當前滬膠主力RU1105合約在39000附近振蕩。筆者分析認為，滬膠前期的快速大幅回調(diào)，已使得超漲行情得以修正，后市有望逐漸企穩(wěn)并繼續(xù)上行。

原油價格高漲，但支撐作用有限

近期受中東及北非動蕩局勢影響，特別是世界第十二大石油出口國利比亞暴亂持續(xù)，原油生產(chǎn)及出口受到嚴重影響。根據(jù)西方石油公司的綜合數(shù)據(jù)估計，國際市場原油產(chǎn)量日均減少85萬桶，進而導致近期原油價格急劇攀升，布蘭特原油近月合約一度探至119.66美元/桶的高位。原油價格的高漲為膠價帶來一定支撐，但因天膠價前期飆漲過高，且與合成膠差價持續(xù)擴大，因此，油價對其支撐作用也較為有限。

步入割膠淡季，供給持續(xù)緊張

目前各天膠主產(chǎn)國的割膠工作已逐漸停滯。具體來看，我國兩大天膠主產(chǎn)區(qū)早已在去年12月份前后率先步入停割期，當前國內(nèi)新膠供應較少，大多依賴進口；而泰國等主要種植區(qū)域也已經(jīng)進入低產(chǎn)季節(jié)，割膠量大幅減少。同時，印尼和馬來西亞也在2月份進入低產(chǎn)季，并一直持續(xù)到4月份。在此時期，天膠市場供應量料將持續(xù)減少。

此外，因受到凍害影響，我國河口墾區(qū)的橡膠受災面積達18萬余畝，預計干膠減產(chǎn)5萬多噸。因此，短期來看，橡膠市場供給緊張的局面很難改變。

下游需求旺季到來

下游輪胎產(chǎn)能將穩(wěn)步回升。雖然自去年下半年以來，受膠價飆升的影響，輪胎企業(yè)成本傳導不暢，虧損面迅速擴大，甚至出現(xiàn)部分停產(chǎn)限產(chǎn)現(xiàn)象，但2010年我國輪胎產(chǎn)量仍保持快速增長態(tài)勢，全年輪胎外胎產(chǎn)量達77634.4萬條，同比增長19.8%。隨著近期膠價出現(xiàn)一定程度的回落，同時全球各主要輪胎生產(chǎn)廠商紛紛宣布提高輪胎售價，國內(nèi)輪胎企業(yè)成本傳導壓力逐漸消退，且輪胎需求旺季即將來臨，工廠開工率逐漸回升，后市橡膠需求依然會保持旺盛態(tài)勢。

終端汽車銷售繼續(xù)穩(wěn)步增長。1月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷硬是完全擺脫了相關刺激政策退出帶來的不利影響，繼續(xù)保持穩(wěn)定向好態(tài)勢。據(jù)中汽協(xié)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年1月汽車生產(chǎn)179.79萬輛，環(huán)比下降3.58%，同比增長11.33%；銷售189.44萬輛，環(huán)比增長13.67%，同比增長13.81%。雖然考慮到2月份受春節(jié)放假等因素影響，汽車產(chǎn)銷量或?qū)⒊霈F(xiàn)一定幅度的下滑，但3月、4月份即將迎來季節(jié)性產(chǎn)銷旺季，預計國內(nèi)汽車產(chǎn)銷仍將保持旺盛增長態(tài)勢。

庫存較往年同期偏低

截至2月25日當周，上海期交所公布的天膠小計庫存與期貨庫存分別為54640噸和38685噸，已連續(xù)數(shù)周減少，與往年同期相比處于偏低水平。此外，縱觀上海期交所橡膠庫存歷史走勢，我們發(fā)現(xiàn)3—4月份天膠庫存量呈現(xiàn)出減少態(tài)勢。而較低的庫存水平和持續(xù)減少的態(tài)勢，往往又為膠價帶來一定支撐作用。

技術分析

從日K線形態(tài)來看，在經(jīng)歷了前期的大幅下跌之后，滬膠1105合約在前期成交密集區(qū)38000元/噸附近和60日均線上方獲得有效支撐。同時，成交量方面也有所回升，且RSI、KD指標均已掉頭向上，市場企穩(wěn)跡象初顯。

綜上所述，在上游供應步入割膠淡季、下游需求旺季來臨之際，橡膠市場短期供需矛盾仍較為突出，而滬膠在短線調(diào)整后回歸理性向上的概率較大。同時，我們還需關注有關國儲膠拋儲和降低關稅等可能事件對市場帶來的沖擊。