近期，CBOT大豆在回調(diào)至1284點(diǎn)之后觸底反彈。進(jìn)入南美供應(yīng)季節(jié)之后，有三個(gè)問題值得考慮：一是南美的銷售均價(jià)是否會(huì)在北美之上？如果這個(gè)答案成立，那么近期1284很可能就是階段性低點(diǎn)；二是南美的種植收益如何？去年南美大豆種植的平均成本在980美分左右，換句話說，1284美分以上的價(jià)格收益率為25%，相對(duì)而言，這個(gè)收益水平應(yīng)該不會(huì)拖累南美的銷售進(jìn)度；三是相關(guān)品種的比價(jià)效應(yīng)到底會(huì)支撐大豆多長時(shí)間？

一、3―5月大豆市場(chǎng)的供需情況如何演變？

據(jù)國際谷物協(xié)會(huì)最新預(yù)計(jì)，巴西2010/2011年度產(chǎn)量有望達(dá)到7010萬噸。阿根廷方面，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)實(shí)際產(chǎn)量很可能會(huì)達(dá)到4800至4900萬噸左右。需求上，相較上年度，則會(huì)出現(xiàn)800萬噸左右的凈增長。這800萬噸中，前期通過美國增加出口消化了近300萬噸，另外的近500萬噸需求增量就是市場(chǎng)在南美供應(yīng)季節(jié)中所要面對(duì)的問題。阿根廷本身出口比例就不高，加之今年又有所減產(chǎn)，因此只能是擴(kuò)大巴西出口量。巴西方面，如果產(chǎn)量為7200萬噸的話，那么出口就可以增加300萬噸，而如果產(chǎn)量在7000萬噸左右，那么出口僅能新增100萬噸。從這幾個(gè)數(shù)據(jù)估算，南美供應(yīng)季節(jié)供需缺口在300萬噸以上，這個(gè)數(shù)量不算大，整體上可以算是供需平衡，所以3―5月份供需方面的情況不支撐大的行情出現(xiàn)。

二、比價(jià)效應(yīng)何時(shí)減弱？

CBOT大豆玉米比價(jià)為1.9292，接近歷史低位。國內(nèi)大豆與玉米比價(jià)更低，跌破1.85。3―5月份，此比價(jià)關(guān)系會(huì)不會(huì)明顯得到修正呢？修正的前提是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)由當(dāng)季的期末庫存轉(zhuǎn)移到下季的播種面積上來。從絕對(duì)值上看，美國2011/2012年度的大豆與玉米種植面積都有所增加，只是玉米新增的380萬英畝種植面積要遠(yuǎn)大于大豆增加的60萬英畝面積。從產(chǎn)量上看，美豆2011/2012年度產(chǎn)量在9100萬噸左右，比2010/2011年小增40萬噸，單產(chǎn)42.88蒲/畝，如果天氣配合的話，單產(chǎn)還有上升余地。

因此，總體上，隨著3月底種植意向數(shù)據(jù)公布，加上天氣配合、對(duì)種植數(shù)據(jù)超預(yù)期的修正等因素都有可能使得大豆玉米比價(jià)進(jìn)入修正周期。這個(gè)周期整體上應(yīng)該是利好大豆，但前期還應(yīng)該有強(qiáng)勁需求數(shù)據(jù)的不斷推動(dòng)才行。

三、連豆盤面的影響因素

春節(jié)過后，進(jìn)入消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的壓力傳導(dǎo)至期貨市場(chǎng)，這是制約內(nèi)盤價(jià)格的主要原因。但是現(xiàn)在養(yǎng)殖利潤較高將會(huì)刺激飼料價(jià)格快速上漲，最終加快大豆庫存的消化以及陸續(xù)增加對(duì)大豆進(jìn)口的需求。預(yù)計(jì)這一因素會(huì)在6月份前的養(yǎng)殖周期中得以體現(xiàn)，并使得市場(chǎng)出現(xiàn)粕豆偏強(qiáng)油偏弱的格局。

總體來看，目前是南美供應(yīng)季節(jié)，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上出現(xiàn)季節(jié)性高點(diǎn)的可能性不大。同時(shí)需求方面在庫存偏大、消費(fèi)沒有跟上的制約下也沒有得到充分釋放。因此，近期市場(chǎng)缺乏利多因素刺激，大豆仍將以振蕩走勢(shì)為主。