鄭商所3日發(fā)布了《關(guān)于全國棉花交易市場倉單轉(zhuǎn)換為鄭商所倉單的通知》，決定全國棉花交易市場的倉單均可轉(zhuǎn)換為鄭商所倉單。市場普遍認為這將大幅擴大棉花倉單數(shù)量，屬于短期政策性利空。

雖然近期鄭州棉花期貨價格經(jīng)歷了暴跌暴漲，但是現(xiàn)貨市場上的成交價格卻一直較為理性，維持著穩(wěn)步走高的格局。這主要還是因為美棉價格大幅波動，帶動節(jié)后國內(nèi)棉市看漲情緒迅速升溫。

全球期初庫存極低、供應(yīng)有限、需求旺盛以及美元貶值可能是引發(fā)本年度國際棉價大幅上漲的主要原因。2011年2月，我國棉花進口量繼續(xù)保持相對較高水平，紡織出口同比增速明顯回升。而國內(nèi)政策緊縮的步伐進一步加快，大宗商品市場波動加大，棉花市場形勢錯綜復(fù)雜，宏觀經(jīng)濟環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整將成為影響未來棉價變動的重要因素。

基本面上，棉價的中期趨勢是穩(wěn)定在高位區(qū)間運行。近日中國國家統(tǒng)計局表示，去年棉花產(chǎn)量下降6.3%至597萬噸；全年棉花產(chǎn)量597萬噸，比上年減產(chǎn)6.3%。棉花種植面積485萬公頃，減少10萬公頃。

美棉庫存增加將使棉價從高位回落，但由于庫存消費比仍只有16%，因此棉價跌幅會比較有限。ICE期貨遠月合約的跌幅小于近月合約說明市場仍對棉花供應(yīng)緊張感到擔(dān)憂。雖然USDA對美國和全球庫存增加的預(yù)測超過了大多數(shù)人的預(yù)期，但該數(shù)據(jù)并不算利空。天氣對美國和全球棉花產(chǎn)量仍然至關(guān)重要。

在棉價走強階段，有三個特點一直貫穿始終：一是棉花現(xiàn)貨價格上漲領(lǐng)先于期貨價格，且多數(shù)時間段現(xiàn)貨價格高于期貨價格；二是美棉價格上漲幅度超過國內(nèi)棉價，國內(nèi)外棉花價差年度均值低于往年；三是棉紗價格與棉花價格聯(lián)動緊密，其價差是過去20年來的最高水平，紡織企業(yè)創(chuàng)紀(jì)錄的高利潤刺激了棉花消費量屢創(chuàng)新高。這三個價差正是反映市場是否理性的關(guān)鍵。

歷史上棉紗KC32S和棉花的價差經(jīng)常在5000元~6000元之間，這是紡織企業(yè)微利時期的價差水平。本輪棉花牛市中，這個價差多數(shù)時間在7000元~10000元之間，高利潤的紡織企業(yè)難免擴大棉花消費需求，帶動棉價走高。

國內(nèi)棉價常常高于國外進口棉價格1500元左右，當(dāng)前也在這一價差范圍內(nèi)，這決定了國家通過增發(fā)進口配額來調(diào)控棉價的能力減弱，同時東南亞棉紡織競爭對手的成本與國內(nèi)成本的價差在合理范圍內(nèi)，國內(nèi)棉紗需求不會被大量替代。

據(jù)了解，當(dāng)前現(xiàn)貨價格3.1萬元/噸，與期貨價格大致相當(dāng)。而根據(jù)我們對棉花產(chǎn)區(qū)的調(diào)研，今年國內(nèi)棉花顯著減產(chǎn)，內(nèi)地方面三級以上高等級棉可能減產(chǎn)50%以上。上述三點決定了棉價向下調(diào)整空間有限，鄭棉有望先抑后揚。