)模要遠(yuǎn)低于2008年330萬的峰值水平。2011年以來，國際原油市場的投資價(jià)值開始逐步顯現(xiàn)，總持倉從年初的246萬增至3月1日的294萬手。投機(jī)基金、指數(shù)基金近期紛紛加碼原油市場，原油仍有上漲空間。

投機(jī)基金做多原油期貨，持倉比例創(chuàng)高點(diǎn)

據(jù)CFTC公布的最新持倉報(bào)告，截止到3月1日當(dāng)周，投機(jī)基金的原油凈多持倉高達(dá)335674手，遠(yuǎn)高于2008年原油創(chuàng)造147美元/桶記錄時(shí)的142166手。其持倉比例也增至11.41%，已經(jīng)創(chuàng)2004年6月1日以來的新高。尤其是2月底以來的這兩周，投機(jī)基金在原油市場買盤異常踴躍，連續(xù)兩周凈持倉量增幅超過5萬手，這在投機(jī)基金交易原油的歷史中尚屬首次?？梢娔壳巴稒C(jī)基金看漲原油的信心非常堅(jiān)決。具體細(xì)分研究發(fā)現(xiàn)，近期投機(jī)基金加碼原油期貨市場，截止到3月1日當(dāng)周投機(jī)基金在原油期貨上凈多增持52865手。與此同時(shí)，投機(jī)基金在期權(quán)上則漂浮不定，增減互現(xiàn)。截止到3月1日當(dāng)周投機(jī)基金在原油期權(quán)上凈多增持2728手。從投機(jī)基金在原油期貨與期權(quán)的凈持倉比例對比可以看出，自2005年以來，基金在原油期權(quán)上的凈多持倉比例保持在5%左右的水平。而投機(jī)基金交易的重點(diǎn)則體現(xiàn)在原油的期貨頭寸上，目前投機(jī)基金在原油期貨上凈多持倉比例已經(jīng)增至17.32%，創(chuàng)下1995年5月以來的高點(diǎn)。如果后期總持倉規(guī)模不能有效增加的話，投機(jī)基金在期貨上頭寸增幅可能放緩?？偟膩砜?，投機(jī)基金在原油上的期貨頭寸已經(jīng)增至歷史高位，期權(quán)仍有一定的增長空間。后期投機(jī)基金或?qū)⒅攸c(diǎn)轉(zhuǎn)移至期權(quán)頭寸上。

指數(shù)基金隱藏于套利交易

從CFTC分類市場報(bào)告中8個(gè)部位的凈持倉比例來看，生產(chǎn)商、掉期交易商、管理基金、以及其他交易商凈持倉比例所占份額很小。就連投機(jī)基金凈持倉也在總持倉中有近12%的份額。原油大部分凈持倉集中在套利頭寸上,尤以掉期交易商套利頭寸為最。

從掉期交易、管理基金以及其他交易商的套利頭寸與紐約原油價(jià)格對比來看 ，三大交易商的套利頭寸與原油價(jià)格正相關(guān)關(guān)系較為明顯。這似乎意味著指數(shù)基金隱藏在套利頭寸中的可能性比較大，尤其是掉期交易的可能性更大。從2007年以來，套利頭寸的增減對原油價(jià)格影響越發(fā)突出。截止到3月1日，掉期交易套利頭寸為774788手，管理基金套利頭寸為314851手，其他交易商套利頭寸為703076手。當(dāng)周增幅分別為47558手、27246手、70723手。從數(shù)量上看，目前套利頭寸遠(yuǎn)低于2008年峰值水平。因此后期在投機(jī)基金凈多持倉增幅或?qū)⒎啪彽那疤嵯?，指?shù)基金的套利頭寸的增加仍有空間。從套利頭寸的增長來看，目前僅僅是基金買持的開始，后期原油價(jià)格在指數(shù)基金增持下仍有上漲空間。