一、行情回顧

LLDPE 期貨節(jié)后大幅拉漲后在12500 一線受阻回落，月底跌破12000 整數(shù)關(guān)口后在下方陷入盤整。本月主力合約L1105 開于11910，盤中最高12505，最低11455，尾盤報收于11850，上漲30點，漲幅0.25%，成交量大幅減少120.6 萬手至707.7 萬手，持倉量增加37984 手至21.2 萬手。

二、市場分析

未來貨幣政策仍將進一步收緊

中國人民銀行自2011 年2 月9 日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率0.25 個百分點，自2011 年2 月24 日起上調(diào)存款類金 融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5 個百分點。央行加息和年內(nèi)二度上調(diào)準備金率表明，盡管1 月份CPI 和信貸數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，政府抑制通脹的決心并未受到影響，預(yù)計未來貨幣政策仍將進一步收緊，從而令金融市場整體承壓。

原油或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩行情

月初，受美國能源資料協(xié)會(EIA)原油庫存連續(xù)增加影響，國際原油一路震蕩走低，但2 月下旬北非重要產(chǎn)油國利比亞的動亂局勢推動油價飆升，一度突破100 美元整數(shù)關(guān)口。利比亞是歐佩克重要的成員國，也是北非最大的產(chǎn)油國，其石油出口主要運往歐洲。

利比亞每天石油產(chǎn)量150-160 萬桶，約占全球石油產(chǎn)量的2%，該國財政收入95%來自石油出口。國際能源署(IEA)2 月28 日稱，利比亞動亂令這一全球第12 大產(chǎn)油國的石油產(chǎn)出了減少一半。但沙特已經(jīng)將原油日產(chǎn)量提高了50-60 萬桶，此外，科威特一名管理人士也表示，若有需要，OPEC 成員國也可以提高產(chǎn)量。而EIA 公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2 月18 日當周，美國原油庫存增加82.2 萬桶至3.4674 億桶，預(yù)估為增加120 萬桶。美國汽油庫存減少280 萬桶至2.383 億桶，預(yù)估為增加40 萬桶。美國餾分油庫存減少133 萬桶至1.599 億桶，預(yù)估為減少120 萬桶。美國煉廠產(chǎn)能利用率下滑1.8%至79.4%，預(yù)估為上升0.2%。EIA 庫存數(shù)據(jù)顯示美國市場供應(yīng)依然充足，IEA 也在一項聲明中指出，國際能源署成員國擁有相當多的經(jīng)濟儲備，考慮到原油若進一步上漲對全球經(jīng)濟增長的負面影響，必要時石油生產(chǎn)國將會采取措施增加供應(yīng)量以安撫市場，油價或?qū)?/P>

在90-100 美元區(qū)間內(nèi)維持震蕩。

亞洲乙烯價格仍將維持堅挺

亞洲乙烯本月穩(wěn)步攀升，現(xiàn)收于1349.5-1351.5 美元/噸CFR東北亞和1320.5-1322.5 美元/噸CFR 東南亞，比上月底分別上漲70 美元和140 美元。裝置方面，CPC 年產(chǎn)38 萬噸4 號蒸汽裂解裝置突遇故障或?qū)⑼＼?，目前該裝置負荷九成左右，另一套年產(chǎn)23萬噸3 號蒸汽裂解裝置計劃于4 月停車進行為期30-35 天的例行檢修；新加坡殼牌年產(chǎn)80 萬噸石腦油蒸汽裂解裝置于2 月21 日停車檢修，初步預(yù)計3 月中旬恢復(fù)重啟；YNCC 年產(chǎn)85.7 萬噸1 號蒸汽裂解裝置因電力故障于2 月22 日意外停車，原先預(yù)計23 日恢復(fù)重啟，但目前看故障情況略顯嚴重，或?qū)⑼＼?0-30 天。東北亞市場上，下游利潤倒掛局面延續(xù)，且終端用戶庫存充足，對乙烯的需求難以得到提振；東南亞市場部分裝置停車，貨源供應(yīng)偏緊，商談氣氛較東北亞市場略活躍。盡管需求方面難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但成本支撐下亞洲乙烯價格仍將維持堅挺。

市場庫存高企狀況將有所改觀

2011 年1 月PE 總進口65.22 萬噸，環(huán)比減少0.04%，同比去年減少12.01%。其中，LLDPE 進口21.33 萬噸，環(huán)比減少14.03%，同比去年減少5.45%。因國際原油大幅上漲至95 美元上方，乙烯價 格也攀升至1300 美元之上，成本支撐下LLDPE 進口完稅價相對于國內(nèi)市場價不具備價格優(yōu)勢，進口量料將繼續(xù)回落。

在2010 年新增產(chǎn)能大幅增加的情況下，盡管2011 年國內(nèi)無PE裝置投產(chǎn)，考慮到2010 年投產(chǎn)的這些裝置均已正常釋放產(chǎn)能，PE 及LLDPE 供應(yīng)量仍將維持高位。裝置方面，目前僅廣州石化產(chǎn)能26 萬噸的LLDPE 裝置于2 月20 日停車檢修，為期45 天。近期國內(nèi)石化裝置無重大檢修計劃，市場供應(yīng)壓力依然偏大。

從歷史產(chǎn)量來看，每年3 月會出現(xiàn)一個相對高點，這與春季農(nóng)膜需求高峰期是吻合的，農(nóng)膜制品廠家對LLDPE 原料的需求也會相應(yīng)增加。1、2 月份下游需求遠低于預(yù)期，隨著氣溫上升，預(yù)計3月份需求將逐步走強，市場庫存高企的狀況將較前期有所改觀，從而對期價形成一定支撐。

三、后市展望

未來貨幣政策仍將進一步收緊，從而令金融市場整體承壓。原油或?qū)⒃?0-100 美元區(qū)間內(nèi)維持震蕩，亞洲乙烯價格仍將維持堅挺，期價依然受到強力成本支撐。市場供應(yīng)壓力依然偏大，制約期價的上行，但隨著氣溫上升，預(yù)計3 月份需求將逐步走強，市場庫存高企的狀況將較前期有所改觀，LLDPE 期貨或?qū)⒊尸F(xiàn)溫和上漲格局。操作上建議逢低建立多單，止損放在11450 一線。