近期，由于中東緊張局勢(shì)稍有緩和，加之沙特等主要OPEC產(chǎn)油國(guó)承諾增加產(chǎn)量彌補(bǔ)敘利亞的石油供應(yīng)缺口，避險(xiǎn)情緒大為降溫，全球大宗商品普遍呈現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。PTA期貨也從近期調(diào)整低點(diǎn)11200附近大幅反彈至目前的12000關(guān)口附近。筆者認(rèn)為，在國(guó)際局勢(shì)依舊不穩(wěn)以及國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的大背景下，PTA繼續(xù)上漲難度加大。

原油上漲壓力越來(lái)越大

周三，受利比亞新的沖突消息以及市場(chǎng)對(duì)石油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂提振，美國(guó)原油期貨結(jié)算價(jià)兩年多來(lái)首次升至每桶100美元上方。紐約商交所四月原油期貨合約結(jié)算價(jià)上漲2.60美元，至2008年9月26日以來(lái)的最高水平每桶102.23美元，漲幅2.6%。ICE布倫特原油期貨漲1.24美元，至每桶116.66美元，漲幅1.1%。

國(guó)際能源署(IEA)最新的數(shù)據(jù)顯示，利比亞沖突導(dǎo)致的石油減產(chǎn)量達(dá)到日均85萬(wàn)—100萬(wàn)桶，超過(guò)最初預(yù)期。雖然目前歐美原油庫(kù)存仍居高位，OPEC國(guó)家也承諾使用剩余產(chǎn)能解決石油供應(yīng)短缺問(wèn)題，但市場(chǎng)更加擔(dān)心的是，最近幾個(gè)月已席卷中東和北非的騷亂將蔓延至其他OPEC國(guó)家并進(jìn)一步擾亂原油供應(yīng)。而且，OPEC剩余產(chǎn)能的使用將加劇市場(chǎng)對(duì)中期內(nèi)全球石油供應(yīng)出現(xiàn)緊張的預(yù)期。在此背景下，原油上漲的壓力越來(lái)越大。

PX上漲動(dòng)能不足

PX屬于芳烴一族，是由石腦油提煉而來(lái)，這就決定了PX與原油價(jià)格走勢(shì)既有一致的一面，又有不一致的一面。所謂一致，是從成本對(duì)價(jià)格的支撐而言的。所謂不一致，則更多的是因?yàn)槠拖M(fèi)旺季與PX在某些時(shí)候是錯(cuò)開(kāi)的。盡管原油市場(chǎng)重拾升勢(shì)，但因目前PTA價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)主要來(lái)自上游PX價(jià)格成本支撐，而PX價(jià)格與上游原油價(jià)格的關(guān)系早已脫離了成本傳導(dǎo)的范疇，在原油市場(chǎng)與PX以及PTA市場(chǎng)已經(jīng)嚴(yán)重背離的情況下，原油上漲難以對(duì)PTA構(gòu)成實(shí)質(zhì)支撐。

同時(shí)，筆者認(rèn)為，目前PX廠商利潤(rùn)已高達(dá)500美元/噸以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歷史平均水平，在這種情況下，廠商主動(dòng)大幅上調(diào)PX價(jià)格將成本進(jìn)一步傳導(dǎo)至下游產(chǎn)業(yè)的動(dòng)機(jī)并不足，PX價(jià)格再次跟隨原油大漲的可能性并不大，但在供應(yīng)依舊偏緊的狀況下將繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。

下游需求將受制于宏觀調(diào)控

筆者認(rèn)為，PTA價(jià)格能否上漲主要取決于高成本能否有效傳導(dǎo)至下游行業(yè)，因此下游行業(yè)能否繁榮成為市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。首先，由于通脹壓力過(guò)大，經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)過(guò)熱跡象，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)一直處于調(diào)控之中。到目前為止，央行已連續(xù)8次上調(diào)商業(yè)銀行存款保證金率，3次上調(diào)基準(zhǔn)利率。其次，棉花等原材料的大幅上漲和勞動(dòng)力成本的明顯上升也加大了紡織企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本；再次，國(guó)際地緣政治導(dǎo)致的原油等大宗商品價(jià)格上漲預(yù)期將加大國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期，這將進(jìn)一步加大國(guó)家宏觀調(diào)控的決心。因此，國(guó)內(nèi)實(shí)體企業(yè)特別是技術(shù)含量較低的紡織類的企業(yè)面臨的資金壓力可想而知。

綜上所述，在國(guó)際局勢(shì)依舊不穩(wěn)以及國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的大背景下，PTA繼續(xù)上漲難度加大。