螺紋鋼期貨近期走出完全獨(dú)立于其他商品的單邊下跌行情。此輪下跌行情最直接的推手是庫存高企和貿(mào)易商普遍面臨的資金壓力。市場(chǎng)庫存高企是不爭(zhēng)的事實(shí)，而前期在樂觀的預(yù)期之下，鋼廠普遍開工率較高，鋼廠庫存短期內(nèi)迅速走高。最新的中鋼協(xié)旬報(bào)顯示，2月中旬全國粗鋼日產(chǎn)量達(dá)181.4萬噸，遠(yuǎn)高于1月的170.3萬噸；而2月上中旬全國粗鋼日產(chǎn)量達(dá)180.04萬噸，亦較1月份的170.3萬噸大幅回升接近6%。

2月底，筆者走訪上海及杭州地區(qū)的倉庫及貿(mào)易商，進(jìn)行調(diào)研。從了解的情況來看，出貨速度慢、資金壓力緊張是貿(mào)易商普遍面臨的狀況。貿(mào)易商基于對(duì)鋼價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，對(duì)現(xiàn)有庫存進(jìn)行了被動(dòng)性套保。尤其在主力合約跌破5000關(guān)口之后，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)為悲觀，套保盤及跟風(fēng)投機(jī)盤的介入又加速了螺紋鋼期貨價(jià)格的下行。當(dāng)然，還有部分貿(mào)易商雖對(duì)后市并不樂觀，但并不愿意降價(jià)銷售，而是寄希望于需求的全面啟動(dòng)。

主要原材料方面，鐵礦石價(jià)格仍是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，國際鐵礦石價(jià)格談判基本處于停滯狀態(tài)，取而代之的是三大礦山單方面執(zhí)行的指數(shù)定價(jià)。必和必拓向國內(nèi)鋼廠發(fā)出的最新報(bào)價(jià)顯示，其鐵礦石離岸報(bào)價(jià)將由155美元/噸提高至168美元/噸，漲幅8.4%。這也就是說，今年二季度的協(xié)議礦價(jià)依然將全面推高，加之現(xiàn)貨價(jià)格的回落，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)盈利狀況將受到雙重?cái)D壓。相對(duì)于穩(wěn)步走高的協(xié)議價(jià)格，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)于市場(chǎng)的變化則更為敏感。由于國內(nèi)鋼價(jià)回落，鋼廠采購謹(jǐn)慎，近期現(xiàn)貨礦價(jià)自高位回落。截至3月3日，63.5%印度粉礦報(bào)價(jià)已由2月18日197美元/噸回落至186美元/噸，跌幅為5.58%。

此輪行情的演繹出乎業(yè)界預(yù)期，又在情理之中。從目前螺紋鋼期貨的持倉狀況來看，空頭主力中并未看到主流鋼廠套保盤的身影。主流鋼廠在踏空行情之后，對(duì)于現(xiàn)貨出廠價(jià)格的調(diào)整方面也面臨尷尬局面。3月1日，沙鋼出臺(tái)中旬的價(jià)格政策，不出所料，其螺紋鋼線材均平盤開出，3月訂貨量為打7.5折，如完成計(jì)劃量，2月下旬螺紋退補(bǔ)150元/噸，線材盤螺退補(bǔ)100元/噸。價(jià)格調(diào)整方案凸顯出鋼廠對(duì)未來走勢(shì)的不確定預(yù)期以及矛盾心理，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒迅速升溫，期貨盤面迎來一波快速下跌行情。畢竟，出廠價(jià)已與現(xiàn)貨價(jià)格嚴(yán)重倒掛，繼續(xù)強(qiáng)行拉高出廠價(jià)格已失去托市或者穩(wěn)定貿(mào)易商心態(tài)的意義，而若跟隨現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行向下調(diào)整，則恐引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒。

如果自5230元/噸的高點(diǎn)回落至5000元/噸可視作正?；卣{(diào)的話，那么4950—5000元/噸的區(qū)域則是多空主力角力的膠著區(qū)。隨著膠著區(qū)域的突破，空頭信心也隨之增加，因此我們預(yù)計(jì)螺紋鋼期貨主力合約還將進(jìn)一步探底，測(cè)試4800元/噸一線的支撐力度，建議投資者空單繼續(xù)持有并嚴(yán)密關(guān)注持倉量的變化。另外，近期螺紋鋼期貨合約間出現(xiàn)“負(fù)價(jià)差”，即遠(yuǎn)月合約RB1110與近月合約RB1105的價(jià)差自160點(diǎn)左右的高點(diǎn)壓縮至“-28”。在價(jià)差縮小的過程中，部分參與“買遠(yuǎn)拋近”的套利者依據(jù)鋼材期貨上市以來的所謂“正常價(jià)差”進(jìn)行交易，無視基本面發(fā)生的變化，因此目前處于被動(dòng)局面。我們建議計(jì)劃參與反向套利的投資者繼續(xù)耐心等待。