近期國際金價受中東緊張局勢的推動突破1440美元/盎司而再創(chuàng)歷史新高，在地緣政治危機(jī)和通脹預(yù)期下金價有望繼續(xù)走高，而ETF基金的持續(xù)減倉并不會影響黃金的投資需求。

中東緊張局勢提升石油危機(jī)憂慮

當(dāng)前北非和中東地區(qū)的局勢異常緊張，北非突尼斯和埃及的政權(quán)已被推翻，利比亞也面臨全面內(nèi)戰(zhàn)風(fēng)險，中東的伊朗、伊拉克、也門等國的反政府示威活動則如火如荼。國際能源署表示利比亞動亂導(dǎo)致該國石油供給減半，市場更為擔(dān)心的是，如果危機(jī)蔓延至OPEC核心成員國（沙特、伊朗、伊拉克和科威特），將引發(fā)全球新一輪的石油供給危機(jī)，這推動歐洲布倫特原油價格近期觸及120美元/桶的高位。

黃金在歷次石油危機(jī)中均有上佳表現(xiàn)，1980年石油危機(jī)中金價一度從300美元飆升至850美元的高位。此次北非愈演愈烈的動蕩局勢有一個共同特點，就是反獨裁統(tǒng)治，沙特、科威特和阿聯(lián)酋等阿拉伯國家目前均是獨裁專制國家，這些石油生產(chǎn)大國均面臨反政府示威的考驗，沙特股市在2月28日一度暴跌7%，市場已經(jīng)反映出這種恐慌氣氛。

不過未來一旦阿拉伯國家能夠采取有效措施來緩解民眾矛盾，危機(jī)緩和后油價和金價均會出現(xiàn)較大回調(diào)，因油價攀升至120美元/桶后將嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并削弱需求，投資者應(yīng)密切關(guān)注中東最新的沖突情況。

　　油價和糧價飆升引發(fā)通脹憂慮

北非地區(qū)緊張局勢升級后，原油和糧食價格均持續(xù)走高，國際大宗商品CRB指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出2008年10月以來的新高，這引發(fā)新一輪的通脹憂慮，投資者紛紛買入黃金對沖通脹。美聯(lián)儲維持6000億美元的國債購買計劃，通脹預(yù)期提升黃金保值需求。

雖然2010年以來新興市場國家紛紛采取加息等手段來抑制通脹，但糧食價格依然居高不下，糧食供給問題成為引發(fā)政局動蕩的導(dǎo)火索，高糧價成為支撐金價走勢的重要因素。中東地區(qū)的石油生產(chǎn)國正在動用大量的石油美元來進(jìn)口和儲備食品，以抵御物價上漲和政局動蕩風(fēng)險。2011年以來中國北方持續(xù)大旱天氣也成為投機(jī)資金炒作糧價的題材，據(jù)中國官方報道，農(nóng)作物受旱面積一度達(dá)1億多畝引發(fā)糧食供給憂慮。

全球最大的兩個黃金和糧食消費大國——印度和中國的物價水平居高不下，通脹憂慮提振黃金需求。印度的CPI受食品價格上漲影響去年一度達(dá)10%以上，今年1月份CPI依然高達(dá)8.23%，盡管印度央行自2010年3月以來已經(jīng)7次升息，但仍面臨較大通脹壓力。中國1月份CPI同比增幅達(dá)4.9%，而中國央行自去年以來也已經(jīng)三次加息。

發(fā)達(dá)國家面臨的通脹壓力也開始增大，但美國依然維持量化寬松貨幣政策。歐元區(qū)2月份CPI同比上升2.4%，而英國CPI則高達(dá)4%，已經(jīng)超過所能容忍的范圍，預(yù)計歐洲將先于美國開始采取加息手段。但美聯(lián)儲近期表示，美國經(jīng)濟(jì)成長的下檔風(fēng)險已消退，2011年核心PCE通脹率預(yù)計為1.0%—1.3%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不足以大幅拉低失業(yè)率，低通脹和高失業(yè)下預(yù)計美聯(lián)儲仍將維持6000億美元的國債購買計劃。

ETF基金減倉并未削弱投資需求

盡管近期金價已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，但全球最大的黃金ETF基金SPDR的持倉卻持續(xù)下滑，目前1211噸的總持有量較去年高位已經(jīng)減少100多噸。很多人可能認(rèn)為該基金持續(xù)減倉將增大黃金回調(diào)壓力，因而錯過了這一輪牛市行情，但筆者認(rèn)為該基金持有量的不斷減少，更多是因為其自身交易和贖回機(jī)制的問題。黃金ETF上市時間越久，隨著費用支出的累計增加，基金交易價格與國際金價的貼水會逐漸增大。目前SPDR基金與倫敦金的價格貼水已經(jīng)高達(dá)35美元/盎司，這導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者往往會選擇用ETF基金份額來贖回黃金實物，因黃金現(xiàn)貨價格要高于該基金贖回價格，這就出現(xiàn)了金價上漲而ETF基金持倉下滑的異常情況，其實黃金投資需求并沒有因此而削弱。

最近三周美國CFTC數(shù)據(jù)顯示黃金的基金凈多持倉量正持續(xù)回升，截至22日美國管理基金持有的COMEX黃金凈頭寸周環(huán)比增長14%，這也顯示當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者正在加倉買入黃金。

總之，中東石油危機(jī)、通脹憂慮和美聯(lián)儲寬松貨幣政策有望推動金價在2011年繼續(xù)走高，投資者應(yīng)維持多頭操作思路，但也需注意各國央行持續(xù)加息后所帶來的金價回調(diào)風(fēng)險。