鑒于國際政治局勢仍在惡化和傳導(dǎo)，歐元區(qū)越發(fā)擔(dān)心債務(wù)問題國家財(cái)政狀況，市場避險(xiǎn)情緒仍在升溫。雖然我們?nèi)钥春弥虚L期商品向上走勢，但目前尚不具備大漲條件，預(yù)計(jì)短期行情將以震蕩反復(fù)為主。

中東局勢惡化 商品上行遇阻

利比亞騷亂一度引發(fā)國際商品價(jià)格大幅下挫，受此影響原油價(jià)格一舉突破100美元/桶整數(shù)大關(guān)。據(jù)估計(jì)，當(dāng)前受影響產(chǎn)能約50萬桶，雖然沙特阿拉伯已將日產(chǎn)量提升至900萬桶，基本抵消了利比亞產(chǎn)量下降的影響，但市場所擔(dān)心的是，如果騷亂繼續(xù)向外蔓延至伊朗、阿爾及利亞等國（上述三國原油產(chǎn)量接近全球產(chǎn)量1/10），屆時(shí)將真正沖擊原油供給。從當(dāng)前市場價(jià)格看，利比亞騷亂已在油價(jià)上面得到反映，然而擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)仍未體現(xiàn)在價(jià)格中。如果騷亂繼續(xù)向外擴(kuò)散，則原油價(jià)格將繼續(xù)上漲。

但倘若油價(jià)繼續(xù)上漲，必將推高部分發(fā)達(dá)國家通脹率。目前英國1月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)升至4%，為兩年多來最高水平。歐元區(qū)1月PPI則同比上漲了6.1%，高于預(yù)估值。如果原油價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，勢必推高歐元區(qū)通脹率，屆時(shí)，歐洲央行不可避免將加息。倘若如此，此前市場關(guān)于寬松流動性將在2011年上半年持續(xù)的樂觀預(yù)期將受到打擊，商品上漲的主要依據(jù)亦將動搖。而目前歐元區(qū)仍受債務(wù)問題困擾，攀升的通脹率不僅對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成沖擊，而且很可能將成為社會不穩(wěn)定的一大誘因。顯然，中東北非局勢不穩(wěn)已經(jīng)使世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景再次陷入陰霾。

政府管理通脹決心不變

二月份，央行不僅加息而且提高法定存款準(zhǔn)備金率，表明了政府控制通脹的決心。在政府的嚴(yán)厲調(diào)控下，節(jié)后食品價(jià)格出現(xiàn)小幅回落。受此影響，國內(nèi)一些券商亦紛紛下調(diào)2月CPI預(yù)期值，中金公司將2月通脹預(yù)測值由先前預(yù)測的同比漲5.6%下修為漲4.8%，申銀萬國亦預(yù)測2月份CPI值為4.8%。然而，國內(nèi)通脹非短期現(xiàn)象，目前由于中東局勢導(dǎo)致原油價(jià)格大漲，輸入性通脹壓力不可小覷，而盡管節(jié)后大范圍的雨雪天氣大大緩解了北方春旱，但旱情影響仍未完全消除，顯然政府對糧食價(jià)格上漲的警惕性仍不會放松。因此，政府將繼續(xù)保持對通脹的高壓姿態(tài)。受制于國內(nèi)的緊貨幣政策，商品價(jià)格或依然呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱走勢。

不過，2月PMI環(huán)比回落0.7個百分點(diǎn)至52.2%，這是自去年12月以來持續(xù)第3個月回落，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度有放緩跡象。如果后期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行跡象，不排除貨幣政策結(jié)構(gòu)性放松。目前央行已將銀行存款準(zhǔn)備金率提高至19.5%的歷史最高水平，而經(jīng)過三次加息，負(fù)利率水平已大大得到改善。盡管未來還可能調(diào)“準(zhǔn)”加息，但我國的緊縮過程可能已經(jīng)過半。如果后期投資者情緒轉(zhuǎn)向，則有利于支撐國內(nèi)商品。

商品短期不具大漲條件

考慮到中東局勢仍不穩(wěn)定，短期內(nèi)商品不具備大幅上漲條件，預(yù)計(jì)將延續(xù)震蕩格局，除非騷亂進(jìn)一步擴(kuò)散。中長期看，大宗商品價(jià)格將在原油價(jià)格的推動下繼續(xù)上行，尤其豆類、玉米更是如此，因?yàn)橛蛢r(jià)過高將推動生物能源需求的增長。因此商品最可能的走勢是先調(diào)整后上漲。

具體而言，由于資金的避險(xiǎn)情緒在有色金屬上反映較為迅速，如果騷亂擴(kuò)散，有色金屬可能再次下探。不過2011年銅基本面偏緊，滬銅下方68000-70000元存在較強(qiáng)支撐。投資者不妨考慮待銅價(jià)回落至這一區(qū)域少量建立中期多單。黃金向來是資金的避風(fēng)港，即使商品調(diào)整，黃金的回落幅度應(yīng)較為有限；如果動亂加劇，可能不跌反漲。而受南美大豆產(chǎn)量預(yù)估可能會持續(xù)上調(diào)影響，短期內(nèi)美豆類仍會維持震蕩整理走勢，關(guān)注美豆在1400美分/蒲式耳附近的壓力。棉花基本面正逐漸轉(zhuǎn)差，目前紡織企業(yè)下游訂單逐漸減少，而新年度的種植面積將增加，建議多單逢高離場。